利差有所反彈
核心觀點
5月，二永債利差有所反彈。市場對二永債在市場反轉時的放大效應有所忌憚，利差臨近低點時存在一定的回調壓力。
5月銀行資本債淨融資440億元。2023年5月，銀行資本工具共發行4只，規模合計445億元，當月淨融資440億元。當月發行的4只資本債中，銀行永續債和二級資本債各有2只。
二級債利差有所反彈。以加權平均值來看，2023年5月，二級資本債相對於同期限國开債的利差反彈4bps。分類型來看，國有行、股份行、城商行和農商行二級債的利差分別變動+1bp、+2bps、+2bps和+11bps。
銀行永續債利差反彈。以加權平均數來看，2023年5月，銀行永續債相對於同期限國开債的利差反彈3bps。分類型來看，國有行、股份行、城商行和農商行永續債的利差分別變動+6bps、-10bps、0bp和+2bps。
銀行永續債與同級別二級資本債的相對利差走勢分化。2023年5月，銀行永續債與相同評級二級資本債的相對利差走勢分化，AAA-/AA+/AA隱含評級分別變動+5bps/-2bps/-5bps。
換手率穩定。2023年5月，二級資本債和銀行永續債的月度換手率分別爲13.3%和15.5%，分別較上月變動-0.5pcts和+0.2pcts，保持穩定。
風險因素：流動性收緊；銀行資產質量大幅惡化。
正文
資本債市場繼續擴張
5月銀行資本債淨融資440億元。2023年5月，銀行資本工具共發行4只，規模合計445億元，當月淨融資440億元。當月發行的4只資本債中，銀行永續債和二級資本債各有2只。
二級債利差有所反彈
二級債利差有所反彈。以加權平均值來看，2023年5月，二級資本債相對於同期限國开債的利差反彈4bps。分類型來看，國有行、股份行、城商行和農商行二級債的利差分別變動+1bp、+2bps、+2bps和+11bps。
銀行永續債利差有所反彈
銀行永續債利差反彈。以加權平均數來看，2023年5月，銀行永續債相對於同期限國开債的利差反彈3bps。分類型來看，國有行、股份行、城商行和農商行永續債的利差分別變動+6bps、-10bps、0bp和+2bps。
相對利差變化不一
銀行永續債與同級別二級資本債的相對利差走勢分化。2023年5月，銀行永續債與相同評級二級資本債的相對利差走勢分化，AAA-/AA+/AA隱含評級分別變動+5bps/-2bps/-5bps。
換手率穩定
換手率穩定。2023年5月，二級資本債和銀行永續債的月度換手率分別爲13.3%和15.5%，分別較上月變動-0.5pcts和+0.2pcts，保持穩定。
風險提示
流動性收緊；銀行資產質量大幅惡化。
注：本文節選自中信證券研究部已於2023年6月1日發布的《2023年5月資本債月報—利差有所反彈》報告，證券分析師：中信證券首席經濟學家 明明 執業證書編號: S1010517100001
首席資管與利率債分析師：章立聰 執業證書編號: S1010514110002；周成華 執業證書編號: S1010519100001；彭陽 執業證書編號: S1010521070001
首席信用債分析師：李晗 執業證書編號: S1010517030002；徐燁烽 執業證書編號: S1010521050002；丘遠航 執業證書編號: S1010521090001
大類資產首席分析師：余經緯 執業證書編號: S1010517070005；趙雲鵬 執業證書編號: S1010521120002；秦楚媛 執業證書編號: S1010523020001
標題：利差有所反彈
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