特朗普勝選對金融業的潛在影響
事件
美國共和黨總統候選人特朗普6日凌晨宣布在2024年總統選舉中獲勝。
對美國金融業的潛在影響。根據特朗普上一任期內的主要政策以及競選期間的政策主張，我們認爲對於美國金融業的潛在影響主要包括以下方面：
1. 放松金融監管。2016~2020年特朗普在任時期曾推出《經濟增長、放松監管和消費者保護法》等一系列法案，旨在放松對《多德-弗蘭克法》對金融業特別是中小銀行的嚴格監管要求，包括資產規模在2500億美元以下的金融機構逐步免除系統重要性審慎要求等；2023年硅谷銀行、第一共和銀行出險後，美聯儲再次強化對1000億美元以上銀行的監管要求。特朗普勝選可能重新放松金融監管，這有利於降低美國銀行業的監管成本、提升槓杆率，從而提高盈利及派息能力，但也可能增加金融系統長期的潛在的風險隱患。
2. 更快的降息、更高的通脹、更強的信貸。特朗普在競選綱領中強調更快的降息速度以及更加寬松的財政政策，以及貿易主義政策有利於刺激美國國內經濟增長，從而刺激信貸需求、改善資產質量，雖然更快的降息可能短期內壓低銀行息差，但長期利率將提升，綜合放松監管和經濟刺激政策對銀行影響正面，近期美國銀行股上漲反映了這一趨勢。
3. 鼓勵加密貨幣發展。特朗普競選宣言提到將結束當前民主黨對加密貨幣的打擊行動、以及對創建中央銀行數字貨幣的反對。近期隨着特朗普當選的勝率提升，加密貨幣價格也出現上漲。
對國內金融行業而言，我們認爲主要有以下幾方面影響：
1. 匯率波動上升。特朗普的經濟政策可能推動美元走強，帶來人民幣匯率波動上升，對於中國國內貨幣政策放松空間形成制約，另一方面銀行外匯衍生品相關敞口也可能對銀行利潤形成擾動。
2. 出口產業鏈信貸敞口。如果美國加徵高額關稅，可能影響中國出口產業鏈盈利，從而影響企業信貸需求和資產質量，特別是出口產業鏈密集的江浙地區的中小銀行。從歷史經驗來看，外需下降時期部分江浙區域銀行出現營收和利潤增速下降、不良率上升。
3. 對衝性政策的影響。從歷史經驗來看，出口增速下滑時期中國通常出台更多的對衝性政策，包括增加基建投資、放松房地產等，本輪經濟刺激政策也更加強調改善居民收入、促進消費。如果政策力度足夠強，對於城投和房地產敞口較大的城商行、基建敞口更大的國有大行更爲利好。
4. 監管放松的外溢效應。美國金融監管放松也可能給其他經濟體金融監管形成壓力，爲提高本國金融機構的國際競爭力、減輕資本外流壓力，金融監管可能出現普遍放松。對於中國而言，加大金融業對外开放的同時也可能帶來金融行業競爭，同樣面臨是否跟隨監管放松的抉擇，例如放寬資本充足率的限制、金融創新等，也需要同時考慮防範化解房地產、地方債務、中小金融機構等領域金融風險的要求。
對銀行投資的綜合影響。總體而言，特朗普可能推出的經濟政策對美國銀行業影響偏正面，對中國銀行業的影響更爲復雜，需要考慮應對性政策的影響，對於出口產業鏈敞口較高的區域銀行可能形成負面影響，如果出台房地產和基建的刺激政策，對於城投和房地產敞口較大的城商行、基建敞口更大的國有大行更爲利好。銀行的高股息策略而言，如果利率下行空間受到制約，同時資本市場活躍度提高，可能追求高股息的資金形成一定分流。今年銀行股平均上漲30%以上，逐漸接近我們2023年6月《探索銀行低估值之謎》和2024年2月《銀行高股息投資指南》提出的0.7x-0.8x市淨率的估值目標區間。我們建議投資者根據估值和基本面情況，擇機配置股息較高、資產質量穩定的銀行。
本文摘自2024年11月6日已經發布的《特朗普勝選對金融業的潛在影響》，如需獲取全文請聯系中金銀行團隊或登錄中金點睛。
風險
政策實施不確定性。
注：本文摘自中金公司2024年11月6日已經發布的《特朗普勝選對金融業的潛在影響》；分析員 林英奇 SAC 執業證書編號：S0080521090006 SFC CE Ref：BGP853、分析員 許鴻明 SAC 執業證書編號：S0080523080007 SFC CE Ref：BUX153、分析員 周基明 SAC 執業證書編號：S0080521090005 SFC CE Ref：BTM336、分析員 張帥帥 SAC 執業證書編號：S0080516060001 SFC CE Ref：BHO055
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