梁中華宏觀研究
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梁中華，經濟學博士，海通證券宏觀分析師。專注宏觀經濟和大類資產配置研究。
海通宏觀3月PMI數據解讀：需求尚穩，仍需提振
投資要點 2025年3月份，制造業PMI爲50.5%，比上月上升0.3個百分點；服務業商務活動指數爲50.3%，比上月上升0.3個百分點；建築業商務活動指數爲53.4%，比上月上升0.7個百分點。 ...
“信任”漸退：全球貿易、貨幣的大遷徙
·投資要點 · 在2018年之後，全球經濟體系、貨幣體系都在發生深度、快速的重構，而這種重構是人類歷史上從來沒有經歷過的。因爲拉長歷史周期來看，二战之後的幾十年是一段非常特殊的歷史時期，各國經濟深度...
黃金多大空間：一個參考的數量模型
投資要點 · 我們在《“不同尋常”的黃金牛市——全球貨幣變局研究二》中指出，2022年之後黃金由美元實際利率定價的框架已經不再成立。在全球百年未有之大變局下，全球經濟的分化、各國之間信任度變化帶來趨...
1-2月工業企業利潤數據點評：上遊回落，下遊擡升
投資要點 利潤增速回落，結構有調整。1-2月工業企業利潤增速較去年12月回落，雖然有去年同期高基數的影響，但核心問題還在於量和利潤率的下滑。行業分化依然明顯，不過結構較前期有所變化。上中遊部分行業受...
積極財政：中央支出發力
· 投資要點 · 一般公共預算收入：非稅支撐仍在。2025年1-2月，全國一般公共預算收同比下降1.6%。其中，全國稅收收入同比下降3.9%；非稅收入同比增長11%。從主要分項看，增值稅、消費稅、...
利率如何走？央行MLF操作改革解讀
概 要 MLF操作迎來2024年7月以來的首次淨投放，釋放了積極的貨幣政策信號。同時，此次MLF操作方式改爲美式招標，標志着其政策利率屬性的退出，明確了當前以7天逆回購利率爲核心的利率體系，簡化了原...
海通宏觀：2月社融增速繼續回升，政府債是主要支撐
概要 2月金融數據的特點：政府融資繼續增加，置換部分企業部門的融資，所以企業部門融資偏低，同時居民部門繼續降槓杆，整體是一個宏觀槓杆結構再平衡的過程。 具體來看，2月社融增速繼續回升，政府債是主要支...
美國2月通脹降溫：車價落、租金穩
·投資要點· 美國核心通脹回落。2月美國CPI同比爲2.8%，較1月小幅回落0.1個百分點。核心CPI同比爲3.1%，較1月大幅回落0.2個百分點，爲2021年4月以來新低。2月核心CPI季調環比...
海通宏觀：“搶出口”放緩
·投資要點 · 根據海關總署統計，美元計價下，2025年1-2月我國出口總額同比爲2.3%；進口總額同比爲-8.4%。1-2月貿易順差爲1705.2億美元。 出口增速放緩主因去年4季度“搶出口”階...
積極財政：多少總量？哪些方向？
投資要點 核心結論：①宏觀政策方向不斷積極，但穩增長是在“高質量發展”的前提下發力，不會大水漫灌式的強刺激。②財政政策或邊際“加力”，節奏有望前置，但也留足政策空間。預計2025年的預算赤字、專項債...