中信證券：預計2024年全球儲能行業有望孕育生機
裝機增速放緩和產業鏈價格的下降短期對儲能行業造成了衝擊，但行業長期發展的變量在持續改善，包括可再生能源裝機規模的提升，電價和電力體制改革的推進，電池成本和資金成本的下降，持續的政策支持等。多變量持續改善，儲能行業的發展也孕育着生機，一方面全球新增儲能裝機料將保持持續增長，另一方面政策、成本、利率等變量的持續改善有望推動商業模式的形成，同時中信證券還看到政策在鼓勵多種儲能形式，尤其是長時儲能的發展。在儲能行業長期發展趨勢明確的情況下，中信證券建議關注在特定市場不斷突破的儲能企業，其中包括關鍵零部件企業、相關材料企業和儲能的系統集成商。
▍多變量持續演進，推動儲能行業發展。
新能源裝機保持持續穩定增長對電網調節能源提出了更高的要求，儲能是有效提升電網調節能力的方式之一。電力體制與電價改革持續推進，其中峰谷差電價持續拉大，多個省份也公布了分時電價政策，這些都有利於儲能尤其是工商業儲能商業模式的形成；而容量電價的出台和輔助服務市場的不斷發展也爲電網側和電源側儲能的發展不斷提供可能性。電池價格的下降和資金成本的降低也會推動儲能的發展。根據鑫欏鋰電數據，2023年11月電池級碳酸鋰價格相對去年同期降低超7成，動力電池同比降幅也超過7成，從而推動儲能系統成本的不斷下降。另外，美債利率有望繼續回落從而推動海外資金成本的降低，也有望推動海外裝機的增長。政策也在積極支持儲能行業的發展，積極鼓勵多種儲能形式，尤其是長時儲能的發展。內外多個變量持續演進，將推動儲能行業不斷發展。
▍鋰電儲能裝機將保持增長，產業鏈價格承壓下結構性機會浮現，國內和國外市場都值得期待。
全球新型儲能裝機快速增長，根據中關村儲能產業技術聯盟（CNESA）數據，中美歐是全球領頭羊，合計份額佔比86%。
國內儲能方面，發電側配儲是增量重要支柱，獨立儲能商業模式更加多元，現實需求和政策推動是未來幾年國內表前儲能裝機的主要驅動因素，政策刺激與產業鏈降本驅動表前儲能招標量走高爲後續裝機提供項目儲備；峰谷價差擴大疊加“兩充兩放”滲透率提高，國內工商業儲能收益率持續擡升，推動國內工商業儲能市場蓬勃發展。中信證券預計2024年全年裝機量可達60GWh，新增裝機同比增長71%。
海外儲能方面，新能源裝機增長、電網基礎薄弱和電力市場機制成熟，是推動美國大型儲能發展的重要驅動因素。根據WoodMackenzie數據，過去三年美國表前儲能市場復合增速或達57%，雖然短期受到資金成本的影響，但隨着美債利率見頂回落，預計資金成本降低將推動儲能裝機繼續保持增長，國內有實力參與其供應鏈的企業將受益。歐洲戶儲依然保持穩定增長，產業鏈上短期受到庫存因素的幹擾，但庫存恢復到正常水平後，預計歐洲戶儲市場將迎來明顯景氣度修復。
▍需求場景多元和調節資源需求增長，推動多種儲能形式發展。
爲消納高比例可再生能源、滿足用戶負荷需求，電力系統的儲能應用存在多種時間尺度需求，包括短時、中時和長時儲能。短時儲能一般側重於保證電力系統在瞬時擾動下保持平衡等電網安全性問題，長時儲能一般側重於實現峰谷時期供需匹配等經濟性問題。其中，超級電容在短時大功率場景上具有優勢，混合調頻項目或成未來放量路徑；全釩液流電池初始投資成本邊際改善明顯，具備安全等多種優勢，國內多家企業在積極推動其商業化進程；壓縮空氣儲能規劃建設有望加速，百兆瓦級的商業項目有望逐步落地；熔鹽儲能配套形式多元化展开，商業化方興未艾；氫儲能作爲遠景方案，2023年產業項目進展提速。另外，火電仍是我國存量裝機最大的能源資源，在存量改造資源豐富、改造投資成本低、容量電價盈利托底等多方面刺激下，中信證券預計十四五期間靈活性改造市場空間中樞爲158億元，市場空間較大；抽水蓄能技術成熟度高，在容量電價政策刺激下行業需求或迎來加速。
▍風險因素：
新型電力系統建設推進不及預期；產業鏈價格波動；能源數字化平台推廣不及預期；電力市場改革不及預期；相關行業補貼提前退出；海外展業限制；收縮空氣儲能行業發展不及預期的風險；熔鹽儲能產業鏈降本不及預期。
▍投資策略。
雖然2023年的儲能行業受到原材料價格大幅下降和海外資金成本較高的衝擊，但新能源大幅並網帶來全球儲能配置的剛性需求，行業長期空間廣闊，同時考慮到電價機制和電力體制改革的推進，海外資金成本的下降和鋰電池價格觸底，政策端的大力支持，中信證券預計2024年全球儲能行業有望孕育生機。
基於此，中信證券認爲，國內市場，工商業儲能在峰谷價差持續走闊及“兩充兩放”滲透率攀升背景下有望迎來高速增長；近期尖峰電價、容量電價、用戶側分攤成本的積極訊號頻出，2024年國內大儲有望實現商業模式加速閉環，盈利見底回升。海外市場，中國擁有完備的儲能產業鏈，在內部環境存供給過剩風險的背景下通過出口尋找增量市場是未來的行業趨勢。其中，美國是成長性與高確定性兼備的表前側大儲市場，歐洲戶儲庫存有望在2024年中見底，預計屆時戶儲市場將迎來明顯景氣度修復。
需求場景化推動多種靈活性調節資源發展。2023年其他多種新型儲能亦迎來產業化加速，全釩液流電池等技術在降本方面取得長足進步。同時，容量電價政策的推出爲火電盈利水平托底、改善運營情況，有助於後續靈活性改造增量釋放。
結合以上行業發展趨勢，中信證券建議圍繞五條主线把握儲能行業高速增長的機遇：1）國內外儲能系統及EPC環節；2）儲能逆變器環節：；3）儲能溫控消防環節；4）具備能源管理和微網服務能力的細分龍頭；5）其他新型儲能及靈活性改造：。
注：本文節選自中信證券研究部已於2023年12月28日發布的《電力設備及新能源行業儲能板塊2024年投資策略一孕生機，待花开》報告，分析師：華鵬偉S1010521010007；華夏S1010520070003；張志強S1010521120001
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