CXO龍頭繼續崩！藥明生物股價坐上“跳樓機”，兩日大跌超30%

CXO板塊的恐慌情緒還在延續。

昨天，港股藥明生物以一己之力帶崩了整個醫藥板塊，並在

今日在復牌後，藥明生物盤中一度急搓12%；截至發稿，跌幅收窄至9.5%報30港元，總市值1276.53億港元；近兩日來，公司股價累計跌超30%。

港股醫藥外包概念今日也繼續走低，板塊現跌逾3%，除藥明生物大跌之外，昭衍新藥、藥明康德等均跌超2%。

大“崩盤”背後

藥明生物股價此次坐上“跳樓機”，起因是稍早前藥明生物下調了全年業績展望，並將悲觀情緒延續到了2024年。

據簡報，公司2023年全年收入增速從30%增長調整到10%增長，其中非新冠業務增速指引從60%下修到36%。

對於業績展望下調的原因，原因則是D端（藥物开發業務）和M端（生產業務）業務不及預期。

藥明生物稱，由於CMO項目短期面臨收入延期問題、新冠業務收入快速降低等因素影響，尤其是D端新增項目數減少導致3億美元收入的減少，以及M生產收入遞延帶來1億美元收入降低，公司2023年整體收入或不及此前預期。與此同時，新產能爬坡、收入增速放緩也將導致公司利潤下降。

受此影響，藥明生物股價昨天應聲急挫，盤中緊急停牌。

對此昨晚，藥明生物回應表示，集團的業務營運及財務狀況維持強勁勢頭，且其業務營運及財務狀況並未發生重大不利變動。

盡管生物技術融資放緩導致生物技術行業呈個位數年增長率，且其COVID-19相關項目的收入下降及幾個重磅藥的生產延期，導致2023年目標收入增長低於預期，但公司仍對未來前景保持樂觀，2023年實現整體收入約10%增長，並將繼續投資提升能力及產能，以在2024年及2025年保持強勁的毛利率及增長率。

展望未來，公司相信毛利率及增長率於2023年最具挑战，並預期於2024年下半年逐步回暖。

多家大行下調目標價

對於藥明生物的大跌以及整個醫藥行業的未來展望，不少大行、機構紛紛進行了解讀。

高盛指出，鑑於宏觀環境充滿挑战，以及藥明生物的同業亦已下調指引預測，此前市場已普遍藥明生物將修改指引，惟是次下調幅度及時機仍然令人意外。

該行將藥明生物2023至2025年各年銷售預測下調14.3%、24.2%及25.8%，各年經調整純利預測則下調25.5%、31.5%及31.4%。

此外，高盛預期如藥明生物生產端項目交付重回正軌、生物技術融資未來幾個月繼續復蘇，以及即將完結加息的情況下，料公司2023至2025年各年收入分別按年增10.2%、14.3%及27.1%，經調整純利預測分別按年跌4.6%、升15%及升28.5%。該行對藥明生物目標價由73.3港元下調至63港元，評級“买入”。

麥格理將藥明生物目標價由52港元下調27%至38港元，投資評級由“跑贏大市”下調至“中性”。麥格理將藥明生物2023年的轉速成長從29%降低至12%，該行預計2023年 IFRS/經調整淨利潤將下降 25%/9%(之前爲+5%/+22%)。

建銀國際指出，藥明生物增長放緩是無可避免，對其2023至2025年銷售預測平均每年下調8.2%，今年毛利率預測下調2個百分點至40%，另對公司三年的純利增長預測平均每年下調12.1%，目標價由77港元降至66港元，維持“跑贏大市”評級。

招銀國際維持藥明生物买入評級，目標價由69.39港元下調至44.66港元。該行預計藥明生物2023E/24E/25E收入增速爲10.2%/15.4%/29.0%，經調整歸母淨利潤增速爲-7.9%/13.1%/27.1%，對應現階段股價的PE分別爲28x/25x/20x。

不過，摩根士丹利則重申對藥明生物“增持”評級，對其今明兩年指引調整並不意外，認爲更新後的指引可縮小目前經營現實與此前極具挑战性的指引間差距，有助於調整市場預期，緩解市場對宏觀疲弱的憂慮，並爲中期增長提供較合理的比較基礎，目標價115.36港元。

該行相信，藥明生物有能力渡過動蕩時期，並實現高於市場預期的增長。此外，該行仍然相信藥明生物是整個行業中最有能力推動發展的公司之一，鑑於其具有韌性和多元化的CRDMO業務模式、頂級管理團隊的良好營運記錄，以及CMO訂單的快速增長等，相信公司中長期會跑贏大市。

中信證券指出，藥明生物在最新業務更新會議上調整了未來2-3年的業績指引，引發市場對於醫藥創新需求的擔憂，整體板塊出現較大調整。其認爲市場預期已見底，2024年行業有望回暖，並持續看好創新和出海兩條主线。

醫藥健康產業已進入集中度提升的全新周期，反腐也拉开了產業成長新篇章。圍繞變革下的布局是新的一年確定性最強的投資主线，建議圍繞三條主线布局：

一、出海破局，強化走出國內競爭的新增長空間模式；
二、行業反腐後時代，洗牌加速下擁有核心產品競爭力和商業模式受益的企業；
三、圍繞“爆款產品”取得突破，進入回報期的企業。

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