消費補貼政策還有哪些期待？

核心觀點

振消費在2025年經濟工作中處於重要位置，开年新一輪消費補貼政策已拉开序幕。我們推出“2025重振消費之路”系列報告，旨在跟蹤消費的最新變化及政策措施，多維探討居民消費潛力的釋放。作爲系列首篇，本文聚焦中國消費補貼政策，對2024年以舊換新政策的效果進行評估，以此估算2025年以舊換新政策的潛在影響，展望消費補貼政策的後續發力方向。

回顧2024年，消費對經濟增長的貢獻有所回落，這主要因爲，居民收入增速有所放緩，加之物價水平偏低，消費潛力未能充分釋放。節奏上，2024年开年消費表現較好，而後震蕩走弱，9月以來在政策支持下呈現恢復勢頭。結構上，居民消費的亮點在於，以舊換新相關品種拉動較強，農村消費強於城鎮，服務消費強於商品消費，零售新業態表現較好。

2024年以舊換新政策成效較好。2024年以舊換新政策演變可分爲三個階段。第一階段始於3月份政府工作報告安排，政策以“鼓勵”爲主，中央財政承擔60%的汽車報廢補貼，有條件的地方政府可推出其他補貼。第二階段始於7月中央政治局會議，表述更加積極，直接向地方安排1500億元左右超長期特別國債資金，中央財政承擔90%的汽車報廢和家電以舊換新補貼。第三階段始於9月中央政治局會議，執行力度加大，補貼範圍、發放流程得以優化，宣傳力度增強，效果集中顯現。我們預估，2024年全年中央和地方資金投入的總規模在1700億元左右。可從三個維度看以舊換新政策的帶動效果：首先，直接帶動方面，2024年以舊換新政策補貼涵蓋的居民消費達到1.28萬億元，當期、直接的撬動槓杆在7.6倍左右。其次，從社零增速出發，2024年以舊換新政策對居民消費超額拉動約3000億元，意味着財政補貼對社零口徑消費的撬動槓杆在1.8倍左右。最後，以汽車和家電兩大主要品種觀察，2024年“以舊換新”補貼政策不僅帶來“量”的提升，還助力“價”的企穩。

2025年消費補貼政策有何期待。從當前部署看：一是，中央財政將增大對“以舊換新”的資金支持力度，首批已下達810億元資金。假設相關資金按時序進度對應1.5到3個月的資金消耗，推斷2025年全年中央財政可能安排3240到6480億元的“以舊換新”補貼規模，較2024年的1500億元“有大幅增加”，預計拉動2025年社零同比增速1.3到2.7個百分點。二是，“以舊換新”政策的支持範圍擴容，新增手機等數碼產品和4類家電補貼，覆蓋範圍將較2024年擴大8000億元左右。加力汽車補貼，擴大汽車報廢更新支持範圍，預計受益於“兩新”政策的乘用車銷量規模合計可達到1750萬台，較2024年增加1090萬台。往後看，2025年消費補貼政策可能進一步加碼，方向包括：1）將補貼政策的支持範圍擴展至服務消費，相比於耐用品，服務消費的“透支效應”相對有限，可能存在“長尾效應”拉動；2）將消費補貼政策與其他政策相互聯動，包括但不限於房地產政策、戶籍政策、生育政策等。3）定向補貼大學生和青年群體消費需求。4）鼓勵和支持新消費業態、新渠道發展。5）發揮地方政府積極性，探索多種途徑促消費。

2024年中國經濟下行壓力一度加大，尤其是居民消費對經濟增長的支撐減弱，但黨中央7月和9月政治局會議積極部署、綜合施策，通過“以舊換新”等政策促進居民消費復蘇，助力中國經濟企穩回升。2025年，特朗普就任美國總統，並多次宣稱將對華加徵關稅，中國面臨的外部環境不確定性增強，提振消費在2025年經濟工作中的重要性凸顯。2025年中央經濟工作會議將“大力提振消費”提至九項重點工作的首位。1月8日，國新辦新聞發布會介紹加力擴圍實施“兩新”政策有關情況，同日公布《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，新一輪消費補貼政策已拉开序幕。

爲此，我們推出“2025重振消費之路”系列報告，旨在跟蹤消費的最新變化及政策措施，多維探討居民消費潛力的釋放。作爲系列首篇，本文聚焦中國消費補貼的相關政策，首先回顧2024年中國消費的特徵，然後評估2024年以舊換新政策的效果，以此爲基礎，估算2025年以舊換新政策的潛在影響，並展望後續消費補貼類政策的加力方向。

一

回首：2024年居民消費的事實特徵

回顧2024年，消費對經濟增長的貢獻有所回落。2024年，社會消費品零售總額同比增長3.5%，較2023年低2.3個百分點；最終消費支出對GDP累計同比增速的拉動爲2.2個百分點，較2023年回落2.4個百分點，也低於2017年至2019年3.9%的均值水平。

一方面，居民收入增速放緩，對消費支出存在拖累。2024年二季度和三季度，國家統計局住戶調查口徑的居民人均可支配收入同比增速分別爲4.5%和5.0%，低於一季度的6.2%和2023年的6.3%；居民人均消費支出增速逐步回落，前三季度分別同比增長8.3%、5.0%和3.5%，均低於2023年的9.2%。2024年四季度，居民人均可支配收入單季同比增速爲5.6%，較三季度回升0.7個百分點；人均消費支出單季度同比增長4.5%，較三季度提升1個百分點。

另一方面，消費者信心偏弱，且價格水平處於低位，消費潛力未能充分釋放。2024年以來，國家統計局公布的消費者信心指數徘徊在低位，前11個月均值爲87.2，較2023年回落1.6個點；其中就業分項拖累最大，較2023年回落5.8個百分點。2024年全年，CPI同比增速中樞持平於0.24%，已連續兩年低於2%的歷史均值水平（2013年至2022年），“低物價預期”可能使消費者趨於觀望，這在居民消費傾向中也有體現。2024年三四季度，居民消費增速慢於收入，居民平均消費傾向（TTM）分別回落0.3和0.1個百分點。

節奏上，2024年开年消費表現較好，3月至8月增速震蕩走弱，9月起趨於恢復，得益於增量宏觀政策的加碼。

1）以舊換新政策成爲消費的重要支撐。7月政治局會議後，中央安排1500億元超長期特別國債支持以舊換新，8月商務部等部門先後印發《關於進一步做好汽車以舊換新有關工作的通知》、《關於進一步做好家電以舊換新工作的通知》，助力9月以來以舊換新政策加速落地見效。
2）存量房貸利率下調對居民消費也有一定積極影響。直接影響方面，2024年10月下旬存量房貸利率下調對年化付息的影響約1500億元，結合居民平均消費傾向（截至2024年，近一年城鎮居民消費佔可支配收入的比例爲68.4%），1500億元的利息能夠對應每年1026億元的消費支出，約佔2023年社零規模的0.22%。存量房貸利率下調有助於提振居民消費意愿，間接影響不容小覷。年化利息節約意味着較長時期內，可供消費的現金流改善。本質上是幫助居民改善現金流量表，減緩資產負債表的縮表態勢，有助於提振消費信心、減少提前償還房貨行爲等，助力消費復蘇。

結構上，2024年消費呈現四點特徵。

第一，“以舊換新”相關品種表現亮眼。2024年9月以舊換新政策落地後，與之相關的家電、汽車、家具、辦公用品等商品限額以上零售額同比增速提升，對9月至11月限額以上商品零售增速的拉動達到2.6個百分點，貢獻率超過75%，而四類產品前8個月的增速拖累爲0.7個百分點。然而，不涉及以舊換新的其余13類產品增速回落，9月至11月對限額以上商品零售的拉動降至1.1個百分點，較前8個月拉動減少1.7個百分點。

第二，農村消費強於城鎮。按社會消費品零售總額看，2024年城鎮社零同比增長3.4%，較同期鄉村社零增速低0.9個百分點。以住戶調查數據看，2024年農村居民人均消費支出名義增長6.1%，較城鎮高1.3個百分點；。

第三，服務消費強於商品消費。2024年，統計局發布的服務零售額同比增長6.2%，增速高於同期社零口徑商品零售額3.0個百分點。以住戶調查數據看，2024年全國居民人均服務性消費支出同比增長7.4%，快於居民人均消費支出增速2.1個百分點；居民服務性消費支出佔比約46.1%，較2023年提升0.9個百分點，較疫情前的2019年高0.2個百分點，再創新高。

第四，零售新業態表現較好。2024年，限額以上單位實體店鋪零售額同比增長1.9%；按零售業態分，开展即時零售較多的便利店商品零售額同比增長4.7%，專業店零售額增長4.1%，尤其是品質類消費集中的倉儲會員店零售額保持兩位數增長；而代表傳統業態的超市零售額同比增長2.7%，百貨店、品牌專賣店零售額分別下跌2.4%、0.4%。

二

測度：“以舊換新”政策成效幾何?

2024年，以舊換新政策的執行和落地可分爲三個階段。

第一階段：2024年兩會政府工作報告表示“更好統籌消費和投資”，提及“鼓勵和推動消費品以舊換新”。3月27日，商務部等14部門印發《推動消費品以舊換新行動方案》[1]，其中提及“中央財政與地方政府聯動，安排資金支持汽車報廢更新，鼓勵有條件的地方支持汽車置換更新”，“鼓勵有條件的地方對消費者購买綠色智能家電給予補貼”。4月24日，商務部財政部等7部門關於印發《汽車以舊換新補貼實施細則》[2]，表示“汽車以舊換新補貼資金由中央財政和地方財政總體按6：4比例共擔”。第一階段政策表述以“鼓勵”爲主，中央財政承擔60%的汽車報廢補貼，家電和汽車置換補貼的資金均由有條件的地方政府承擔。

第二階段：2024年7月中央政治局會議提出“經濟政策的着力點要更多轉向惠民生、促消費”，提振消費成爲擴大內需的重點工作。7月24日，國家發展改革委財政部印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若幹措施》的通知，直接向地方安排1500億元左右超長期特別國債資金，加力支持地方實施消費品以舊換新，並將汽車報廢更新、家電以舊換新補貼資金按照總體9:1的原則實行央地共擔。8月15日，商務部等七部門印發《關於進一步做好汽車以舊換新有關工作的通知》，提高報廢更新補貼標准，將報廢後購买新能源車的補貼從1萬元提升至2萬元，購买燃油車的補貼從7000元提升至1.5萬元。8月24日，商務部等4部門發布《關於進一步做好家電以舊換新工作的通知》，從此前的地方補貼10%提升至15-20%。第二階段政策表述更加積極，加大中央資金支持力度，直接向地方安排1500億元左右超長期特別國債資金，中央財政承擔90%的汽車和家電以舊換新補貼。

第三階段：2024年9月中央政治局會議強調 “把促消費和惠民生結合起來”，各地加大以舊換新政策落實力度。9月23日和26日國家發展改革委舉行專題新聞發布會，介紹消費品以舊換新的進展成效和典型做法。各地紛紛爲出售二手車後購置新車的消費者提供較可觀的補貼，增強家電以舊換新補貼的宣傳力度，便利補貼的申請和發放。第三階段政策執行力度加大，補貼範圍、發放流程得以優化，宣傳力度增強，參與熱情和效果集中顯現。

2024年全年來看，預估中央和地方資金投入的總規模在1700億元左右，2025年1月24日商務部新聞發布會已有提及。具體地，按《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若幹措施》文件，中央合計向地方安排1500億元超長期特別國債資金，並考慮9:1的支持比例，地方政府的配套資金至少有167億元。此外，部分有條件的區域主動發力也有拉動。據2025年1月8日國新辦新聞發布會，“初步統計，截至2024年底，按已審核通過金額計算，中央財政安排的1500億元消費品以舊換新資金已基本使用完畢，部分地方在提前用完中央資金額度後還主動發力，增加安排地方資金，保障支持政策不斷檔”。例如：1）廣東省促進手機、平板、智能穿戴設備消費。據廣東省辦公廳印發的《關於用好超長期特別國債資金加力支持消費品以舊換新的實施方案》，對個人消費者購买手機、平板、智能穿戴設備等3類產品給予補貼，手機補貼標准爲產品銷售價格的10%，每件補貼不超過1000元；平板、智能穿戴設備補貼標准爲產品銷售價格的15%，每件補貼不超過2000元。2）浙江省促進智能家居消費。據《浙江省進一步推動消費品以舊換新行動方案》，個人消費者購买智能家居產品按照剔除所有折扣優惠後成交價格的15%予以立減優惠，每位消費者每類產品可補貼1件，每件補貼不超過2000元。

對於以舊換新政策的效果，我們從以下維度理解：

第一，直接帶動方面，2024年以舊換新政策補貼涵蓋的居民消費達到1.28萬億元。據國新辦新聞發布會，“全年汽車報廢更新超過290萬輛，置換更新超過370萬輛，帶動汽車銷售額9200多億元，超過3600萬名消費者購买了八大類家電產品5600多萬台，帶動銷售額2400億元。家裝廚衛“煥新”帶動銷售相關產品近6000萬件，銷售額約1200億元，電動自行車以舊換新超過138萬輛，帶動新車銷售超過37億元”。結合前述的資金投入規模測算，2024年財政補貼居民以舊換新帶來當期、直接的撬動槓杆在7.6倍左右。

第二，從社零增速推斷，2024年以舊換新政策對居民消費超額拉動約3000億元。我們分三個步驟計算：

首先，從社零出發。2024年6月至8月社零同比增速爲2.2%；政策加碼後，9月到12月份社零同比增速提升至3.7%，較6月至8月提升約1.5個百分點，若將其視爲政策加力支持的效果，直接測算的超額零售金額[3]爲2436億元。
其次，分品類計算2024年9月到12月份的超額銷售金額，以舊換新政策加碼後，汽車的超額銷售金額達到1607億元，家電類達到1018億元，政策對這兩類商品零售的帶動最爲明顯；文化辦公用品、家具類也有積極變化，超額零售金額分別達到185和49億元。然而，石油制品類零售額超額減少了582億元，可能的原因是，2024年8月至年末原油價格調整，帶動CPI交通工具用燃料分項同比由漲轉跌，繼而拖累限額以上石油及制品的零售額，使直接計算的以舊換新政策效果“打折”。
最後，剔除石油及制品對超額零售金額的拖累[4]，調整後的社零口徑超額零售金額爲3017億元，更能反映以舊換新政策加力對社零口徑消費的帶動作用。對應地，財政補貼對社零口徑消費金額的撬動在1.8倍左右。

總體看，以舊換新政策對居民消費的超額影響低於直接影響，這可兩個維度理解：一方面，原本已有購买計劃的消費者能夠直接受益於相關政策，享受相關產品補貼後，有余力調整預算，挑選單價更高的補貼產品，或增加其他產品的支出。這使得以舊換新對享受補貼產品的直接帶動規模與超額帶動規模差異較大。另一方面，原本沒有購买計劃的消費者，在補貼出台後決定“換新”，可能減少對其他商品或服務的支出規模。對於這部分消費者而言，未享受政策補貼的其他商品零售、餐飲消費等被“擠出”。但需要強調，社零口徑的消費在最終消費支出中的佔比有限（2023年爲67%），尚不足以完整反映以舊換新政策對居民消費的支撐。

第三，從家電和汽車兩類重點商品看，2024年“以舊換新”補貼政策不僅帶來“量”的提升，還助力 “價”的企穩。

汽車方面：1）以舊換新對汽車銷量的支撐強勁。據商務部新聞發布會，2024年“汽車報廢更新超過290萬輛，置換更新超過370萬輛，帶動汽車銷售額9200多億元”。汽車以舊換新政策最早於2024年4月24日推出，僅涵蓋汽車報廢更新，補貼規模相對有限；8月15日後，汽車以舊換新的報廢更新補貼規模翻倍，更多區域爲置換新車的消費者提供補貼。結合商務部歷次通報數據看，2024年5-8月乘用車報廢更新約補貼80萬輛汽車購置，佔同期廣義乘用車銷量的11.2%；2024年9-12月乘用車報廢更新及以舊換新共補貼580萬輛汽車購置，佔同期廣義乘用車銷量的61.2%，政策效果明顯高於此前。

2）汽車銷售“價格战”，折扣率有所回落。據乘聯會統計，2024年4月新能源車和傳統燃油車的綜合促銷幅度分別爲12.3%和18.9%，均較2023年末明顯提升。隨着以舊換新政策的出台和加碼，新能源車在2024年末的綜合促銷幅度降至8.9%，更多受益於補貼政策；傳統燃油車綜合促銷幅度在三季度政策加碼前小幅上行，四季度穩中有降。不過，受政策拉動的汽車銷售均價水平低於總體。結合商務部數據[5]，以舊換新帶動的汽車平均銷售單價爲13.9萬元/台，這低於2024年上半年乘用車18.6萬元/台的零售均價[6]，或因其更多吸引“價格敏感型”消費者，因而對汽車銷售數量的帶動強於對汽車零售金額的帶動。

家電銷售方面， 1）據奧維雲網統計[7]，2024年第35周到第52周（8月26日-12月29日），彩電、空調、冰箱冷櫃、洗（幹）衣機、熱水器、油煙機、燃氣竈七大品類在线上和线下的零售量同比分別增長19.1%和49.1%，而在“以舊換新”政策出台前（2024年年初至8月25日）分別同比增長5.0%和-10.0%。2）家電銷售均價也有明顯提升。2024年第35周到第52周（8月26日-12月29日），七大品類家電线上銷售均價同比增長4.9%，高於補貼出台前-1.4%的同比增速；线下銷售均價同比增長9.9%，高於補貼出台前0.7%的同比增速。家電銷售價格相對國補出台前提升幅度較大，意味着“以舊換新”政策不僅補貼居民消費，也對廠商盈利產生一定支撐。

三

推演：2025年“以舊換新”如何再加碼？

2025年1月8日，國家發改委財政部公布《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，國新辦新聞發布會對相關內容進行解讀，开啓2025年消費補貼政策的序章。

從新聞發布會來看，中央財政將增大對“以舊換新”的資金支持力度。“近日，中央財政已預下達2025年消費品以舊換新首批資金810億元，支持各地做好政策持續實施的銜接工作。……預下達了今年第一批消費品以舊換新資金，經過測算，這批資金能夠充分保障‘兩新’政策順利接續實施，特別是能夠充分保障好元旦、春節期間人民群衆消費需求的補貼需求。至於今年支持‘兩新’的資金總規模到底有多大？我可以肯定地告訴大家，今年超長期特別國債用於支持‘兩新’的資金總規模比去年有大幅增加，具體數額將在今年全國‘兩會’時向社會公布。”由此看來，以舊換新首批資金810億元可覆蓋元旦和春節期間的補貼需求，假設810億元按時序進度對應1.5到3個月的資金消耗，推斷2025年全年中央財政可能安排3240到6480億元的“以舊換新”補貼規模，較2024年的1500億元“有大幅增加”。參考前文測算，2024年中央財政投入1500億元支持以舊換新，對社零的超額拉動約3017億元；假設財政對社零的拉動效應和地方政府配套資金規模不變，則2025年中央財政補貼3240到6480億元，將拉動社零超額增長0.65到1.3萬億元，對2025年社零同比增速的拉動在1.3到2.7個百分點。

從文件內容看， “以舊換新”政策的支持範圍迎來擴容。

一是，實施手機等數碼產品購新補貼。對個人消費者購买手機、平板、智能手表手環等3類數碼產品（單件銷售價格不超過6000元），按產品銷售價格的15%給予補貼，每位消費者每類產品可補貼1件，每件補貼不超過500元。2024年，國家統計局公布的限額以上商品零售中，通訊器材類零售規模約7902億元，佔到限額以上商品零售的4.5%，手機是其中的重要組成部分，將其納入國補範圍的增量效應可觀。

二是，擴容4類家電補貼。繼續支持前期品種（冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦、熱水器、家用竈具、吸油煙機等8類），並將微波爐、淨水器、洗碗機、電飯煲等4類家電產品納入補貼範圍。據產業在线不完全統計，2024年（截至12月27日），國補涉及的7類家電（不含電腦）零售額合計3414億元，同期微波爐、淨水器、洗碗機、電飯煲四類產品（本次擴容品類）零售額934億元。加總來看，2025年以舊換新政策對手機和家電的補貼覆蓋範圍較2024年擴大8000億元左右。

三是，加力汽車補貼，擴大汽車報廢更新的支持範圍，完善置換更新補貼的上限標准，繼續按9:1的原則實行央地共擔。

汽車置換更新的基礎補貼能夠維持一定力度，“購买新能源乘用車補貼最高不超過1.5萬元，購买燃油乘用車補貼最高不超過1.3萬元”。我們匯總了24個省市2024年的汽車置換更新細則中所提及的補貼情況，其中22個省市對新能源車置換更新的補貼金額下限未超過1.5萬元，能夠保持一定的支持力度。補貼可能退坡的是青海和雲南，以及部分省份的分檔補貼對應的高價位車型。具體看，

1）青海2024年對購买10萬元（含）以上新能源車的補貼達到2萬元/輛（規範後預計下調5000元），對購买10萬元（含）以上2.0升及以下排量燃油乘用車的補貼爲1.5萬元/輛（規範後預計下調2000元）。
2）雲南2024年對價格20萬元及以上的燃油車每輛補貼1.5萬元（規範後預計下調2000元），對20萬以下的新能源車補貼1.8萬元（規範後預計下調3000元）；對20萬元及以上的新能源車補到2萬元（規範後預計下調5000元）。
3）除此之外，對價格20萬元及以上的車型置換更新補貼可能退坡。其中，江蘇、四川、福建、廣東等地對25萬元及以上的新能源車和燃油車補貼金額適用於最高檔補貼，安徽、廣西、河南對20萬及以上的新能源車和燃油車補貼金額適用於最高檔補貼，海南（10萬元及以上的新能源車，20萬元及以上的燃油車）、寧夏（10萬元及以上的新能源車和燃油車）、重慶（22萬元以上的新能源車和燃油車）、湖北（20萬元及以上的新能源車）等補貼金額也超出2025年規範後的標准。

據平安證券汽車團隊測算（詳見《以舊換新政策明朗，刺激效果將超過2024年》）：1）2025年汽車報廢補貼覆蓋的舊車約有2500萬台，約較2024年增加1000萬台；考慮到2025年政策刺激時間更長，假設2025年報廢更新率（報廢更新量/符合報廢補貼的保有量）從2024年的20%提高至30%，則2025年乘用車報廢更新有望達到750萬台。2）地方汽車置換更新於9月全面實施，總體置換更新量達到370萬台。考慮到2025年置換更新政策覆蓋全年、且受益於中央財政補貼，享受補貼的置換汽車規模有望接近1000萬台。

綜合報廢更新和置換更新，受益於“兩新”政策的乘用車銷量規模合計可達到1750萬台，較2024年增加1090萬台；按照以舊換新帶動的汽車平均銷售單價爲12萬元每台（前述測算表明，2024年以舊換新帶動的新車購置價格平均13.9萬元/台；考慮2025年對20萬以上的高價車型置換更新補貼減少，可能使銷售均價總體下移），預計2025年汽車以舊換新帶動的1750萬輛汽車銷量，將對應於2.1萬億元的直接銷售規模。

四

建議：消費補貼政策還有哪些期待？

以舊換新政策的持續推進面臨三個問題。一是，持續補貼當下的耐用品消費，帶來的邊際效應可能面臨遞減。二是，當期消費增加，實際上透支了未來的需求和增長空間，政策的乘數效應在中長期面臨衰減。三是，政策僅支持部分大件耐用品商品，未享受政策補貼的其他商品和服務消費可能面臨“擠出”效應。考慮到2025年外部環境的不確定性，提振消費的重要性繼續增強，消費補貼政策存在進一步加碼的可能性，或可從以下角度入手：

第一，將補貼政策的支持範圍擴展至服務消費。相比於耐用品消費而言，服務消費金額較小、具備黏性，這意味着，消費補貼政策支持服務消費，所帶來的“透支效應”相對有限，甚至存在“長尾效應”的拉動。參考2024年“樂·上海”系列三輪餐飲消費券的發放情況，總投入3.6億元，消費券的資金撬動比例多在4倍以上。

站在長期經濟轉型視角，消費結構通常會經歷“非耐用品-耐用品-服務消費”的逐步升級，服務消費具備較大潛力。人均GDP方面，王青（2018）[9]研究表明，進入中等收入階段後（人均GDP超過1萬美元），服務消費比重隨人均GDP增長出現加快上升趨勢；直到進入到高收入發展階段（人均GDP超過2萬美元），服務消費比重的上升勢頭才有所減緩。人口老齡化方面，參考美國、法國、日本、德國、英國、丹麥、加拿大、芬蘭以及中國台灣等區域的發展經歷，服務消費在家庭總消費中的佔比隨着人口老齡化的加劇而逐步提升。就我國而言，2014至2019年間人口老齡化的提速也伴隨着服務消費佔比的提升，這一勢頭在2020至2022年疫情期間短暫中斷，2023年以來重拾升勢。據國家統計局數據，2024年末，中國65歲及以上老年人口佔比達到15.6%，而服務消費佔比爲46.1%，在主要區域相同階段中處於偏低分位。

第二，將消費補貼政策與其他政策相互聯動，包括但不限於房地產政策、戶籍政策、生育政策等。如在新房和二手房籤約過戶後，或農民工辦理落戶後，以及對嬰幼兒家庭，發放千元到萬元規模、有時效限制的消費券，釋放有“安家置業”訴求群體的消費潛力。

第三，定向補貼大學生和青年群體消費需求。青年人群處於職業生涯的早期階段，邊際消費傾向往往較強，未來的收入和消費具備增長潛力，針對這一群體進行消費補貼，有望實現更大的槓杆效應。2024年10月29日，財政部、教育部、人力資源社會保障部印發《關於調整高等教育階段和高中階段國家獎助學金政策的通知》，提升國家獎助學金資助名額及標准，是補貼大學生和青年人群的有益嘗試。往後看，可考慮對異地實習的在校生或畢業三年以內的青年，按當地平均租金提供一定比例的補貼；爲大學生提供筆記本電腦、平板等教育設備的額外折扣；對青年人群發放僅限用於支付學費、購买教材、在线課程及技能培訓的消費券，緩解教育支出壓力等。

第四，鼓勵和支持新消費業態和新渠道的發展。直播平台、即時零售等渠道的消費增長潛力較大，消費場景的完善和發展或可創造新的消費需求。商務部國際貿易經濟合作研究院數據顯示，2023年我國即時零售規模達到6500億元，同比增長28.89%；即時電商市場規模達2萬億元，同比增長36%。星圖監測數據顯示，2024年雙十一期間，綜合電商平台銷售總額達11093億元，同比增長20.1%；直播電商總銷售額達到3325億元，同比增54.6%。優質的供給能夠創造增量需求。2024年8月20日，《黑神話：悟空》遊戲上线，作爲首部國產3A遊戲，贏得市場口碑，引發遊戲及周邊消費熱潮，成爲首次斬獲TGA四個獎項提名（最佳動作遊戲，最佳藝術指導，最佳遊戲指導，年度遊戲）的國產遊戲。據數據分析公司VG Insights統計，截至12月13日，該遊戲在Steam平台上銷量達2250萬份，總收入超11億美元（約合79.6億人民幣），這對國內遊戲消費形成較強提振（據《2024年中國遊戲產業報告》[10]，2024年國內遊戲市場實際銷售收入3257.83億元，同比增長7.53%）。

第五，發揮地方政府積極性，探索多種途徑促消費。在消費券發放方面，可以充分利用大數據技術，與電商平台合作，借助智能化平台分析消費者行爲，精確定位目標群體，提高消費券的發放效率和覆蓋面，確保更多消費者能夠享受優惠，並最大化其激勵作用。同時，鼓勵地方政府探索個性化的消費支持政策，可由國家發改委、商務部等部門牽頭，建立促消費政策的評估機制，定期對各地政策執行效果進行反饋和評估，鼓勵創新性措施的推廣，並對成效顯著的政策給予表彰和復制推廣。通過總結經驗、推廣成功案例，逐步形成一套能夠持續激發市場消費活力的政策體系。

風險提示:

1、若國內財政政策力度不及預期，或地方政府配套資金不足，或使“以舊換新”政策的效果不及預期

2、若全球經貿衝突加劇，中國出口增速超預期下滑，可能加大就業和收入壓力，使“以舊換新”政策帶動效果不及預期。

3、若房地產市場恢復程度不及預期，或超預期下探，可能通過“財富效應”影響消費者信心，制約消費復蘇力度等。

風險提示：

1. 財政、貨幣及產業政策力度不及預期，經濟下行壓力加大。

2. 工業品價格高位，豬肉價格上漲超預期，推升CPI高位風險。

3. 城投、地產融資政策超預期收緊，引發信用利差攀升。

4. 互聯網反壟斷及教育行業監管政策超預期收緊，海外中概股退市風險。

5. 海外疫情超預期反撲，主要國家再度封鎖，全球供應鏈瓶頸加劇。

6. 美國“滯”與“脹”雙超預期，美聯儲加快加息步伐。

7. 國際地緣政治博弈程度超預期，油價大幅上行。