中信證券：汽車行業央國企有望在改革與市值管理中...

國企改革是汽車行業正在發生的重要變化。此前的央國企車企在新能源及智能化轉型速度較慢，而如今所有的央國企均已意識到此前的問題，並進行着非常積極且堅定的改革。中信證券現在能夠看到，在管理層換屆並开啓改革+與華爲的合作+破淨企業市值管理三重因素驅動下，相關央國企在經營基本面與市值上均有望產生明顯的進步。中信證券战略看好當前已提出改革方案並且估值較低的央國企。

▍汽車行業國企改革：意義重大，刻不容緩。

汽車行業是高度市場化競爭的行業，在汽車行業早期的發展歷程中，央國企及其合資企業是行業最重要的參與者與利潤貢獻者。而隨着汽車行業的電動化與智能化的快速發展，國企與合資企業在此過程中轉型較慢，普遍錯失了轉型的先機。伴隨着近年來高度激烈的市場競爭，汽車國企的淨利潤普遍出現了持續性的下滑，國企改革刻不容緩。此外，近年來國資委對央國企的考核指標更加全面，並研究把市值管理納入考核之中，證監會亦提出破淨企業應制定估值提升計劃。多因素作用下，中信證券認爲汽車行業央國企有望在改革與市值管理中產生更加積極的變化。

▍上汽集團：自我革命進行時。

2024年11月11日，上海市委書記陳吉寧，市委副書記、市長龔正赴上汽集團开展專題調研，召开座談會深化研究和推動上汽堅定轉型發展。提出“全市各有關部門要齊心協力、群策群力，進一步形成支持上汽堅定轉型發展的強大合力，確保各項改革任務順利實施”。公司新任董事長與總裁上任後銳意改革，上汽乘用車、上汽大衆、上汽通用人事大幅調整，人盡其用。新AUDI品牌的發布也意味着上汽集團與大衆的合作進入了中方技術輸出的新模式。公司中高端品牌智己汽車連續兩個月銷量破萬，以及榮威與飛凡的合並，均預示着上汽集團在轉型與整合上進一步延續。

▍廣汽集團：开啓“番禺行動”，與華爲成立全新品牌。

廣汽集團發布“番禺行動”，提出了“到2027年，實現自主品牌佔集團總銷量60%以上；並且自主品牌還會在2027年挑战年銷量200萬輛”的目標，並开啓了一系列的改革，包括：總部由CBD搬遷至番禺汽車城、自主組織架構整合、三大核心部門設立等。此外，廣汽集團與華爲籤署了深化合作協議，廣汽集團將在傳祺、埃安和昊鉑之外，打造一個全新的高端智能新能源汽車品牌，开啓與華爲的積極合作。2025年公司車型周期較強，將上市7款新車型，其中包括3款傳祺與華爲的合作車型，以及多款埃安增程式車型。

▍東風汽車：奮力轉型，布局正當時。

新管理層上任後，正在積極爲公司龐大的乘用車產能尋找出路，若能順利开啓新的對外合作，則公司龐大的乘用車產能將得到充分利用，並重構公司估值邏輯。公司Huawei Inside合作模式已經开啓，拉動自主品牌新能源快速轉型，嵐圖品牌後續有望實現較快增長，其距離實現盈虧平衡並不遙遠，和華爲的深度合作有望帶動整個自主乘用車的新能源、智能化加速落地。

▍風險因素：

行業競爭激烈，可能引發價格战影響車企盈利能力；合資企業市場份額進一步下滑；自主品牌改革進度不及預期；與華爲等外部品牌合作不及預期；整車出口關稅壁壘超預期。

▍投資策略：

注：本文節選自中信證券研究部已於2024年12月4日發布的《汽車及零部件行業國企改革專題報告—國企改革進行時，央企國企煥生機》報告，分析師：尹欣馳S1010519040002；李景濤S1010520120003；李子俊S1010521080002；董軍韜S1010522090003；武平樂S1010522080002；李湉漪S1010524100011