國君策略：經濟數據波動，不改美元強勢
美國經濟數據波動，美債收益率有所回落，但美元指數仍然走強。本周二公布的紐約州PMI大幅下滑，顯示美國制造業活動驟然減弱。當日，美國10年期國債收益率下跌逾2%，錄得兩個月最大單日跌幅，但仍站穩4.0%關口。雖然美債收益率回落，但美元指數保持韌性，本周衝高並維持在103.0上方。我們認爲，當前利率因素仍然是美元指數走強的主因。考慮到美國降息預期減弱，疊加歐洲央行有望持續的降息，美元指數有持續走強的基礎。
多位美聯儲官員表達鷹派信號。上周紐約聯儲銀行總裁威廉姆斯表示，聯儲局減息時機和步伐將取決於數據，通脹達到2%的目標仍還有一段距離，預計將貨幣政策立場轉向更爲中性的設定。本周二，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，預計今年只會再進行一次25個基點的降息。根據最新的FedWatch顯示，目前市場預期11月降息25個基點的概率已經超過95%。
歐元先於歐央行走低；日元下跌觸及150.00高點。歐元兌美元延續了跌幅。主要是因爲市場展望歐洲央行即將做出的決定，認爲本周四歐央行降息25個基點基本是板上釘釘。日元本周也進一步走弱，觸及美元兌日元150.00高點。日本新一屆衆議院將於10月27日舉行選舉。日本股市存在衆議院選舉之前上漲的規律，可能會推高市場對風險的偏好。作爲避險貨幣的日元，有可能面臨繼續走弱的壓力。
本周英鎊承壓下行，澳元也表現疲軟。由於美元的強勢，其他幣種本周均呈現弱勢。本周英鎊兌美元匯率承壓，在1.3000附近震蕩走弱，延續了近四個交易日的盤整態勢。澳元同樣表現疲軟，周三澳元在0.6700下方徘徊，曾觸及一個多月以來的低點。
美國經濟數據波動，美債收益率有所回落。自上周四晚公布美國通脹數據超預期以後，美債利率錄得明顯上行，10年期美債利率本周一升破4.1%。但另一方面，緊接着周二公布的紐約州制造業指數（PMI）大幅下滑，顯示美國制造業活動驟然減弱。紐約聯儲公布的數據顯示，美國10月紐約聯儲制造業指數從9月的11.5暴跌至-11.9，預期值爲3.6，與前值相比降幅23.4點，是自1月以來最大月度跌幅。當日，美國10年期國債收益率下跌逾2%，錄得兩個月最大單日跌幅。雖然美國10年期國債收益率有所回落，但仍然維持在4.0%以上的水平。美國2年期國債收益率，在上周五觸及4.0%以後，也有所回落，徘徊在略低於4.0%的水平。美國國會預算辦公室上周公布2024財年的政府赤字高達1.8萬億美元，較上一財年增加1,390億美元。考慮到美聯儲降息幅度和緊迫程度大大減弱，以及美國預算赤字的持續壓力，未來兩年聯邦政府的融資壓力仍將居高不下，我們預計長端美債收益率或仍存上行動力。
多位美聯儲官員表達鷹派信號，美元指數韌性上漲。上周紐約聯儲銀行總裁威廉姆斯表示，聯儲局減息時機和步伐將取決於數據，但基於目前對經濟的預測，預計隨時間推移，繼續將貨幣政策立場轉向更爲中性的設定。通脹達到2%的目標仍還有一段距離，但肯定朝正確方向前進。本周二，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，當他更新9月美聯儲FOMC會議預測時，他預計今年只會再進行一次25個基點的降息。他上周提到，美聯儲11月應暫停降息，提振美元指數买盤。本周，美元指數衝高並維持在103.0上方。我們認爲，當前利率因素仍然是美元指數走強的主因。考慮到美國經濟韌性及再通脹粘性，疊加歐洲央行有望持續降息的預期，我們認爲美元指數有持續走強的基礎。根據最新的FedWatch顯示，目前市場預期11月降息25個基點的概率已經超過95%。
日元下跌，美元兌日元觸及150.00附近兩個月以來高點。美國方面仍然在主導美日匯率的走勢。由於上周美國CPI數據超預期，較強的美國經濟指標帶來美元利率的上行，進而從息差層面導致日元較美元貶值。本周一，美元兌日元匯率衝高到149.98，而後略有回落，保持在149.00的位置左右。上周六，日本首相石破茂表示，他將不會幹預貨幣政策事務，因爲這是日本央行必須達成物價穩定的職責。我們認爲其逐步扭轉的鷹派形象，也引起了市場對於日本央行升息能有多大作爲的疑慮。另外，日本新一屆衆議院將於10月27日舉行選舉。日本股市存在衆議院選舉之前上漲的規律。考慮到潛在的日股上漲，會推高市場對風險的偏好，作爲避險貨幣的日元，也會面臨繼續走弱的壓力。
歐元先於歐洲央行走低。本周，歐元兌美元延續了跌幅。周中歐元兌美元跌至兩個月以來的低點，跌破1.0900關口。主要是因爲市場展望歐洲央行（ECB）即將做出的決定，認爲本周四降息25個基點基本是板上釘釘。我們認爲歐洲央行10月降息25個基點是合理的利率決策。一方面，歐元區PMI在巴黎奧運會結束之後出現了制造業和服務業的雙雙下滑；且9月份歐元區CPI自今年2月以來首度環比轉負，錄得-0.1%；另一方面，美國9月份的大幅降息50個基點也爲歐元打开了進一步的降息空間。德國10月15日公布的ZEW經濟景氣指數爲13.1，雖然相對8月份（3.6）有所反彈，但仍屬今年以來第二低。我們認爲在當前經濟前景不樂觀，通脹回落明顯的情況下，歐洲央行有可能开啓連續的降息，12月份再次降息的可能性不斷增加。隨着美元需求的復蘇，以及當前歐美央行降息節奏及幅度出現分化，我們認爲歐元兌美元會面臨持續壓力。當前歐元兌美元反彈的幾率較小，近期大概率在1.0900下方徘徊。
通脹數據不及預期，英鎊承壓下行。本周英鎊兌美元匯率承壓，在1.3000附近震蕩走弱，延續了近四個交易日的盤整態勢。英國9月CPI從8月的2.2%降至1.7%，不僅低於市場預期的1.9%，也顯著低於英國央行（BoE）2%的通脹目標；9月核心CPI從8月的3.6%降至3.2%，亦低於預期的3.4%，顯示英國通脹壓力進一步緩解。另一方面，英國就業市場呈現復雜態勢。雖然國際勞工組織（ILO）失業率數據略有改善，從預期的4.1%下降至4.0%，但 9月失業金申請人數意外增加至27.9萬人，高於預期的20.2萬人和8月份的23.7萬人。這反映出英國就業市場的復雜性，以及投資者對英國經濟前景的擔憂，同時市場加大了對英國央行可能提前降息的預期。後續將公布的英國央行對通脹數字的評論，以及零售銷售數據將有助於市場評估英國央行未來的貨幣政策走向。我們認爲，在英國通脹放緩就業市場降溫的背景下，由於美聯儲降息預期放緩，英鎊仍將在短時間內承受較大壓力。
經濟數據喜憂參半，美聯儲降息預期下降壓制澳元。本周澳元表現疲軟，周三澳元在0.6700下方徘徊，曾觸及一個多月以來的低點。澳洲國內經濟數據喜憂參半，西太平洋領先指數9月環比持平，連續第六個月停滯不前。ANZ-Roy Morgan消費者信心指數本周保持在83.4不變，雖高於2024年82.1的周均值，但已連續89周低於85.0。盡管澳央行經濟學家亨特發表了偏鷹派言論，但經濟不確定性與美聯儲降息預期下降仍然壓制了澳元的反彈空間。亨特強調，盡管通脹預期保持錨定，但持續的價格增長仍然給央行帶來挑战。澳央行持續警惕通脹預期脫錨的風險，並密切關注各經濟部門的優勢與劣勢。市場普遍預期澳央行年內將降息25個基點，概率約爲55%。澳洲聯邦銀行表示，只有在通脹降幅超過澳央行預期的情況下，央行才可能在本年度內考慮降息。與此同時，美國就業和通脹數據強勁，大幅降低了市場對美聯儲激進降息的預期，支撐美元走強。我們認爲，澳洲後續就業數據和主要貿易數據將決定澳央行政策走向，近期澳元將以窄幅震蕩爲主。
（本文感謝張瀟子驕的貢獻）
注：本文選自國泰君安證券於2024年10月17日發布的《【國君國際FICC策略】FICC周報：經濟數據波動，不改美元強勢》，證券分析師：詹春立
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