長假期間，投資者在關注哪些熱點？

中國內地國慶長假結束，A股休市期間全球消息面較平穩，中國資產表現全球領先。國內以房地產領域爲代表的穩增長措施陸續落地，部分出行及消費數據較好。綜合長假期間國內外經濟數據及市場表現，中金研究認爲節後A股短线上行趨勢有望延續，中期“大底”條件仍在完善過程中：

國慶假期期間全球新興市場股市表現優於發達市場，港股漲幅領先。參考彭博資產價格數據，A股休市期間，美國股票市場小幅回調，新興市場股票表現好於發達市場，尤其港股累計漲幅領先。10月1日至10月4日恆生科技指數、恆生國企指數、恆生指數、新興市場股指累計漲幅分別爲10%、8.6%、7.6%、0.7%，標普500指數、納斯達克指數、發達市場股指分別累計下跌0.2%、0.3%、0.7%，10年期美債收益率上行17bp至3.98%，美元指數上漲1.7%至102.5，WTI原油、COMEX黃金價格分別上漲9.1%、0.7%。

假期期間全球主要國家經濟數據及資產價格預期：前期伴隨着美國就業數據走弱，市場對美國經濟衰退的擔憂升溫，最新就業數據顯示，美國勞動力市場仍具備較強韌性。9月新增非農就業25萬人，遠高於預期值15萬人。失業率4.1%，低於預期值4.2%，連續兩個月下降。時薪環比增速0.4%，高於預期值0.3%。數據公布後，市場下調美聯儲11月降息50BP的預期，目前預期降息25BP的概率超過90%。此外，美國9月ISM服務業指數54.9，高於預期值51.7，是連續第三個月擴張。石破茂當選日本首相，10月2日其與日本央行行長植田和男會面，認爲“當前並不適合進一步加息”[1]。近期中東局勢持續升溫，供給預期衝擊下原油價格波動較大。

我國PMI數據顯示需求仍待提振，穩增長及資本市場改革政策持續釋放積極信號。9月中國官方制造業PMI爲49.8，仍在榮枯线以下，但環比上升0.7個百分點，略超市場一致預期，是5個月來首次回升。國慶假期前，國新會、中央政治局會議和國務院常務會議先後召开，出台一攬子穩增長及穩定市場信心的增量政策。10月8日國新辦將舉行新聞發布會，介紹“系統落實一攬子增量政策，扎實推動經濟向上結構向優、發展態勢持續向好”有關情況[2]。房地產領域政策關注度較高，中央政治局會議首次提出“要促進房地產市場止跌回穩”[3]。假期前後，上海、廣州、深圳等一线城市，以及重慶、武漢、廈門等二线城市的限購、二套房首付比例調整等政策陸續落地。節假期間房地產銷售降幅有所收窄，10月1日至5日30大中城市商品房成交面積33萬平，同比下降9%，相比之下9月同比下降34%。其中，一线城市商品房成交面積10萬平，同比上升28%，相比之下9月同比下降32%；二线城市商品房成交面積16萬平，同比上升7%，相比之下9月同比下降43%；三线城市商品房成交面積7萬平，同比下降47%，相比之下9月同比下降11%。

假期間我國居民出行、觀影娛樂等數據表現相對平穩，分項來看：

► 根據交通運輸部，10月1日至5日，全社會跨區域人員流動量合計爲146386.4萬人次，較2023年同期增長2.8%，較2019年增長20.7%。其中鐵路客運量9271.6萬人次，較2023年同期增長6.6%，較2019年增長20.1%。公路人員流動量135207.0萬人次，較2023年同期增長2.4%，較2019年增長21.4%。水路客運量767.5萬人次，較2023年同期增長20.5%，較2019年下降39.6%。民航客運量1140.5萬人次，較2023年同期增長13.4%，較2019年增長7.7%。

► 電影票房方面，根據藝恩數據，國慶假期前5天全國電影票房收入約17億元，觀影人次4200余萬人。相比之下，2023年、2019年國慶檔票房分別爲21億元、44億元，觀影人次分別爲5348萬人、3603萬人。

節後A股有望迎來“开門紅”，密切關注政策信號尤其是財政，“大底”形成關鍵在於中期基本面預期改善。假期前中金研究發布報告《A股見“大底”了嗎？》，A股階段性底部或已基本形成後，投資者更爲迫切的問題可能是A股能否就此扭轉2021年初以來已持續三年以上的調整周期，形成類似2005年中、2008年底、2014年中、2019年初等歷史性“大底”。當下中金研究認爲底部判斷的“輔助信號均已出現、政策信號开始顯現、基本面信號尚需等待”，A股“大底”條件在完善過程中。經歷了指數迅速拉升後，伴隨估值快速修復及短期獲利資金獲利了結，歷史經驗來看雖不能排除短期的上升斜率變緩或出現波折，但政策信號仍在顯現過程中，中金研究認爲市場升勢在節後仍有望延續。建議重點關注穩增長政策力度尤其是貨幣政策先行加碼後，後續的財政政策能否跟進將影響股市上行節奏和空間。

圖表1：全球大類資產表現（10月1日至10月4日）

資料來源：Bloomberg, 中金公司研究部

圖表2：國慶假期出行表現

資料來源：交通運輸部, 中金公司研究部

圖表3：國慶檔電影票房收入

注：數據截至10月5日

資料來源：Wind, 藝恩數據，中金公司研究部

圖表4：30大中城市商品房成交面積

注：T日爲十一假期首日

資料來源：Wind, 中金公司研究部

圖表5：一线城市商品房成交面積

注：T日爲十一假期首日

資料來源：Wind, 中金公司研究部

圖表6：二线城市商品房成交面積

注：T日爲十一假期首日

資料來源：Wind, 中金公司研究部

圖表7：三线城市商品房成交面積

注：T日爲十一假期首日

資料來源：Wind, 中金公司研究部

注：本文摘自中金研究於2024年10月7日已經發布的《長假期間，投資者在關注哪些熱點？》，分析師：李求索 S0080513070004；李瑾 S0080520120005 ；黃凱松 S0080521070010；魏冬 S0080523070023 ；朱嘉懿 S0080123040067；劉欣懿 S0080123070090