主要觀點

‍‍【資金面】

資金價格下降，流動性分層持續。R007和DR007分別收於2.09%（前值2.15%）和1.78%（前值1.79%）。

票據利率小幅擡升。6M國股（無三農）轉貼利率收於1.25%（前值1.15%）。

大行融出資金回升至高位。大行淨融出規模上升至4.05萬億後回落至3.82萬億。

央行公开市場操作投放資金。央行逆回購投放15820億元，逆回購到期12760億元，合計淨投放3060億元。下周有6720億元逆回購到期。

本職政府債券淨發行環比增加。本周國債淨發行4083億元，地方債淨發行213億元，政府債券合計淨發行4296億元；下周政府債券淨發行合計-489億元，政府債券淨繳款合計1692億元。

市場小幅加槓杆。本周質押式回購交易量上升至7.60萬億後回落至7.30萬億。銀行間市場槓杆率先上升至109.28%後下降至109.23%（前值108.93%）。

【同業存單】

同業存單淨融資環比回落。本周同業存單發行5988億（前值8248億），淨融資885億（前值2243億）。分銀行類型來看，城商行發行1823億元，股份行發行1553億元，國有大行發行2084億元，農商行發行383億元。分期限類型來看，1M期限發963億元，3M期限發行1895億元，6M期限發行934億元，9M期限發行52億元，1Y期限發行1999億元。

同業存單到期收益率小幅擡升，曲线倒掛緩解。3M收益率上升0.51bps至2.68%，6M收益率上升0.54bps至2.65%，1Y收益率上升2.5bps至2.63%。

利差來看，1YMLF與存單利差走闊2.50bps至-13bp，1Y和3M期限利差收窄1.99bps至-5.45 bp，1Y中票-存單利差收窄7.61bps至9.22bp。

【機構行爲】

總量來看，大行、基金、保險、貨基、其他產品類、其他都呈現淨买入，主要賣出機構爲農商行、券商、理財。

分券種來看，農商行主要減持利率債，對存單轉爲小幅淨減持；基金主要增持利率債和存單，理財主要減持存單和二永債，保險主要增持利率債和二永債，貨幣基金轉爲大幅增持存單。

存單方面，大行淨增持存單669億元，貨基淨增持存單1200億元；

利率債方面，農商行淨減持1489億元，大行淨增持利率債1102億元，保險淨增持利率債755億元，基金淨增持632億元。

二永債方面，保險淨增持164億元，其他產品類淨增持122億元。

本周機構行爲特點體現在，農商行年度止盈，基金追漲，理財略顯回表壓力，保險年末增配，貨基轉爲增持存單，疊加大行融出資金規模回升顯示大行資金壓力可能緩解，但是流動性分層仍然持續。

風險提示：贖回事件超預期，資金面收緊，統計存在偏差。

報告正文

1、資金面

2、同業存單

3、機構行爲

風險提示：贖回事件超預期，資金面收緊，統計存在偏差。

注：本文節選自國盛證券研究所於2023年12月23日發布的研報《大行保險基金齊發力，搶跑行情再推進——流動性和機構行爲跟蹤》，證券分析師：

楊業偉 S0680520050001 

yangyewei@gszq.com

朱美華 S0680522070002

zhumeihua@gszq.com


標題：大行保險基金齊發力，搶跑行情再推進

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