國泰君安：鋰價2024年仍將處於震蕩下行、緩慢...

投資建議：雖然鋰價處於預測下行周期的通道中，但考慮到其終端需求帶來其區別於傳統有色品種的強成長性，仍有階段性超跌反彈的機會。鋰板塊的上漲會先於現貨價格啓動。

2024年供過於求行業格局加劇，供給新增主要來自於海外。2024年的新增供給主要來自於海外，其中海外鋰礦石供給主要來自於非洲，海外鹽湖提鋰供給主要來自於阿根廷與智利。中國鋰礦供給主要來自於西藏鹽湖，但對2024年的供給有限，有望於2025年及之後成爲中國鋰供給的新增主力。全球鋰行業需求增長主要來自於新能源汽車與儲能，雖然新能源汽車行業增速較此前有所放緩，但是基數較大因此仍爲主要需求增長領域。儲能雖然當前佔比需求量有限，但是在未來行業需求中增速最高。

價格下行周期中，新晉企業的鋰礦成本將迎來考驗期。2021-2022年的鋰價飛漲，吸引了衆多新企業進入鋰行業進行投資。2023上半年動力產業鏈去庫存，2023年8月起儲能產業鏈去庫存。我們認爲，整個鋰電產業鏈全年去庫存，對應到終端需求增長無法正比於碳酸鋰採購需求的增長，是2023年鋰價下跌的核心原因。全年鋰價自最高點回落，但均價仍處於相比於上一輪周期鋰價的較高位置——根據SMM，2023年全年電池級碳酸鋰均價爲26.64萬元/噸，而上一輪周期最高點鋰價爲56.75萬元/噸。2024年對於鋰行業將是考驗期的一年，尤其是對於新晉企業而言，其產品成本能否成功降低以及最終處於成本曲线的何處分位，將成爲能否在該輪周期中佔據行業一席之地的關鍵。

基於2024年供需格局，我們認爲鋰價2024年仍將處於震蕩下行、緩慢築底的趨勢。在2024年一季度末前後，由於2023年全年的價格下跌+產業去庫，我們認爲有可能出現，因爲短期供需結構性錯配帶來鋰價反彈行情。再向後看更長期的維度，我們認爲電池級碳酸鋰將繼續下跌至8-10萬元/噸。由於供給去產能和價格下跌速度超預期的影響，部分2024下半年投產的項目有可能供給釋放會推遲。隨着滲透率提升，我們認爲，有可能下一輪周期上行會提前在2025年內出現，而非完全根據平衡表中計算出來相對平衡的2026年。根據上一輪周期經驗規律，我們推斷板塊有望先於鋰現貨價格築底和反彈。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期。電池迭代風險。

注：本文來自國泰君安發布的《鋰價行情漸探底，繁華落盡顯真章——2024年鋰行業研判》，報告分析師：於嘉懿資格證書編號：S0880522080001，寧紫微資格證書編號：S0880523080002，劉小華資格證書編號：S0880523120003

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標題：國泰君安：鋰價2024年仍將處於震蕩下行、緩慢築底趨勢

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