第四範式vs Palantir：東西方AI新勢...

在全球科技投資版圖中，中美兩國作爲全球科技創新的重要引擎，其科技領域的動態始終吸引着全球財經界的目光。尤其是，兩國面臨着許多相似的技術挑战和發展機遇。例如，在人工智能、雲計算、半導體、5G等前沿科技領域，中美兩國都投入了大量資源進行研發和應用。

這種相似的技術發展趨勢使得中美科技股在業務模式和盈利模式上具有一定的相似性，進而催生了市場間的映射效應。投資者往往借助海外科技巨頭的業務模式和競爭格局作爲參考，挖掘A股與港股市場上具備相似潛力的科技公司進行投資布局。

然而，隨着中美兩地財報季的深入，一個明顯的趨勢逐漸浮出水面：盡管中美兩國科技股在初期因相似的技術趨勢存在映射邏輯，但隨着時間的推移，從基本面來看，大部分中國科技股與美股的聯動性並未如預期般強烈，映射效應逐漸顯現疲態。

不過盡管整體映射效應減弱，個別領域中個股層面的亮點依然不容忽視。特別是那些展現出強大商業自循環能力的公司，成爲了市場關注的焦點。

近期，中美B端AI平台領域的兩大領軍企業——Palantir與第四範式，相繼發布了其財報成果，爲市場帶來了AI於B端投資機會的新啓示。

Palantir財報亮眼，因此股價於績後創下近三年新高。拉長時間維度來看，Palantir兩年內漲幅超過兩倍，充分反映了市場對相關賽道的樂觀預期。而緊隨其後，8月15日，第四範式也發布了其財報。第四範式上半年實現總營收18.67億，同比增長27.1%；核心業務“第四範式先知AI平台”實現收入12.51億，同比增長65.4%。靚麗表現同樣引起投資者關注。

01 財務數據分析：“J曲线”進行時

在AI與大模型的浪潮之巔，Palantir與第四範式展現出較爲明顯的映射關系。

從業務模式看，兩者都專注於提供基於大數據和AI技術的解決方案。Palantir以其強大的數據分析平台聞名，重構建端到端的數據分析和解決方案，強調數據的實時性和深度洞察能力。第四範式是國內領先的企業端AI平台及解決方案供應商，致力於通過AI技術賦能企業數字化轉型。

從技術能力來看，Palantir與第四範式都展現出了強大的技術實力和創新能力。兩者都致力於將先進的數據分析和AI技術應用於實際場景中，爲企業創造更大的價值。

在成長模式上，Palantir和第四範式均展現出典型的成長型企業特徵，其盈利軌跡符合明顯的J曲线效應。J曲线效應描述了企業在發展初期可能經歷的下降或停滯階段，隨後逐漸達到盈虧平衡點，並最終實現快速增長。這種效應在一些頂尖科技公司的成長歷程中尤爲顯著。

J曲线的成長路徑可總結爲三個階段：投入、增長、創新。在初期，企業需大量投入研發，這一階段可能伴隨着利潤下降或虧損，公司的成長受限。隨後，隨着產品技術的完善和市場接受度的提升，企業業務增長，收入和利潤得到改善，公司开始走出低谷，進入快速增長期。最終，企業達到一定規模後，成本結構的優化帶來規模效應，降低成本並提升盈利能力。公司將通過不斷推出新產品、新技術，滿足市場的多元化需求，爲企業帶來新的增長點與廣闊的發展空間。

J曲线效應向投資者揭示了一個觀點：科技創新轉化爲生產力是一個周期性過程。因此在支持科技創新時，應充分考慮這一特性，避免在初期盲目投入或在後期錯失良機，以實現資金投入與風險承受能力的最佳平衡。

在探討Palantir與第四範式的成長軌跡時，我們不難發現，兩者雖起步於不同的市場背景與發展階段，卻共同展現了典型的J曲线成長特徵。Palantir憑借其在美國市場的深厚積累，率先步入穩定盈利與高速增長的成熟階段；而第四範式，則在中國市場加速前行，展現出強勁的增長動能與潛力。

自2020年成功IPO以來，Palantir的營收表現持續強勁。數據顯示，從2018年至2023年，其營收實現了從40.86億美元到157.59億美元的顯著增長，年均復合增長率高達32.35%。最新財報中，Palantir對2024年全年收入的指引進一步上調，預計將達到27.42億美元至27.5億美元，同比增長23.4%，彰顯了公司對未來市場的信心與預期。

與營收持續攀升的趨勢不同，Palantir的淨利潤增長軌跡清晰地描繪出了一條J曲线。從高投入階段到高增長階段，公司淨利潤實現了從下降到穩步上升的顯著轉變。至2024年第二季度，Palantir已連續七個季度實現盈利，標志着其已成功跨越J曲线的低谷，步入快速增長的新階段。

與Palantir相似，第四範式同樣展現出了優秀的增長速度。在2020年至2023年期間，公司營收從9.44億人民幣飆升至42.07億元，年均復合增長率高達約46%，遠超行業平均水平，並高於Palantir。

與Palantir相似，第四範式同樣遵循J曲线模式。

公司堅持長期主義，將研發視爲發展的根本動力，不遺余力地加大研發投入。2024年上半年，第四範式的研發上半年研發投入8.50億元，研發費用率45.5%，爲公司技術創新提供了堅實的保障。同時，爲了快速拓展市場，公司在相關方面也投入了大量資源，導致銷售費用處於較高水平。在J曲线的初期階段，這些投入在初期可能不會立即帶來顯著的回報，甚至可能導致利潤下降或虧損。

然而，隨着第四範式逐步步入高增長階段，客戶規模不斷擴大，規模化效應开始顯現。這不僅有效攤薄了公司銷售及研發費用率，還顯著提升了營業利潤率，推動公司財務狀況實現質變。2023年，公司虧損情況已大幅改善，而2024年上半年，公司繼續保持清晰減虧趨勢，經調淨虧損額同比收窄4.0%，經調淨虧損率同比收窄至9.0%，進一步驗證公司的發展成果。

從下圖不難看出，第四範式已明顯跨越了J曲线的轉折點，或正在步入快速發展的上升通道。

第四範式的發展趨勢與Palantir形成了有力的映射，爲第四範式的未來發展提供了積極的參考。同時，各個大行也對第四範式的盈利前景普遍持樂觀態度，中金公司和海通證券均預測公司將在2025年能基本實現盈虧平衡。

目前對第四範式來說是一個關鍵時期，它標志着公司從初創期的高風險過渡到成熟期的穩定增長，並爲投資者提供了關注和投資的良機。當前第四範式所處的階段既避开了初期的高風險，又未至後期的低回報，正是關注與布局的良機。

02 平台战略是進入上升趨勢的關鍵

值得注意的是，實現J曲线的跨越並非易事，Palantir和第四範式的成功在很大程度上歸功於其卓越的平台战略。中金公司指出，兩家公司均以平台型產品來規範和滿足項目制需求，展現了商業模式的前瞻性。

Palantir通過其Gotham和Foundry平台建立了大數據軟件的基礎架構，進一步引入Apollo和AIP平台，增強了多環境的易用性和大語言模型帶來的數據格式統一性，從而快速滲透企業客戶市場。第四範式則以AIOS平台結合解決方案與服務的商業模式。中金公司指出，其以平台支撐解決方案和服務的模式，有望帶來業務的擴展性和持續性。

在AI行業，尤其是在B端應用中，由於容錯空間小、性能要求高、法律門檻嚴格，導致落地周期長、難度大。許多廠商選擇以項目制形式落地行業垂直大模型，以降低初始的難度。

事實上，項目制商業模式在計算機行業中歷史悠久，它圍繞特定目標或需求組建團隊，集中資源實現既定目標。項目制的優勢在於目標明確、響應市場變化快、滿足即時需求、分工明確、責任清晰，有助於提升效率和質量。但項目制也存在明顯局限性，包括側重短期目標、長期战略規劃不足、資源重復利用率低，增加了運營成本，這些因素都影響了企業實現J曲线的難度。

相比之下，平台型商業模式雖前期投入很大，需要在初期克服較大的困難與阻力，因此跑出來的公司寥寥無幾。但由於具備強大的網絡效應、邊際成本遞減、廣闊的發展潛力和市場適應性，後期發展潛力往往更受到市場的期待，也更易展現出J曲线成長的特點。

以第四範式爲例，公司注重持續的技術創新和產品迭代，致力於爲客戶提供長期價值。在初期，第四範式通過大量投入構建和完善了先知AI平台，該平台經過10年的發展，已從1.0版本迭代至5.0版本。今年最新發布的先知AI平台5.0定位爲行業大模型开發及管理平台。該平台以“預測下個任意模態”爲技術原理，可基於各行業場景的不同模態數據構建行業大模型，突破大語言模型僅能預測文本的限制，極大拓展了行業大模型應用領域。

基於先知平台，第四範式具備構建行業大模型的端到端能力，並進一步形成了“先知Inside”模式。這種模式實現了資源的有效整合和價值的最大化創造。

第四範式創始人兼CEO戴文淵表示，這個模式把先知能力和合作夥伴的產品研發能力結合，幫助合作夥伴產品的智能化改造；同時，合作產品銷售的時候，先知AI平台的收入也會進一步提升。

具體來看，一方面，第四範式通過“先知Inside模式”，公司巧妙地將先知AI平台內的尖端技術、先進模型與高效服務，以“積木化”的方式靈活嵌入到多樣化的產品矩陣中，構建起平台、解決方案與服務三者緊密融合的一體化模式。這種創新方式不僅深化了對細分領域價值的挖掘，還極大地增強了對企業數字化轉型的賦能能力，使第四範式能夠靈活跨越至新業務領域與行業前沿，持續優化資源配置。另一方面，通過“先知Inside”模式，第四範式能更好地擁抱开放合作，廣泛吸引第三方开發者、服務提供商等生態夥伴加入，共同探索創新路徑，攜手創造價值。

這種开放共贏的合作模式，不僅豐富了生態系統的內涵與外延，還加速了技術創新與商業應用的步伐，爲整個生態系統注入了源源不斷的活力與動力。

憑此，第四範式成功構建了一個資源高效整合、價值深度創造、網絡效應顯著的良性循環體系。這一體系不僅推動了公司在J曲线上的穩步前行，更爲其長遠發展奠定了堅實的基礎。

03 “範生態”不斷打开想象力空間

“AI重塑所有行業”的共識已深入人心，如何實現更高效、更出色的工作方式成爲了核心議題。第四範式的“解法”，是在平台战略基礎上構建"範生態"。

在2024年世界人工智能大會（WAIC）上，總裁胡時偉深度闡述了“範生態”。胡時偉強調：“AI若要成爲新質生產力，關鍵在於其對產業核心競爭力的實質性貢獻。”他進一步指出，“構建‘範生態’的核心，在於降低AI技術應用於數字經濟及新質生產力創造的門檻與成本。”

一方面，第四範式依托其先知AI平台的核心競爭力，不斷拓寬行業大模型的應用疆域，高效地打造更新、更快、更省、更好的產品生態體系。上半年，第四範式高速推出超30款人工智能產品，涵蓋了AI數字人視頻合成平台、vGPU資源池化、視頻營銷、AI質檢系統、三維掃描建模設備等多元化產品。這些產品不僅廣泛覆蓋多個應用場景，還精准解決行業痛點。以AI數字人視頻合成平台爲例，該平台通過整合文本、語音、圖像等多維度內容，利用先知AI平台的算力優化技術，實現了視頻生成的快速高效，有效解決了數字人制作成本高、表情僵硬等問題，同時降低了企業運營成本，展現了技術創新的巨大潛力。

另一方面，在構建“範生態”的過程中，第四範式堅持开放合作的原則，與標杆用戶及合作夥伴緊密協作，共同打造了一系列具有行業示範意義的大模型，如學術翻譯大模型、健康管理大模型、智慧水利大模型等。這些大模型作爲生態的核心組件，不僅推動了技術在特定行業的深入應用，還通過示範效應吸引更多行業參與者加入，共同推動技術進步和產業升級。這種由技術引領、行業參與、共同推進的模式，充分展現了“生態”的強大生命力和廣闊前景。

隨着“範生態”的構建與行業大模型應用邊界的不斷拓展，第四範式不僅爲自身發展开闢了廣闊空間，更爲整個AI行業帶來了前所未有的想象空間。這種想象空間不僅體現在技術創新的深度與廣度上，更在於其激發的商業模式變革、產業鏈重構以及社會價值創造的無限可能。目前，第四範式已成功賦能交通運輸、數據中心、金融、能源電力、運營商、信息技術、智能制造、零售等14個行業，總用戶數185個，標杆用戶數86個，標杆用戶平均收入爲1148萬元，同比增長26.9%。未來公司在公共安全、公用事業、教育等領域同樣具備巨大的發展潛力。

展望未來，第四範式若能持續依托先知AI平台，深化AI領域布局，不斷推出創新產品和服務，並與更多生態合作夥伴攜手共進，其有望復制Palantir的成功路徑，加速邁向J曲线新階段。

在全球科技競賽的賽道上，中美兩國的科技巨頭正以前所未有的速度推動着AI等前沿科技的邊界拓展。在科技與未來的對話中，第四範式無疑將是值得期待與關注的參與者之一。（全文完）

標題：第四範式vs Palantir：東西方AI新勢力，闖入高增長徵途

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