兩周暴漲277%！這個賽道殺回來了
大盤連續三天收陽，總算站穩了3300。
雖然成交額回落至1.6萬億，但個股漲跌平均，市場又回到了那種开啓局部結構性行情的狀態。
隨着美國科技股公司的財報逐漸披露，像AI應用公司AppLovin業績大超預期，股價大漲46%，與之映射的AI應用概念，在A股突出重圍。
特別值得一提的，是港股的匯量科技，股價從11月7日以來，大幅上漲了277%。
AI，又回來了嗎？
01
AI+應用映射
大盤早盤低开後窄幅震蕩，截至收盤沒有較大波動。板塊方面，互聯網、貴金屬、發電設備領漲，教育、電信、多元金融等板塊跌幅居前。
題材上，可控核聚變概念領漲，東方精工6連板，久盛電氣、弘訊科技、海陸重工、永鼎股份、融發核電漲停。
消息面上，近日由中國自主研發制造的准環對稱仿星器測試平台通過實驗，仿星器是一種受控核聚變裝置，而核聚變反應用於獲得持續不斷的能量，是解決人類終極能源問題的重要途徑，擁有巨大的商業和战略價值。
這一問題不再僅限於實驗室裏的課題討論，近年AI產業爆發，背後需要龐大又穩定的能源基礎設施支撐，核電股同芯片、光通信等硬件一樣，進入了AI賽道投資的範圍。
硬件及雲服務公司如英偉達，微軟等是喫到第一波螃蟹的公司，業績和利潤增長也最先开始放量，隨着AI應用的不斷滲透，使用AI工具的公司收獲了提質增效，而提供這些工具的公司業務开始放量，美股AI廣告營銷頭部公司AppLovin的三季報就是一個例證。
Q3營收12億美元，同比+39%，淨利潤率36%；其中，包括AI推薦引擎AXON驅動的AppDiscovery廣告引擎在內的軟件平台收入增長至8.35億美元，同比+66%，驗證了AI廣告商業化的增效邏輯，年初至今股價漲幅高達716%。
AI應用的商業模式已得到認證，收入覆蓋token cost是產業愿意嘗試投入的前提，也是AI應用繁榮的前提條件，應用的湧現反過來有望爲硬件帶來新的需求，那么能源和推理成本有望大幅降低。
這種良性循環，不僅刺激美國科技股不斷出現新的牛股，也對A股形成映射。
這三天的震蕩盤面中，AI應用走出了比較亮眼的結構性行情。其中能和AppLovin形成直接映射的，正是這邊傳媒板塊中的營銷賽道，大廣告平台如騰訊、字節，以及小的媒體服務商，譬如天地在线（收購上海佳投，號稱小AppLovin），以及匯量科技（旗下Miteraral平台專門做海外營銷)。
而A股營銷板塊的上市公司盈利能力整體低下，正好對面有效驗證了AI營銷帶來的業績增量和盈利改善，其調整後的EBITDA利潤率高達60%，遠超同行水平。
預期差不光在一塊應用場景中發酵，邏輯同樣適用於其他應用場景，因此AI各個應用分支的映射都在上漲，但是有些只是炒作關聯概念，並沒有實際的業務推進。
AI營銷：天地在线、易點天下、藍色光標、利歐股份、引力傳媒、浙文互聯等。
Al Agent：昆侖萬維、萬興科技、金山辦公、泛微網絡等。
AI搜索：昆侖萬維、360等。
AI音頻：昆侖萬維、中文在线、盛天網絡、湯姆貓等。
AI視頻：芒果超媒、上海電影、華策影視、電廣傳媒等。
Al電商：值得买、返利科技、焦點科技、遙望科技等。
AI教育：豆神教育、世紀天鴻、科大訊飛等。
AI遊戲：掌趣科技、愷英網絡、巨人網絡、三七互娛等。
AI硬件：博士眼鏡、國光電器、漫步者等。
AI玩具：奧飛娛樂、實豐文化、廣博股份、元隆雅圖、姚記科技、湯姆貓、星輝娛樂等。
剛好本周美股AI迎來重磅事件，英偉達昨日的三季度財報再超預期，但營收同比增長最終還是降速了，下個財季的指引中值也略微保守，盤後一度跌5%。
是預期太高需要調整，還是營收放緩引起了市場的擔憂？
但緊接着Open AI又將有重磅產品推出，是否意味着市場圍繞硬件投資的範式將向不斷湧現的應用側轉移？
02
AI投資：算力還是應用？
從目前AI產業的兩大細分--底層的基礎設施和上層的應用來看，真正業績強勁的，依然是底層的基礎設施，特別是AI算力，從英偉達強勁的業績增長就可以看出。
因爲英偉達是全球唯一、處於絕對壟斷地位的GPU供應商，而客戶--雲計算廠商，也依然在搶購英偉達的blackwell產品。所以，除非傳出需求方面特別大的利空，如雲計算廠商大幅削減在AI算力方面的資本开支，否則都不需要擔心英偉達的基本面。
不過，英偉達績後下跌，也是事實。回過頭看，英偉達股價已經上漲了2年，漲幅有10倍之多，雖然有一些投行很樂觀地开出2025年EPS達到5-6美元，按30倍PE計，英偉達明年的目標價可以去到150-180美元，但畢竟漲了這么多，不能再像過去兩年那樣無腦式做多，而應該謹慎一點，特別是它已經連續兩次，在下季指引上跟买方要求有差距。
這讓我想起3年前的特斯拉。
從2019年下半年，特斯拉的產能瓶頸被打破之後，特斯拉出貨量大漲，每次業績都大超預期，中間還幸運地經歷了疫情爆發導致的全球大放水。結果，特斯拉的股價迎來超級的戴維斯雙擊，在短短兩年時間，漲了10多倍，最高峰去到414美元。
不過，隨着出貨量高增長告一段落，加上美國高通脹導致美聯儲強力加息，特斯拉股價在2022年一路下跌，到2023年初，股價相對歷史高位下跌了76%。
英偉達會不會重蹈特斯拉的步伐？
我不敢肯定，不過這並不意味着英偉達不值得投資。
事實上，英偉達所處的競爭環境，遠遠好過當年的特斯拉，特斯拉需要面對很多的競爭對手的圍剿，但英偉達不需要，甚至在可以預見的未來，比如2-3年，都如此。而在AI業績的增長性、確定性方面，英偉達是絕無僅有、遙遙領先的存在。
所以，英偉達的核心問題，是估值。
如果估值很高，資本自然就缺乏繼續买入的興趣，但如果估值跌得多，馬上會有資金去抄底。未來一年的估值，如果在20-30倍左右，我認爲尚算合理，如果太高，就要注意了。
至於應用層面，毫無疑問會成爲未來的焦點。因爲基礎設施建設的終極目標，就是爲了應用。雖然應用還處在比較早期的階段，也經常被吐槽沒有什么特別能夠創造利潤的應用出現，但可喜的是，我們正陸續看到一些應用公司業績的釋放，如APPlovin。
全球科技界都認同AI產業是未來最重要的科技產業之一，也認同先基建後應用的發展路徑。
因此，對於AI的投資者而言，一手基建，一手應用，是比較合理的投資組合。
03
結語
說回大家最關心的操作層面，首先要明確一點，現在投資AI的資金，比起去年要理性得多，只有看到具體的AI所產生業績增長，才會大舉做多，單靠畫餅，很難再像去年那樣輕易就能撩動資本的神經。
這就決定了，目前去投資AI，最好多重視勝率，而非簡單看賠率。
從追求勝率的角度看，對於英偉達這類當紅公司，比較舒服的交易位置，需要符合以下兩個條件：
第一，美股市場出現集體性的大回撤，如7月-8月份那一次，所有科技股都下跌，這是市場在自己在出清，納指在短短一個月時間內跌去15%，英偉達的跌幅高達34%。像4月份那一次回撤，納指跌8%，英偉達跌21%，也可以接受。
第二，是基本面沒有任何改變，這裏包括美國經濟基本面，也包括公司基本面。因爲經濟基本面能夠保證美股整體反彈，而公司基本面則能夠保證個股反彈。
這種無關基本面的、短期的、幅度很大的下殺，明顯是市場在制造機會，後面出現暴力反彈的概率非常高。而像英偉達這類交投最活躍的公司，一旦市場反彈，常常會成爲資本優先搶購的對象。
如果簡單地套用上述經驗，那英偉達的股價如果能夠在短期，比如1-2個月，股價回撤20-30%，即到達100-120美元，那就是比較好的买入位置。
別忘了前提條件：基本面沒有變化！
而受英偉達映射的那些A股算力概念股，同樣可以遵循上述的交易策略，前提是先排除地緣問題的影響。
而對於應用型的公司，則可以提前布局，尤其是估值合理，未來業績確定性高的公司，不管是A股還是美股。這類公司，雖然很難去預測它哪次業績會爆發，也可能买入之後相當長的時間裏股價沒漲多少，但如果你是中長线的、投資AI的資金，大方向也沒有問題，剩下的交給時間即可，這不失爲一個簡單易行，同時省時省力省心的策略。
因爲未來10-20年，AI的應用會層出不窮，中間釋放商業價值和投資回報，也會層出不窮。
巴菲特說過，投資，並不需要太高的智商，但需要一個好的方向。
相比每天追熱點，勞心勞力卻未必能夠盈利，專注於AI這個確定的大方向，挑選頭部公司，多做中長线的布局，會更好一些。（全文完）
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