出口鏈哪些方向風險敞口較小？

在中國企業加速走出國門尋找增量市場的時代背景下，出口鏈仍是A股重要的中長期主线之一。但是中美關稅預期下，出口鏈內部將會出現明顯分化。

復盤來看，對華關稅1.0啓動後，中美貿易依存度出現明顯下滑，但對於中國出口在全球範圍內的份額影響有限。進一步將關稅清單涉及的重點商品品類按照 2017 年中國出口佔全球出口比重來進行分組，可以看到在美國啓動對華關稅之後，當年全球出口佔比在 30%以下的商品絕大多數均實現了全球市佔率的有效突破，而當全球出口佔比已經來到 30%及以上，市佔率進一步向上突破的空間被明顯壓縮。

因此，我們按照以下條件篩選出值得關注的出口鏈品種：1）對美出口敞口低；2）在貿易摩擦相對更可控的非歐美地區快速擴張；3）中國出口佔全球出口比重在30%以下。主要集中在集成電路、汽車鏈（載人機動車、摩托車、貨運機動車輛、汽車零部件等）、金屬（金、鋼鐵、銅鋁等）以及機械（離心機/過濾機、工程機械等）等板塊。

而直接面向美國的出口中，具有一定抗關稅風險能力的板塊爲：1）對美出口敞口低，美國對華進口高依賴的商品品類；2）布局海外產能較充分的板塊。但如果美國對外關稅政策較爲激進，如取消中國最惠國待遇或啓動全面關稅，這兩大板塊也會受到關稅成本拉升的衝擊。