百億私募董事長林鵬最新分享：市場上有一批估值在10-15倍、ROE在15%以上、未來幾年潛在增長速度在10%-20%的公司

百億私募和諧匯一的董事長兼總經理林鵬，在日前一場對話中，分享了對2025年市場及投資機會的展望。

林鵬1998年畢業後加入東方證券研究所，开啓研究生涯，2010年，東方紅資管公司成立後，林鵬开始管理專戶產品，2014年开始管理公募基金。

投資報統計顯示，林鵬在東方紅時期管理的的東方紅睿豐，在其管理的近6年時間內，共取得218.38%的總回報，年化收益達22.78%。

在當年陳光明不再具體管理產品後，被外界視爲東方紅投資上的頂梁柱，並在2016年起領導東方紅公募權益團隊。其所管理的東方紅睿華和東方紅滬港深分別獲得2017年主動權益類基金冠亞軍。‍

2020年初，林鵬離職，但由於當時所管理的五年期產品尚有大半鎖定期，也引發了市場一定的爭議。

同年，林鵬創建上海和諧匯一資產管理公司，發行新產品時受到了市場的追捧。但在隨後的新發品運作中，由於成立在高位、持倉風格等原因，淨值回撤一度較大。

在這一次的討論中，林鵬表示，對2025年抱有謹慎樂觀的態度，主要看好三個方面的機會：

一是科技行業，AI相關的硬件和軟件，2025年可能都會有比較好的機會；

二是部分消費股，來自於結構性的機會，來自於新興的消費品品類。

三是先進制造業，先進制造業當中一些優秀的企業，在2025年也許能夠給我們帶來比較好的回報。

此外，醫藥中的創新藥也頗爲值得關注。

林鵬分享的精華內容如下：

有批PE10-15倍、ROE15%以上，

未來潛在成長速度10-20%的公司

問：站在买方的視角，您怎么看待2025年市場的大方向？有沒有機會？機會在哪裏？

林鵬：我經常在年底的時候和我們團隊的同事开玩笑，我說，我們年底把市場上各個觀點收集一下，然後反過來，成功的概率比做預測還要高。

每到年底總是打臉打的特別厲害的時候，尤其是現在這么復雜的環境之下。

對未來做出判斷的難度是很大的。

而且，在當前這樣一個經濟變化之下，過去長期主導中國經濟的一些因素在變化。

但是，這種變化長期來看未必是壞事，短期來看，它確實有影響。

我覺得，最主要的一個變化，就是地方去推動經濟的積極性，

它的回報現在有點問題，造成了普遍性的躺平。

當然，從長期來說，政府對於經濟的幹預如果減少的話，可能會更加市場化。

所以，我們確實面臨着復雜的環境，有很多不利的因素。

我們不能對未來盲目樂觀，但是我們謹慎樂觀。

我想講，爲什么我們抱有謹慎樂觀的態度，樂觀在什么地方？

第一個，就是態度的變化，

對於資本市場的定位，對於資本資產價格，對於經濟的認識，應該說是在2024年9月份之後，有一個非常大的轉變。

事實上，我們在不斷的降息，有各種各樣的刺激政策，房地產的各種支持政策之下，

實際上居民消費的能力應該沒有明顯減少。

但爲什么消費比較低迷？

還是在於信心。

信心很大程度上來自於對資產價格的預期，國家的管理層也看到了這樣一個轉變，這是第一點，值得我們去謹慎樂觀。

第二點，就是中國經濟的韌性，還是可以體現出來的。

大家普遍感覺我們的經濟非常不好，消費也比較蕭條。

但我想說一個數據，實際上還挺有意思，我統計了一下客運量的數據——

航空的客運量、高鐵的客運量，還有一些酒店的數據；

如果截止到2024年11月份，實際上，同比2023年有大概將近10個點的增長，比2019年也是有將近10個點的增長。

我們都感覺美國經濟非常好，但是美國的數據實際上還沒有達到2019年的高位，

至少從客運量數據來說，包括公路客運，也包括城市地鐵客運。

從人的流動的角度來說，經濟的活躍度，還沒有發生本質上的變化。

另外，最近房地產二手房的交易數據也是比較好。

2024年12月份，上海二手房的交易可能會達到3萬套的目標，是非常高的數據。

由此可見，在購房成本大幅下降的背景之下，房地產本身也存在一定的剛性需求，它也是經濟韌性的一個體現。

第三，從資產價格的吸引力角度來說，

作爲一家买方機構，我覺得A股、港股市場上有一批估值在10-15倍、平均淨資產收益率在15%以上、未來幾年的潛在增長速度在10%-20%之間的公司，

這樣的公司數量雖然不是特別多，但它佔的市值比重不低。

而且這一類公司，從公司質地、財務狀況、經營前景、未來空間、國際化布局等等來看，

相比不管是美國還是歐洲，還是日本接近類型的資產，估值至少便宜一半。

這個群體，我覺得是非常有吸引力的，他們在很多行業都存在，像消費、科技、制造等等普遍存在。

從我們买方的角度來說，這個群體，它的定價是不合理的，被低估了。

所以，樂觀的理由是這三個方面的因素。

當然，特朗普上台之後我們面臨一些不確定因素，可能要比過去還要大得多。

科技、消費與先進制造

問：您覺得2025年看好的行業有哪些？

林鵬：我們看好幾個領域。

剛才說了，有一批估值比較合適的公司，處在市場比較低估的這樣一個位置。

具體行業方面，首先，我們看好科技行業；

因爲算力提升帶來的AI出現，帶來後續可能潛在的應用，空間將會是非常廣闊的。

所以，對於AI相關的硬件和軟件，我們覺得2025年可能都會有比較好的機會，這是第一個方面。

第二個方面，我們看好部分的消費行業。

消費行業有結構性的變化，

過去幾年，整個中國的消費股表現都不太好，消費股的估值也處在歷史非常低的一個位置。

但是我覺得，消費股其實存在很多結構性的機會。

因爲消費品的這些企業，它和制造類的企業有很大的不同；

這類企業他們在上市之後，特別是A股上市之後，這些特定品類的、比較具有競爭優勢的消費品公司，

除非進行非常激進的跨行業投資，否則他們的生存能力是非常強的，企業不太容易在經營上出現非常大的衰退。

因爲中國這個市場非常大，各種各樣的消費品都有存在的空間。

從消費品企業的財務狀況、資產結構來說，

消費品行業的公司，大多數是輕資產類型的公司，財務經營的風險並不大，所以只要自己不亂來，消費品的公司很少會消亡，

這和制造業公司是不同的，

制造業公司它有比較大的固定資產投資，同時還面臨着技術進步對業務帶來的淘汰。

而且，消費品行業產生了巨大的結構性的變動，

以體育用品爲例，

我們看到，過去全球的體育主要是足球和籃球，籃球就是NBA，但是事實上NBA已經开始衰退了。

在喬丹、科比、詹姆斯、杜蘭特陸續退役之後，NBA的吸引力大幅下降，同樣的問題也出現在足球。

籃球、足球這么大的運動項目往下走的話，其他運動可能會有很多的機會，也許是戶外，也許是冰雪，也許是其他。

類似的，如果白酒這么大的體量還要逐漸退出的話，那又有哪些消費品會崛起呢？

所以我想，消費品行業它的機會，來自於結構性的機會，來自於新興的消費品品類。

第三個行業，我看好先進制造業領域。

這些先進制造業，它的下遊不一定是非常新興的產業，也許是傳統的石油化工這一類的。

但是中國企業在過去幾年當中的競爭力提升，比過去十幾、二十年速度要快得多。

在這些領域當中，如果企業本身就做了非常好的國際化布局，市場空間又非常大的話，

先進制造業當中一些優秀的企業，在2025年也許能夠給我們帶來比較好的回報。

另外，我們對於醫藥裏的創新藥也是比較關注，可能有比較好的機會。

實際上，我們把醫藥歸於消費這一類，

消費品是讓正常人活得更加开心一點，醫藥是讓生病的人改善生存狀態，能夠和正常人一樣生活，

其實，都是改善生活品質的這樣一種產品和服務。

這方面的機會，始終會是比較令人激動的。

美股很貴，但是也許沒結束

問：怎么看待美股的科技股？

林鵬：科技股肯定是貴的，美股科技股相對而言肯定是貴的。

但是，因爲我們現在處在一個可能有很大變局的時代，

在普遍訓練大模型之後，後續隨着各種類型應用的產生，

它對於生產效率、對於社會價值的提升，能夠達到一個什么樣的程度，我們現在完全沒有辦法預估。

所以，盡管是貴的，但我們現在依然處在科技進步變局剛开始的狀態。

這一輪科技的發展，其實目標已經非常清晰了，就是往機器人這個方向去走。

從大模型的訓練，自然語言的生成，再結合汽車、運動物體的自動駕駛技術，到3D這樣一個人工智能，最終目標一定是指向機器人。

算力不斷向人腦精進的過程當中，

湧現出新的產品、新的應用，現在處在剛剛开始的階段。

所以我覺得，美股是很貴，但是也許它也沒結束。

資金供求將會決定，“喫雞”遊戲最終的結果

中國的投資風格，從各個環節來說，相對來說都是偏短期的，還沒有經歷過比較長期的周期考驗和沉澱。

所以，它在投資風格上也會表現出非常典型的周期性。

2024年以來，小盤股、微盤股的表現，它很大程度上也反映出市場的流動性是在改善，資金一定程度上寬裕了一點。

只不過，這種資金它首先體現在一些和基本面關聯度不是特別高的股票上。

用遊戲來做比喻，參與這些投資，更像是在參與大型喫雞遊戲。

喫雞遊戲的規則，是100個人投放到一個小島上，最終互相淘汰，

剩下一個人或者一支隊伍，贏家通喫的這樣一個格局。

它有一個機制，就是在遊戲進行一段時間以後，會不斷縮圈，

從而迫使人不斷往更小的範圍內集中，讓他們相互去淘汰。

對於市場來說，一樣是非常少數的人獲得了非常高的回報，

這一類股票，它類似於“縮圈”的機制是什么？

就在於，如果資產的價格遠遠超過它真實的價值，

無論是內部的投資人、原先的股東，還是獲利的二級市場的股東，都會有非常強烈的傾向於賣出。

最終，資金的供求將會決定“喫雞”遊戲最終的結果。

這個過程當中，市場活躍也不是壞事，

至少，在類似的牛市當中經常會看到，

首先消滅兩塊錢的股票，然後消滅五塊錢的股票，接下來消滅十塊錢的股票，這些都是和基本面無關的資金行爲。

在自己熟悉的行業做投資

我覺得，需要找到適合自己的方式去做投資。

如果對博弈能力沒有特別強的把握，基於自身的行業或者個人的經歷，在自己某些熟悉的領域去做投資，也是一個比較好的方式。

雖然不一定能把估值算的特別精准，其實投資上也不需要那么精准，

但是，每個人在他自己熟悉的領域都可以至少感知到冷暖。

對於景氣或者衰退，會比其他行業甚至是專業做投資的人有更好的理解。

這也有助於在投資中獲得一個比較好的回報。

另外，對於普通的投資者來說，估值還是重要的。

如果價格比較高時去买一個資產，不管是房子還是股票，潛在的風險可能都會比較大。

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