中金：A股震蕩仍爲主旋律

全周回顧：市場有所反彈，農業汽車強勢，成長優於價值，小盤貼水打开

1）市場有所反彈：經歷了前期的弱勢行情後，A股市場在本周有所反彈，表徵市場走勢的各寬基指數多數具有較大漲幅，最終滬深300、中證500、創業板指本周漲跌幅分別爲1.48%、1.26%、1.74%；市場活躍度較前期有所上升，本周平均日成交額爲8439億元；北向資金則延續前期的淨流出趨勢，全周累計淨流出4.46億元。

2）農業汽車強勢：本周農林牧漁與汽車行業表現出色，漲幅在所有行業中排在前兩位，其它表現較好的行業還包括醫藥、食品飲料、綜合等。而通信與煤炭行業在本周表現不佳，跌幅在所有行業中排名前兩位，其它表現偏弱的行業還包括銀行、石油石化、電力設備及新能源等。

3）成長優於價值：本周成長風格的收益強於價值風格，對應國證成長指數全周上漲1.70%，而國證價值指數全周上漲0.07%。根據中金量化風格因子體系，本周表現較好的因子主要包括低流動性、低波動、分紅和估值等。

4）小盤貼水打开：本周場內期權持倉量較上周（10/16~10/20，下同）增加1%，股指期貨總持倉量較上周基本不變。本周小盤期指當季合約周均貼水率相對上周顯著打开，本周IH、IF、IC和IM日均當季年化基差率分別爲2.5%、2.2%、-2.3%和-3.9%。

後市展望：震蕩仍爲主旋律

展望未來市場方向，首先，反映經濟預期差對股市影響方向的宏觀預期差指數當前維持看多觀點，中金研究認爲當前宏觀經濟對股市的利好程度相對較高。其次，從估值水平、市場情緒和資金流向維度所構建的左側擇時指標體系當前維持看多觀點，當前有5個指標觸發看多信號，2個指標觸發看空信號，其余指標處於中性狀態，中金研究認爲股市當前在估值、情緒、資金等方面均處於偏低狀態，未來大概率出現均值修復帶來的市場上行。另一方面，本周反映指數阻力支撐相對強弱的QRS指標在跟蹤的若幹指數中漲跌信號互現，中金研究認爲市場未來走勢或以震蕩爲主，或難以出現大級別的上漲或下跌。最後，從量能信號的角度，多數寬基指數的成交額綜合得分處於一般水平，中金研究認爲成交量難以支撐市場未來出現大幅上漲。綜合來看，中金研究認爲A股當前在估值、情緒、資金等方面均處於偏低狀態，可以耐心進行布局，但或出現的上漲也將更多表現爲震蕩形式。風格輪動方面，中金研究在10月初相對看好大盤價值風格。

綜合宏觀環境變化、指數走勢結構、成交分布情況、技術指標表現等，中金研究認爲A股當前在估值、情緒、資金等方面均處於偏低狀態，可以耐心進行布局，但或出現的上漲也將更多表現爲震蕩形式，風格方面建議關注大盤價值風格。

量化模型表現跟蹤

行業輪動：輪動速度自適應模型本周跑輸基准0.9個百分點。輪動速度自適應模型10月份持倉行業爲建築、石油石化、房地產、計算機、商貿零售和傳媒。該模型組合本周收益率1.1%，同期行業等權基准收益爲2.0%，組合跑輸基准0.9個百分點。樣本外（2023-08-01至2023-10-27）組合收益率累計-11.6%，同期行業等權基准收益率-9.5%，超額收益率 -2.1%。

多因子選股：中證500指數增強跑贏基准1.32個百分點。本周（2023-10-20至2023-10-27），滬深300指數增強跑贏基准0.91ppt。組合樣本外跟蹤以來（2019-01-01至2023-10-27）累計收益76.77%，累計跑贏基准56.80ppt。本周中證500指數增強跑贏基准1.32ppt。組合樣本外跟蹤以來（2021-01-01至2023-10-27）累計收益20.06%，累計跑贏基准35.34ppt。本周中證1000指數增強跑贏基准0.32ppt。組合樣本外跟蹤以來（2022-08-01至2023-10-27）累計收益2.13%，累計跑贏基准19.73ppt。

主動量化選股：今年以來成長趨勢共振選股策略超額偏股混合型基金指數10.6個百分點。成長趨勢共振模型本周（2023-10-23至2023-10-27）收益率爲3.9%。該策略2009年1月1日以來，年化收益率達31.2%，以偏股混合型基金指數爲基准，年化超額收益率達22.0%。2023年以來收益率爲-2.0%，超額基准10.6ppt；本周收益率爲3.9%，超額基准2.1ppt。價值股優選策略本周（2023-10-23至2023-10-27）收益率爲-3.6%。該策略2009年5月5日以來，年化收益率達20.1%，以中證紅利指數爲基准，年化超額收益率爲14.4%。2023年以來收益率達3.4%，超額紅利指數1.0ppt；本周收益率爲1.9%，超額基准0.8ppt。

風險提示

模型基於歷史數據構建，未來可能存在失效風險。

注：本文摘自中金研究‍‍‍‍‍20‍23‍‍年‍10月29日已‍‍‍經‍發布的《量化策略周報（362）：震蕩仍爲主旋律》‍‍‍‍‍‍，分析師：周蕭瀟 S0080521010006‍‍‍‍ ；古翔 S0080521010010；宋唯實 S0080522080003；鄭文才 S0080121120041；陳宜筠 S0080122080368；曹鈺婕 S0080122030141；胡驥聰 S0080521010007；劉均偉 S0080520120002