這是一波beta行情

战略布局時點後，積極做多窗口已經开啓。端午假期海外一系列“黑天鵝”事件再度驚擾市場。但我們在6月25日報告《战略布局時點或將出現》中已作出判斷，如果接下來一段時間市場風險偏好受到外部因素衝擊、指數出現動蕩，那么或許我們將迎來年內一個战略布局時點。上周市場先抑後揚、做多窗口已經確認。

再次強調，當前市場正迎來一波涉及面更寬、賺錢效應擴散的beta行情：

1、市場對於外部風險已在脫敏鈍化。近期美聯儲連續釋放鷹派表態，緊縮預期升溫之下，之前一兩周海外大幅波動，港股、中概股顯著回調，匯率壓力也非常大，衝擊國內風險偏好。但當前不管國內還是外資都已充分納入，其中外資的配置盤資金仍在流入。

2、各項政策寬松措施已在逐步落地。後續至少到月底重要會議前，市場一直會有政策上的期待。6月16日國常會明確指出“針對經濟形勢的變化，必須採取更加有力的措施，增強發展動能，優化經濟結構，推動經濟持續回升向好”，並要求研究出台推動經濟持續回升向好的一批政策措施。6月30日央行二季度貨幣政策例會重提“加大逆周期調節力度”，並要求“克服困難、乘勢而上”“切實支持擴大內需”。

3、國內經濟體感最差的時間已在逐漸過去。年初以來，對於經濟預期的反復，很大程度上導致了市場情緒的波動。尤其是二季度，預期和庫存的波動放大了需求不足的擔憂，導致市場大幅回調。從當前股債反映的增長預期來看，隱含的悲觀程度已超過2022年5月時的水平，接近2022年10月底的水平。但近期經濟體感最悲觀的時刻已在過去。6月制造業PMI錄得49.0%，較上月回升0.2個百分點，持平彭博一致預期中值，高於Wind一致預期。其中，生產指數和新訂單指數均出現回升，指向供需均有所改善。往後看，隨着政策寬松的持續落地，我們認爲對於經濟最悲觀的時刻或將過去，由此整體的市場情緒或逐步恢復。

4、當前市場本身已處在一個隱含風險溢價較高、多數行業擁擠度較低的位置，具備修復的空間。結構上，大部分板塊包括消費、順周期、高端制造等都已處於低位，TMT也已明顯回調。

因此，隨着經濟悲觀預期緩解，同時政策寬松呵護預期升溫，疊加外部因素的衝擊也逐步過去，市場有望迎來做多窗口。未來一個階段，市場或將進入一個貝塔式的修復，行業板塊擴散、賺錢效應提升。

結構上，除了“數字經濟”和“中特估”兩大主线外，階段性像軍工新能源這些科技制造、中報績優的消費股，以及一些順周期板塊，都有低位修復機會。

風險提示

關注經濟數據波動，政策超預期收緊，美聯儲超預期加息等。

注：本文來自興業證券2023年7月3日發布的證券研究報告：《這是一波beta行情——A股策略展望》；報告分析師 ：張啓堯  SAC執業證書編號：S0190521080005、胡思雨  SAC執業證書編號：S0190521110003、張勳     SAC執業證書編號：S0190520070004、吳峰     SAC執業證書編號：S0190510120002、楊震宇  SAC執業證書編號：S0190520120002

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