財政穩信用，作用初現？

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1月12日，央行公布12月貨幣金融數據：新增人民幣貸款1.17萬億元、同比少增2401億元；新增社融1.94萬億元、同比多增6196億元；社融存量增速9.5%、較上月回升0.1個百分點；M2同比9.7%、較上月回落0.3個百分點。

融資线索:財政穩信用再現，企業端融資結構改善，居民端融資尚弱、還待進一步跟蹤

线索一：社融增速延續回升、主因債券支撐，與財政後置、基數因素等有關。12月，新增社融1.94萬億元、同比多增近6200億元；存量增速較上月回升0.1個百分點至9.5%，主因債券貢獻。其中，政府債券同比多增6470億元、財政穩信用再現，四季度政府債券佔新增社融比重近6成；企業債券同比少減2300億元左右、與低基數等有關。

线索二：企業端融資同比減少、與高基數有關，結構相對較好、新增中長貸爲歷史同期次高。12月，新增信貸1.17萬億元、同比少增近2400億元，主因企業端拖累、同比少增近3400億元。拆分來看，企業中長貸同比少增近3500億元，但單月新增規模較高、8600億元左右、僅次去年同期1.2萬億元；單位活期存款增速止跌回升，後續還待跟蹤。

线索三：居民端融資整體延續偏弱，後續還待進一步跟蹤。12月，新增居民中長貸1460億元左右、爲近10年同期新低，同比少增約400億元左右，與之對應，30大中商品房成交面積1290萬平方米、處近年同期低位。新增居民短貸760億元左右、較2021-2022年同期明顯改善，或與年底假期出行等有關。

重申觀點：廣義財政支出提速、增發國債項目落地、地產“三大工程”加速布局背景下，對於經濟的支撐效果有望逐步顯現（詳情參見《地產“三大工程”進展如何？》、《建築業景氣顯著擴張》）。

常規跟蹤：社融同比多增、主因政府債券支撐，M1同比持平、M2同比延續回落

社融同比多增，主因債券支撐。12月，新增社融1.94萬億元、同比多增6200億元左右。分項中，政府債券同比多增6470億元，企業債券少減2260億元左右，人民幣貸款同比少增近3400億元，委托貸款、信托貸款和表外票據三項合計同比少增145億元，股票融資同比少增935億元。

信貸分項中，企業同比少增、居民同比多增。12月，新增信貸同比少增近2400億元，其中，企業中長貸同比少增近3500億元，企業短貸同比少增近220億元，票據同比多增近350億元；居民中長貸同比少增400億元左右，居民短貸同比多增超870億元，新增非銀貸款94億元、去年同期爲-11億元。

M1持平、M2延續回落。12月，M1同比增速持平於1.3%，其中，M0同比增速回落2.1個百分點，單位活期存款增速回升至0.02%、上月爲-0.3%。M2同比增速回落0.3個百分點至9.7%，分項中，居民存款同比少增超9000億元、與高基數有關；企業存款同比多增超2340億元；財政存款同比少減近1640億元、指向財政支出有待進一步加力。