建築業景氣顯著擴張——12月PMI點評

事件

12月31日，國家統計局公布12月PMI指數，制造業PMI爲49、前值49.4、預期49.6；非制造業PMI爲50.4、前值50.2、預期50.5。

制造業PMI持續回落，市場需求仍顯不足

制造業PMI持續回落，新訂單指數拖累較大。12月，制造業PMI錄得49%、較11月回落0.4個百分點。主要分項中，生產、新訂單、原材料庫存、從業人員指數均有所下滑，分別較11月回落0.5、0.7、0.3、0.2個百分點至50.2%、48.7%、47.7%、47.9%；供貨商配送時間較11月持平，爲50.3%。

需求偏弱拖累採購量指數，假期臨近企業經營預期小幅上升。12月，新出口訂單指數較11月下降0.5個百分點至45.8%。需求拖累下，採購量指數回落0.6個百分點至49%。受元旦、春節臨近帶動，企業生產經營預期指數整體上升0.1個百分點至55.9%。產成品庫存、在手訂單指數分別下降0.4、上升0.1個百分點至47.8%、44.5%，終端需求仍待修復。

生產支撐下，工業品價格有所回升。12月，主要原材料購進價格指數上升0.8個百分點至51.5%。高頻數據上看，12月末南華工業品指數再度升至4000點上方，尤其是金屬指數漲幅較大、較上月末回升140點以上。原材料價格反彈，主要是生產端有所支撐，電解銅杆、PTA等开工率維持高位，對相關金屬及能化商品價格有一定提振。

不同規模企業PMI均有所下滑。12月，大、中、小型企業PMI分別較11月下降0.5、0.1、0.5個百分點至50%、48.7%、47.3%。大型企業產需均有回落，生產、新訂單指數仍處於擴張區間；外需拖累擴大，新出口訂單下降2.8個百分點至45.3%。中、小企業產需仍偏弱，新出口訂單有所改善，分別回升1.3、6個百分點至46.3%、46.9%。

建築景氣顯著擴張，服務業持平上月

非制造業PMI回升，綜合PMI產出指數持續回落。12月，非制造業PMI回升0.2個百分點至47.5%，綜合PMI產出指數仍處於擴張區間、邊際回落0.1個百分點至50.3%。非制造業行業中，建築業景氣度明顯有所回升、商務活動指數上行1.9個百分點至56.9%；服務業商務活動指數與上月持平、錄得49.3%。

建築業PMI顯著擴張，從業人員指數漲幅最大。建築業分項中，新訂單、從業人員指數分別提升2、3.5個百分點至50.6%、51.7%。行業盈利壓力有所好轉，銷售價格指數回升0.4個百分點至51.7%、反超投入品價格的51.4%。增發國債項目落地、地產“三大工程”加速布局下，建築業活動預期指數大幅上升3.1個百分點至65.7%。

服務業PMI走平，寒潮影響下出行、運輸相關行業活躍度偏弱。服務業分項中，新訂單、從業人員指數分別回升0.1、下降0.4個百分點至47%、46.3%。寒潮影響下，12月以來全國整車貨運、水路運輸量等一度明顯回落，拖累相關行業表現。元旦、春節等假期臨近，服務業活動預期指數維持較高景氣，邊際提升0.1個百分點至59.4%。

12月制造業PMI持續回落，市場需求仍顯不足。廣義財政支出提速、增發國債項目落地、地產“三大工程”加速布局背景下，建築業景氣顯著擴張，政策效果初步顯現。中央經濟工作會議明確“以進促穩、產業升級”，高技術制造等新動能增長勢頭較好。綜合來看，各項政策對於經濟的支撐效果有望進一步顯現，不必對增長前景過於悲觀。

風險提示

經濟復蘇不及預期，政策落地效果不及預期。

事件

12月31日，國家統計局公布12月PMI指數，制造業PMI爲49、前值49.4、預期49.6；非制造業PMI爲50.4、前值50.2、預期50.5。

1、制造業PMI持續回落，市場需求仍顯不足

制造業PMI持續回落，新訂單指數拖累較大。12月，制造業PMI錄得49%、較11月回落0.4個百分點，降幅略大於季節性。經驗上，12月PMI多爲邊際回落，2017年以來平均降幅爲0.3個百分點。主要分項中，生產、新訂單、原材料庫存、從業人員指數均有所下滑，分別較11月回落0.5、0.7、0.3、0.2個百分點至50.2%、48.7%、47.7%、47.9%；供貨商配送時間較11月持平，爲50.3%。

需求偏弱拖累採購量指數，假期臨近企業經營預期小幅上升。12月，內、外需均邊際走弱，進口、新出口訂單指數分別較11月下降0.9、0.5個百分點至46.4%、45.8%。需求拖累下，採購量指數回落0.6個百分點至49%。受元旦、春節臨近帶動，部分消費品行業預期邊際提升，企業生產經營預期指數整體上升0.1個百分點至55.9%。產成品庫存、在手訂單指數分別下降0.4、上升0.1個百分點至47.8%、44.5%，終端需求仍待修復。

生產支撐下，工業品尤其是金屬價格有所回升。12月，主要原材料購進價格、出廠價格指數分別上升0.8、下降0.5個百分點至51.5%、47.2%。高頻數據也有所印證，12月末南華工業品指數再度升至4000點上方，尤其是金屬指數漲幅較大、較上月末回升140點以上。原材料價格有所反彈，主要是生產端存在一定支撐，以電解銅杆爲代表的工業金屬开工率維持歷史高位。此外，PTA开工率顯著回升，對於部分能化商品價格也有一定提振。

不同規模制造業企業PMI均有所下滑。12月，大、中、小型企業PMI分別較11月下降0.5、0.1、0.5個百分點至50%、48.7%、47.3%。大型企業生產、新訂單指數分別回落0.6、0.9個百分點至51.5%、50.2%；外需拖累擴大，新出口訂單下降2.8個百分點至45.3%。中、小企業產需仍偏弱，僅中型企業生產指數處於擴張區間、邊際回落0.4個百分點至50.1%；中、小企業新出口訂單有所改善，邊際回升1.3、6個百分點至46.3%、46.9%。

2、建築景氣顯著擴張，服務業持平上月

非制造業PMI回升，綜合PMI產出指數持續回落。12月，非制造業PMI回升0.2個百分點至47.5%，綜合PMI產出指數仍處於擴張區間、邊際回落0.1個百分點至50.3%。非制造業行業中，建築業景氣度明顯有所回升、商務活動指數上行1.9個百分點至56.9%。服務業商務活動指數與上月持平，部分與出行消費相關的服務行業商務活動指數低於46.0%，同時郵政、電信衛星、貨幣金融服務等行業商務活動指數均位於55.0%以上較高景氣區間。

建築業PMI顯著擴張，從業人員指數漲幅最大。12月，建築業商務活動指數上行1.9個百分點至56.9%。主要分項中，新訂單、從業人員指數分別提升2、3.5個百分點至50.6%、51.7%。建築業盈利壓力亦有所好轉，投入品價格、銷售價格指數分別下降1.7、回升0.4個百分點至51.4%、51.7%。增發國債前兩批項目清單下達、地產“三大工程”加速布局下，建築業活動預期指數大幅上升3.1個百分點至65.7%。

服務業PMI走平，寒潮影響下出行、運輸相關行業活躍度偏弱。12月，服務業商務活動指數持平上月、錄得49.3%。主要分項中，新訂單、從業人員指數分別回升0.1、下降0.4個百分點至47%、46.3%。出行、運輸相關行業受寒潮影響較大，12月上中旬全國整車貨運流量指數一度明顯下降，水路運輸量也有明顯回落。元旦、春節等假期臨近，服務業活動預期指數維持較高景氣，較上月小幅提升0.1個百分點至59.4%。

12月制造業PMI持續回落，市場需求仍顯不足。11月以來廣義財政支出提速、前兩批增發國債項目清單落地、地產“三大工程”加速布局，建築業景氣率先迎來改善，未來或逐步向上遊制造傳導。12月中央經濟工作會議明確“以進促穩”、“先立後破”，產業升級的政策思路下，高技術、裝備制造等新動能增長勢頭較好。綜合來看，穩增長及產業支持政策對於經濟的支撐效果有望進一步顯現，不必對經濟前景過於悲觀。