賽分科技闖關科創板，盈利規模較小，面臨境外採購風險

公开信息顯示，上交所上市審核委員會定於2024年1月11日召开2024年第1次上市審核委員會審議會議，將審議蘇州賽分科技股份有限公司（以下簡稱“賽分科技”）的首發事項，保薦人爲中信證券。

賽分科技致力於研發和生產用於藥物分析檢測和分離純化的液相色譜材料。公司核心產品爲應用於生物大分子藥物及小分子化學藥物分析檢測和分離純化的色譜柱和色譜填料，貫穿藥物开發生產的全過程，應用於藥物研發、IND申報、臨牀試驗、申請上市、商業化生產等多個環節，是制藥企業特別是生物藥企從藥物早期研發到商業化大規模生產所需要的關鍵核心耗材。

股權結構方面，截至招股說明書籤署日，賽分科技的實際控制人黃學英通過直接、間接持股方式控制公司31.59%的表決權，本次發行後黃學英仍將處於控股股東和實際控制人的地位。

發行前股權結構圖，圖片來源：招股書

賽分科技的董事長、總經理黃學英是個學霸，他在南京大學讀完本科、碩士之後，又赴美留學，獲得美國特拉華大學博士、斯坦福大學博士後，還曾陸續在美國戴安公司及美國杜邦公司研發中心擔任資深研究員和資深化學家。2002年，黃學英成立美國賽分並擔任董事長至今，2009年又在蘇州成立賽分有限（公司前身）。

值得一提的是，2022年度，作爲公司董事長、總經理的黃學英稅前薪酬爲75.23萬元，技術總監毛慧明稅前薪酬爲107.27萬元，而董事會祕書黃漫履（黃學英之子）稅前薪酬高達129.46萬元。

本次申請上市，公司擬募集資金8億元，用於20萬升/年生物醫藥分離純化用輔料、研發中心建設項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

盈利規模較小

賽分科技自設立起便自主开發不同分離模式的分析色譜柱產品，其分析色譜產品主要用於藥物研發及質檢環節的分析檢測。公司在提供關鍵的分析及分離純化耗材的同時，還參與到生物制藥企業的質檢體系建立及下遊純化工藝开發中。

從營收結構來看，報告期內，賽分科技分析色譜產品的營收佔比呈下滑趨勢，工業純化的營收佔比持續上升。

公司主營業務收入按照主要產品類別構成情況，圖片來源：招股書

業績方面，2020年至2023年上半年，賽分科技的營業收入分別約0.98億元、1.55億元、2.13億元、1.34億元，對應的淨利潤分別爲938.57萬元、2162.02萬元、4820.24萬元、3194.23萬元。

由於公司工業純化業務整體上尚處於客戶項目導入期，進入商業化生產階段進而形成規模化採購的客戶數量相對有限，以及相關業務持續研發投入較大，導致公司盈利規模較小，抵御下遊行業需求波動風險及工業純化客戶採購周期波動風險的能力相對較弱。

主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書

從競爭格局來看，Thermo Fisher、Agilent、Tosoh和Waters等全球範圍內主流的分析色譜企業具備行業先發優勢，技術發展成熟，佔據着較大市場規模，在高端市場優勢尤爲明顯。而國內生產廠商進入色譜行業市場較晚，大多數企業規模較小、產品研發設計能力不足，存在衆多中小企業同質化競爭的情況。

分析色譜行業主流廠商主要爲境外上市公司，其業務條线涵蓋生命科學、化工、儀器制造等多個細分領域。近年來，境內上市企業納微科技也進入分析色譜領域，業務布局包括色譜材料、光電、儀器等多個領域。而賽分科技聚焦於色譜業務，在營收規模等方面與之存在一定差距。

報告期各期，賽分科技的綜合毛利率分別爲69.91%、71.08%、76.33%及68.02%，與同行業可比公司毛利率平均值較爲接近。

公司與同行業可比公司毛利率，圖片來源：招股書

存在境外採購風險

賽分科技存在境外採購風險。報告期各期，公司自境外供應商處採購原材料的金額佔原材料採購總額的比例分別爲77.21%、76.03%、70.64%和72.67%，佔比較高。賽分科技的部分微球、柱管、濾片等原材料存在向多家境外供應商採購的情況，一旦境外供應商所在地出台貿易限制性政策，可能會影響公司的原料採購和生產經營。

此外，公司在美國設立的控股子公司美國賽分承擔境外採購、生產及銷售的職能，賽分科技對境外控股子公司的管理在管控效率、匯率波動、當地政治與法律的合規性等方面均面臨一定風險。

賽分科技所處的色譜行業是技術密集型行業，客戶需求多樣，未來如果公司不能持續跟蹤生物醫藥市場的發展趨勢及時進行前瞻性研發，滿足下遊市場的需求，可能會影響公司的市場地位和營業收入。

報告期內，賽分科技的研發費用分別爲2133.01萬元、2351.65萬元、4067.65萬元和2305.6萬元，佔營業收入的比重分別爲21.84%、15.18%、19.12%和17.17%，公司研發費用率高於同行業可比公司平均水平，主要由於公司處於業績增長期，經營規模較可比公司偏小等導致。