五一假期旅遊：客流穩健增長，縣域市場亮眼
五一假期國內旅遊出遊人次/出遊總花費分別同比增長7.6%/12.7%，客流在高基數上繼續穩健增長，人均消費雖有缺口但在出遊半徑提升之下同比改善，華南降雨天氣影響下口岸出入境人次略低於預期。從出遊結構上看，低线增速快於高线、出境增速快於境內。我們看好體驗性消費需求、精神娛樂類消費需求的韌性，建議繼續關注後續暑期、十一長假出遊表現。投資建議方面，出境需求>境內假期休闲需求>境內商旅需求>境內日常可選需求，推薦配置OTA、出境遊、景區、博彩，關注免稅、酒店、人力資源、餐飲的行業數據拐點。
▍總覽：高基數上客流增長穩健，人均消費恢復度仍有缺口。
根據文旅部，今年五一假期全國國內旅遊出遊合計2.95億人次，同比增長7.6%，按可比口徑較2019年同期增長28.2%（去年五一爲增長19.1%，今年元旦/春節/清明爲增長9.4%/19%/11.5%）；國內遊客出遊總花費1668.9億元，同比增長12.7%，按可比口徑較2019年同期增長13.5%（去年五一爲增長0.7%，今年元旦/春節/清明爲增長5.6%/7.7%/12.7%）；據此計算人均消費恢復至2019年同期的89%（去年五一爲85%，今年元旦/春節/清明爲97%/91%/101%），整體看符合預期，客流在較高基數之上仍達中高個位數增長，人均消費恢復度仍有一定缺口，但平均出遊半徑同比提升3.7%帶動人均消費同比繼續改善。
根據交通運輸部的數據，五一假期全社會跨區域人員流動量累計13.58億人次，同比增長2.1%，較2019年同期增長23.7%，符合節前預期，其中全國鐵路、公路、水路、民航客運量分別同比增長1.4%、2.1%、6.0%、8.1%，出行人次相對穩定。根據國家移民管理局，五一假期全國邊檢機關共保障846.6萬人次中外人員出入境，同比增長35.1%，日均169.3萬人次，恢復至2019年同期日均的80%（春節恢復度爲近90%），且日均人次略低於節前176萬人次的預測，我們分析與華南降雨天氣影響口岸出入境有關。
▍結構：低线增速快於高线，出境增速快於境內。
根據文旅部，越來越多下沉市場旅遊目的地受到歡迎，廣西柳州、山東淄博、甘肅天水等城市受到遊客關注。同程旅行數據顯示，東北和西部地區的三线以下小城市酒店及景區預訂熱度同比增長100%以上，抵達國內熱門支线機場的機票預訂熱度同比增長超30%。根據攜程，五一假期旅遊下沉化趨勢明顯，就旅遊訂單同比增速來看，一二线城市小於三四线城市（三四线城市平均增長11%）、三四线城市小於縣域市場（安吉、桐庐、都江堰、陽朔等熱門縣域旅遊目的地平均增長36%），我們分析與縣域目的地出遊更具性價比、交通條件改善等因素有關。根據攜程，五一假期出入境遊旅遊訂單增速高於國內遊，東南亞、日韓等短途國家是出境熱門目的地，日元匯率走低也助推日本成爲五一假期熱門出境遊目的地。另根據航班管家，五一假期出境航线（國際+地區）累計執飛航班量約恢復至2019年同期的74%，恢復趨勢較明確。
▍免稅：海南客流表現佳，離島免稅仍承壓。
根據海南省交通運輸廳在節前的預計，預計五一假期瓊州海峽客滾運輸進出島旅客49.2萬人次、過海車輛11.5萬輛次，日均分別同比增長20%、15%。海南島內三大機場計劃起降航班約4566架次、預計運送旅客約70.55萬人次，日均分別同比增長2.7%、0.1%。根據海口美蘭機場官方微博，五一假期累計運送旅客38.81萬人次，同比增長7.9%，客流穩健增長。根據海口海關統計，五一假期海南離島免稅購物金額爲5.47億元、同比下降38.1%，購物人數爲8.58萬人次、同比下降21.3%，人均消費爲6375元、同比下降21.3%，免稅購物轉化率、人均消費仍待修復。
▍景區：受天氣影響存在分化，交通改善催化積極。
雖然名山大川類景區去年基數整體較高，但五一假期景區整體仍維持較穩健表現，受不同區域天氣狀況不同的影響，我們判斷景區數據存在分化，而在交通改善的帶動下，黃山、九華山客流增長優秀。具體而言，
1）黃山：接待遊客近13萬人次，同比增長9.7%。
2）九華山：接待遊客17.98萬人次，同比增長15%。
3）峨眉山：接待遊客16.76萬人次，同比下降3.9%。
4）長白山：5月1-2日接待遊客4.48萬人次，同比增長326%。
5）九寨溝：接待遊客10.94萬人次，同比增長26%。
6）宋城演藝：五一假期“千古情”合計演出場次305場、同比增長27%，總遊客接待量同比增長19%，總營收同比增長28%，其中上海、佛山項目是相較去年同期新增項目，杭州、西安、桂林項目場次數同比增長，三亞、麗江、張家界項目場次數同比下降，西安項目連續多日單天連演11場、再創單日新高。
7）中青旅：烏鎮/古北水鎮景區分別接待遊客33.17/12.77萬人次，同比下降約8%/17%，烏鎮收入同比基本持平，古北水鎮收入同比下降約18%。
▍酒店：數據同比回落，經濟型優於高端。
五一假期國內酒店平均入住率和房價均出現同比下降，整體表現較春節出現回落，或與高基數、出境遊分流及整體供給增加有關。根據酒店之家數據，2024年五一假期五天全國酒店平均Occ64.20%，同比-5.7pcts，其中經濟型平均Occ65.53%，同比-1.2pcts，表現優於大盤。平均ADR259.05元，同比-8.1%。平均RevPAR165.91元，同比-18.8%。分檔次看，各檔次ADR同比表現經濟型>中端>高端>豪華，5天假期平均ADR分別下降2.2%/10.3%/12.7%/15.8%。截至2024年4月，全國酒店客房數1936萬，同比+6.9%，推算假期平均住宿需求間夜量1243萬，2023年同期1298萬，同比下降4%左右。
▍風險因素：
經濟增速下行超預期，消費降級趨勢超預期；境內外出行政策超預期變動風險；出境籤證辦理政策超預期變動風險；跨境航空運力恢復不及預期；市場競爭加劇等。
▍投資策略。
五一假期國內旅遊出遊人次/出遊總花費分別同比增長7.6%/12.7%，國內客流穩健增長，客單價雖不及2019年同期但同比有改善，人均出遊半徑創新高。出境遊增速快於境內遊，但華南降雨天氣影響下口岸出入境人次略低於預期、恢復至2019年同期日均的80%。假期旅遊下沉化趨勢明顯，縣域目的地、低线城市增速快於高线城市。
在中國當前消費周期下，體驗性消費需求釋放才剛啓動，休闲出行已越來越成爲居民美好生活的剛性需求，我們看好體驗性消費需求、精神娛樂類消費需求的韌性，建議繼續關注後續暑期、十一長假出遊表現。
投資建議方面，出境需求>境內假期休闲需求>境內商旅需求>境內日常可選需求，推薦配置OTA、出境遊、景區、博彩，關注免稅、酒店、人力資源、餐飲的行業數據拐點。
注：本文節選自中信證券研究部已於2024年5月6日發布的《社會服務行業2024年五一假期旅遊數據點評—客流穩健增長，縣域市場亮眼》報告；
標題：五一假期旅遊：客流穩健增長，縣域市場亮眼
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