美庫存觸底對我國11月出口有所支撐

11月出口同比增速由負轉正。主要貿易對手對當月出口同比增速的負貢獻收窄。美庫存觸底對我國出口有所支撐。

當月出口同比增速由負轉正。12月7日，海關總署公布數據顯示，以美元計價，我國11月出口同比增長0.5%，增速較上月明顯改善6.9個百分點；進口同比下降0.6%,增速再度轉負，較上月下降3.6個百分點；貿易順差684.0億美元，較前值增加118.7億美元。以人民幣計價，11月我國出口同比增長1.7%，增幅較上月改善4.8個百分點；進口同比增長0.6%，增幅較上月明顯收窄5.8個百分點；貿易順差實現4908.2億元，較上月回升853.5億元。

主要貿易對手對當月出口同比增速的負貢獻收窄。分國別看，11月我國對東盟進出口總額實現814.1億美元，佔比15.8%，東盟仍是我國第一大貿易夥伴，其中，出口同比下降7.1%，降幅較10月明顯收窄8.0個百分點；進口同比下降6.4%，增速較10月明顯下滑16.6個百分點。對歐盟進出口總額615.1億美元，佔比11.9%；其中，出口同比下降14.5%，降幅較10月繼續走擴2.0個百分點；進口同比增長1.6%，增幅較10月收窄4.2個百分點。對美國進出口總額578.0億美元，佔比11.2%，其中，出口同比增長7.3%，增速較10月明顯改善15.5個百分點；進口同比下降15.1%，降幅較10月明顯走擴11.3個百分點。

主要貿易對象對11月出口同比增速仍爲負貢獻，但幅度收窄3.3個百分點。11月對歐出口拖累當月出口同比增速2.2個百分點，負貢獻較10月走擴0.3個百分點；但東盟、美國對當月出口增速的負貢獻均有改善，其中，對美出口貢獻轉正，拉動當月出口增速1.0個百分點。

汽車產業鏈出口維持較好表現。着眼產品結構，1-11月，多數產品出口增速延續負增長，出口同比增速維持較好表現的產品仍主要分布在工業半成品及能源產品中。能源產品中，1-11月成品油出口增速實現7.4%。工業半成品方面，1-11月，船舶、汽車及汽車零件出口同比維持較快增長，同比增速分別實現28.9%、70.9%和9.1%，汽車產業鏈出口優勢延續。此外，11月家電、手機出口累計同比增速有所改善，或與海外聖誕訂單相關。進口方面，1-11月，進口同比增速維持較快的產品仍以初級產品和周期類產品爲主，包括農產品、食用植物油、鐵礦砂、銅礦砂、紙漿及肥料等。

11月對美出口同比增速回升，美庫存觸底對我國出口有所支撐。從海外經濟數據看，11月美國ISM制造業PMI庫存指標回升，自有庫存、客有庫存分別上升1.5和2.2個百分點，疊加同期新訂單指數上行2.8個百分點，美國制造業補庫趨勢或正逐步形成。

我們認爲，美國補庫趨勢有望延續，支撐我國2024年出口同比增速表現。2023年10月美國非農口徑私人部門職位空缺數爲774.6萬人，較9月下降63.5萬人；但仍多於疫情前（2019年12月）180.2萬人；且金融等對利率相對敏感的部門空缺崗位減少比例較大，多數部門就業仍維持相對韌性，有望支撐美國企業補庫活動延續。