半導體國產替代提速，引領潔淨室行業需求放量

隨着本輪半導體國產替代提速，正引領潔淨室行業需求放量，而在以半導體、面板等爲代表的中高端潔淨室領域，呈現類似"寡頭競爭"的格局，存量龍頭企業將更加受益。給予潔淨室細分行業"強於大勢"評級。

▍潔淨室：專業工程“制高點”，聚焦半導體、面板等新興領域。

潔淨室屬於建築專業工程細分領域之一，其按照客戶需求，可以過濾灰塵、空氣中的微生物和氣溶膠顆粒等污染物，提供對細菌、微粒和有害空氣等污染源的控制，從難易程度上看，屬於專業工程難度的"制高點"。在應用領域佔比上，根據中國電子學會潔淨技術分會數據，電子行業潔淨室市場規模佔比最高，達到38%，這38%中集成電路板塊（半導體）、液晶面板佔比最高，分別達到31.7%、32.9%。

▍需求：半導體國產替代引領需求放量，新領域滲透率持續提升。

近年來我國半導體產業規模持續擴容。Statista預測，到2027年中國半導體市場規模將達到2935億美元，對應2023-2027年CAGR達到7.8%;但據IC Insights數據，2021年我國集成電路自給率僅爲16.7%。疊加美國近年持續限制我國半導體行業發展，國內半導體自給率提高將更多依靠國產化，以國內頭部企業爲代表，目前正持續加大投入力度，行業需求景氣向上。在潔淨室應用的其他領域，面板需求穩定，醫藥生物、新能源等持續向上。根據中國電子學會數據，2019年我國潔淨室市場規模達到1655億元；智研咨詢該市場，2026年有望達到3587億元，對應2016-2026 年CAGR15.01%的高速增長。考慮到本輪半導體正加快國產替代，預計半導體領域潔淨室需求增速或更快。

▍供給：“寡頭競爭”格局，存量龍頭受益。

雖然潔淨室投資佔比僅佔廠房總投資比例不高，中信證券測算在10-15%左右（設備佔比達50%），但對於設備正常運轉影響較大，一旦出現問題業主損失難以估量，容錯率較低，因此在以半導體、面板等爲代表的中高端潔淨室領域，業主更加傾向於選擇業內具有豐富項目經驗，且長期合作的頭部企業，爲此呈現類似"寡頭競爭"的格局。目前A股相關上市企業不多，按照2022年潔淨室業務收入規模從高到低主要包括深桑達A、亞翔集成、柏誠股份、聖暉集成。從業務布局上看，柏誠股份、聖暉集成、亞翔集成更加聚焦潔淨室主業；從股東背景上看，深桑達A爲國有企業，柏誠股份爲民營企業，亞翔集成、聖暉集成爲台資企業；從經營質量上看，柏誠股份、聖暉集成盈利水平領先，柏誠股份經營現金流佔優。

▍風險因素：

國內半導體投資不及預期；宏觀經濟承壓；潔淨室原材料成本上升；需求不及預期。

▍投資策略。

需求端，隨着本輪半導體國產替代提速，正引領潔淨室行業需求放量，而潔淨室下遊其他領域醫藥生物、新能源等亦穩步向上；供給端，在以半導體、面板等爲代表的中高端潔淨室領域，潔淨室雖然投資佔比不高，但對於設備正常運轉影響較大，一旦出現問題業主損失難以估量，容錯率較低，因此呈現類似"寡頭競爭"的格局，料存量龍頭企業將更加受益。給予潔淨室細分行業“強於大勢”評級。

注：本文來自中信證券於2023年6月16日發布的《晨會》報告，分析師：孫明新 S1010519090001；李家明 S1010522070001 

標題：半導體國產替代提速，引領潔淨室行業需求放量

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