四季度貨政例會點評：結構支持“高質量發展”

事件

12月28日，央行公告召开2023年四季度貨幣政策委員會例會。

央行對中長期轉型關注度較高，政策強調“穩中求進、以進促穩”、着力擴大內需、提振信心等

央行對中長期經濟轉型關注度上升、強調“高質量發展扎實推進”，但仍面臨“社會預期偏弱”等短期挑战。與三季度一致的是，四季度例會延續強調“經濟回升向好、動力增強”，新增“高質量發展扎實推進”、或指向對經濟中長期轉型發展的關注度上升，此前三季度貨政報告中已釋放一定信號、“加快培育新動能新優勢”。然而短期來看，經濟當前仍面臨有效需求不足、社會預期偏弱等挑战（詳情參見《貨幣政策更聚焦中長期》）。

政策要“穩中求進、以進促穩”，着力擴大內需、提振信心等。政策基調中，相較於三季度的“持續用力、乘勢而上”，四季度例會延續中央經濟工作會議表態，突出“穩中求進、以進促穩”。延續強調“發揮貨幣政策工具總量和結構的雙重功能”，着力擴大內需、提振信心，新增“提高乘數效應”、有效帶動激發更多民間投資等。

加大已出台政策實施力度，信貸強調“節奏”和“質量”、側重科技、制造業等領域的結構性支持

政策基調延續“加大已出台貨幣政策實施力度”。與三季度例會一致的是，四季度延續強調“加大已出台貨幣政策實施力度”，或指向穩增長加力以結構性支持爲主，與三季度貨政報告相一致，或加大科技創新、先進制造等領域的支持力度。短期來看，總量進一步寬松的概率或有所降低，年底11月、12月MLF超額續作呵護流動性環境，一定程度上打消市場降准預期，或已釋放一定信號（詳情參見《穩增長、穩地產、穩匯率》）。

信貸政策強調“合理增長、均衡投放”，提高資金使用效率，加大科技、制造業等結構性支持。與三季度例會、貨政報告一致的是，信貸政策對“節奏”和“質量”的關注度明顯上升。節奏方面，強調“均衡投放”、平滑信貸波動等；質量方面，與三季度貨政報告相一致，強調“盤活被低效佔用的金融資源”，更加側重支持科技型企業融資行動方案、加快現代化產業體系建設等，與“推進高質量發展”相互印證。

其他：穩匯率關注度依然較高，穩地產側重於滿足房企合理融資需求、加大城中村改造金融支持等

防風險關注度依然較高、穩匯率或仍是貨幣政策重心之一。與三季度例會、貨政報告一致的是，四季度例會對匯率的關注度依然較高，強調“堅決對順周期行爲予以糾偏”、“堅決防範匯率超調風險”，防止形成單邊一致性預期並自我強化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

穩地產相關着墨依然較多，強調滿足房企合理融資需求、加大城中村改造等支持力度等。與三季度貨政報告相一致，貨幣政策對房企融資的關注度依然較高、強調“滿足不同所有制房地產企業合理融資需求”；同時，加大對保障性住房建設、“急平兩用”公共基礎設施建設、城中村改造的金融支持力度等。

風險提示

政策落地效果不及預期，疫情反復。

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