海通證券：美聯儲加息未止，降息尚遠

·概要 ·

如期暫停加息。這是美聯儲自2022年3月加息周期开啓以來，首次暫停加息。回顧歷史，本輪加息周期是80年代以來加息最快和最多的，截至6月，累計加息了500BP。海通證券認爲，接下來仍需重點關注核心通脹走勢。

聲明變化不大。關於經濟方面，重申經濟穩健；關於通脹方面，重申通脹壓力；關於加息方面，重申委員會將評估貨幣政策的滯後影響；關於銀行風險，重申美國銀行穩健。

終點利率中樞上提50BP。美聯儲點陣圖顯示，委員們將今年的終點利率中樞上提至5.6%，意味着年內或仍有2次加息預期；將明後年的終點利率中樞均上提了30BP。其中，近9成的成員預期2023年至少要加息至5.25%，近7成的成員認爲要加息至5.50%，3月時這一比例僅2成多。近8成以上成員認爲明年至少降息50BP。此外，上調今年經濟預測，上調核心通脹預期；下調失業率預測和整體通脹預期。

降息距離尚遠。美聯儲主席鮑威爾強調6月並非“跳過”，暫停是繼續適度提高利率步伐的延續；還沒有就7月份是否加息做出決定。美國核心通脹壓力仍大，連續6個月環比在0.4%附近，沒有明顯降溫。沒有任何委員提出今年降息的建議。

根據CME觀察顯示，截至6月15日，市場預期美聯儲在7月大概率加息1次（概率超65%），此後大概率將5.25%的利率水平維持至年底，預期12月大概率降息1次。

如期暫停加息

如期暫停加息。2023年6月14日，美聯儲6月FOMC會議決定暫停加息，將聯邦基金利率區間維持在5.00%-5.25%，全票通過。這是美聯儲自2022年3月开啓的加息周期以來首次暫停。

回顧歷史來看，本輪加息周期是80年代以來加息最快和最多的，截至6月，累計加息了500BP。

按計劃縮表，美聯儲將繼續減持美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券，上限爲950億美元（600億美元國債和350億美元MBS）。

當前利率收緊效應已經在逐步體現。例如，隨着美聯儲持續的加息以及銀行破產風險的衝擊，美國銀行不斷收緊對企業的貸款。截至4月，收緊企業貸款標准的比例上升至46%以上，位於歷史高位。

聲明變化不大

從聲明來看，與2023年5月相比變化不大。關於經濟方面，重申經濟穩健。“經濟活動繼續以適度的速度擴張。最近幾個月就業增長強勁，失業率保持在低位”。

關於通脹方面，重申通脹壓力。“通貨膨脹仍然很高”、“委員會仍然高度關注通貨膨脹風險”、“致力於恢復2%的通脹目標”。

關於加息方面，重申委員會將評估貨幣政策的滯後影響。“在確定隨着時間的推移使通脹率回到2%的額外政策緊縮的程度時，委員會將考慮貨幣政策的累積緊縮，貨幣政策影響經濟活動和通貨膨脹的滯後，以及經濟和金融發展”，“在評估貨幣政策的適當立場時，委員會將繼續監測即將到來的信息對經濟前景的影響”。

關於銀行風險，重申美國銀行穩健。“美國銀行體系穩健且富有彈性”，“家庭和企業信貸條件收緊可能會拖累經濟活動、就業和通脹，這些影響的程度仍不確定。”

終點利率上提

終點利率中樞上提50BP。美聯儲將今年的終點利率中樞上提50個BP至5.6%，區間從5.1%-5.6%變爲5.4%-5.6%。這意味着年內或仍有2次加息預期。將明年的利率中樞從4.3%上調至4.6%，相比3月的預期多了30BP，2025年利率中樞也上提了30BP至3.4%，長期的利率中樞依然維持在2.5%不變。