藍宇股份即將上會，應收账款逐年上升，面臨產品價格下降風險

公开信息顯示，深圳證券交易所上市審核委員會定於2023年12月28日召开2023年第91次上市審核委員會審議會議，將審議浙江藍宇數碼科技股份有限公司（以下簡稱“藍宇股份”）的首發事項，保薦人爲國信證券股份有限公司。

藍宇股份主要從事符合國家節能環保战略方向的數碼噴印墨水的研發、生產和銷售，2021年公司數碼噴墨印花墨水市場佔有率在國內同類產品中位列前三。招股書顯示，本次公开發行前，公司控股股東、實際控制人郭振榮合計控制公司45.11%的股權。

發行前股權結構圖，圖片來源：招股書

藍宇股份的董事長、總經理郭振榮是個70後，爲復旦大學高分子化學與物理專業碩士、美國威廉瑪麗學院化學專業碩士、應用科學專業博士。郭振榮曾在美國金佰利公司擔任研發工程師，還在美國商格拉斯科技有限公司當過研發總監。

從公司高管的薪酬來看，2022年，作爲公司董事長、總經理、核心技術人員的郭振榮稅前年薪爲47.9萬元，低於董事、董事會祕書、財務總監屠寧53.79萬元的稅前年薪。屠寧是個80後，碩士研究生學歷，曾在天健會計師事務所當過幾年項目經理，還當過杭州聯創投資管理有限公司的高級副總裁，後來加入藍宇股份。

本次申請上市，藍宇股份擬募集資金用於浙江藍宇數碼科技股份有限公司水溶性數碼印花墨水建設項目、研發中心及總部大樓建設項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

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存在產品質量風險

 藍宇股份所處行業爲新材料行業，公司生產的數碼噴印墨水作爲數碼噴印技術中的關鍵耗材，與數碼噴頭、系統板卡等核心部件以及其他配件產品配套於數碼噴印設備，主要應用於紡織領域。

公司存在產品質量風險。由於藍宇股份生產的用於紡織領域的數碼噴印墨水會直接與人體接觸，對於產品的安全及環保要求極高，用於紡織領域的墨水在材料配方、生產工藝等方面更加復雜，產品質量控制環節多、管理難度大，且容易受到各種不確定因素的影響，如果公司產品出現重大質量問題，可能會影響公司的聲譽及經營業績。

報告期內，藍宇股份的主營業務收入主要來源於分散墨水及活性墨水，佔主營業務收入的比重在90%左右，是公司的重要收入來源。

公司主營業務收入分產品構成情況，圖片來源：招股書

業績方面，2020年至2023年1-6月，藍宇股份的營業收入分別約1.57億元、2.72億元、3.13億元、1.8億元，淨利潤分別爲3144.71萬元、6046.1萬元、7210.02萬元、4532.94萬元。

主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書

報告期內，藍宇股份的綜合毛利率分別爲37.71%、39.17%、39.50%和40.87%。公司直接材料佔主營業務成本的比例在70%以上，佔比較高，公司面臨原材料供應短缺及價格波動風險。

藍宇股份產品的主要原材料爲色料及溶助劑類化工制品，近年來，隨着國家加強環境整治力度，以及受安全生產事故的影響，一批色料生產企業停產或關閉，導致色料類原料曾一度出現供應緊張的情況，未來如果主要原材料供應出現行業性短缺，將導致公司不能及時採購生產所需的原材料或採購價格較高，從而影響公司的毛利率和經營利潤。

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應收账款逐年上升

 藍宇股份的主要產品爲數碼噴印墨水，是數碼噴墨印花過程中的主要耗材。由於目前數碼噴墨印花速度尚無法完全達到傳統印花水平，且相比傳統印刷設備，數碼噴印設備價格更貴，數碼印花墨水成本也更高，在單一品種、大批量的訂單上，傳統印花方式仍處於優勢地位。

目前傳統印花在紡織印花領域仍佔據較大的市場份額，若採用數碼噴印技術，傳統印花廠商的替換成本較高，未來如果數碼噴印技術不能在設備速度、耗材成本等方面進一步突破，可能存在數碼噴印技術在紡織行業的推廣及應用速度放緩、市場开拓不及預期的風險。

近年來，數碼噴墨印花行業發展很快，宏華數科、漢弘集團、色如丹等上下遊企業紛紛布局，市場競爭日趨激烈。同時隨着行業新增產能快速增長，數碼噴印墨水產能擴張或將帶來階段性供給過剩，可能導致墨水銷售價格下降，從而影響公司的盈利情況。

藍宇股份面臨着客戶向產業鏈上遊拓展導致訂單流失的風險。報告期內，大客戶宏華數科佔公司營業收入的比例分別爲19.85%、14.41%、12.77%和8.58%，呈持續下降趨勢，這或許與宏華數科收購生產活性墨水的天津晶麗數碼科技有限公司，自產墨水有關。

報告期內，藍宇股份的應收账款账面余額分別爲4988.37萬元、7783.15萬元、8397.68萬元、1.05億元，呈逐年上升趨勢，佔營業收入的比例在30%左右，佔比較大，如果公司應收账款管理不當，可能存在壞账風險。

公司應收账款情況，圖片來源：招股書

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結語

 近幾年，盡管藍宇股份的業績呈增長趨勢，但公司也面臨原材料供應短缺及價格波動的壓力。另一方面，隨着上下遊企業的入局，行業新增產能快速增長，公司的主要產品數碼噴印墨水產能存在階段性供給過剩，導致產品價格下降的風險。

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