春節出行消費點評：符合預期，旅遊β彰顯強韌性
我們認爲，旅遊消費在2023年呈現“周期弱化、韌性突出”，2024年呈現“韌性延續、景氣稀缺”，2025年期待“政策發力，多點开花”，建議關注：1）旅遊——攜程集團、同程旅行、九華旅遊等；2）順周期受益——同慶樓、首旅酒店、海底撈、百勝中國、北京人力、科銳國際等。
2025年春節假期出行消費整體符合預期，在高基數之下實現旅遊、出行穩健增長，旅遊消費展現出強韌性。
春節旅遊：高基數下量價齊升符合預期，旅遊β延續。2025年春節假期8天，全國國內出遊5.01億人次，同比增長5.9%；國內出遊總花費6770.02億元，同比增長7.0%；人均出遊消費約1351元，同比增長1.2%；人均日均出遊消費約169元，同比增長1.2%（爲19年春節同期的95%）。
春運：旅客量創新高，私家車出行維持高增長。春節期間（1.28-2.4，農歷除夕至正月初七）全社會跨區域人員流動量累計23.1億人次，同比2024年增長6%。其中，鐵路/公路/民航/水路客運量分別同比增長5%/6%/3%/7%。
海南免稅：客流承壓、人均消費同比提升。1）離島免稅：2025年春節期間，海口海關共監管離島免稅購物金額20.94億元、同比下滑15.9%，免稅購物24.05萬人次、同比下滑19.2%，人均消費8706元、同比增長4.2%。2）客流：2025年春節期間，美蘭機場累計運送旅客約85.7萬人次、同比下滑7.8%；三亞機場累計運送旅客約69.2萬人次、同比增長6.3%。
旅遊景區：首個非遺年民俗遊熱度高，景區表現穩健。據同程報告，歷史文化、自然山水、動物園、博物館和宗教寺廟是春節假期預訂熱度最高的景區主題。九華山景區春節期間累計接待遊客47.1萬人次、同比接近持平。峨眉山景區春節期間共接待遊客38.75萬人次、同比增長4.01%。祥源文旅景區業務春節期間接待遊客79.17萬人次、同比增長15.35%，營業收入4963.66萬元、同比增長14.35%
酒店餐飲：1）酒店：高基數和酒店供給擴張影響下，25年春節酒店大盤仍承壓、但平均房價降幅收窄。根據酒店之家數據，2025年春節假期8天國內樣本酒店平均入住率49.7%，同比下降3.7pct；平均房價287.7元，同比下降2.6%。由於2024年春節日期疊加情人節影響以及供給端增長，2025年春節假期酒店整體RevPAR呈下滑態勢，但平均房價降幅收窄至低單位數。預計頭部酒店集團表現更佳。2）餐飲：大盤增長環比提速符合預期，關注餐飲券消費的刺激作用。春節期間全國重點檢測餐飲企業營業額同比增長6.2%，聚餐需求集中釋放，較2024年12月餐飲社零3%的增速環比提速。春節期間美團到店餐飲增長了18.7%。
黃金珠寶：春節期間金價上漲創新高。1月31日倫敦現貨黃金價突破2800美元/盎司，1月初-2月7日累計漲幅達10%；2月7日國內黃金現貨價格達669元/克，1月初-2月7日累計漲幅達9%。國內黃金飾品價格也隨之上漲。春節期間全國黃金消費同比增長13%，受金價上漲及傳統消費旺季催化。
出入境遊：出入境遊人次創新高。1）入境遊：春節假日期間，入境遊客人數343.21萬人次，同比增長6.2%。其中外國遊客69.95萬人次，港澳台遊客273.26萬人次。2）出境遊：中國出境旅遊者378.38萬人次，同比增長5.2%，其中出國遊客90.76萬人次。
投資建議：我們認爲，旅遊消費在2023年呈現“周期弱化、韌性突出”，2024年呈現“韌性延續、景氣稀缺”，2025年期待“政策發力，多點开花”，建議關注：1）旅遊——攜程集團、同程旅行、九華旅遊等；2）順周期受益——同慶樓、首旅酒店、海底撈、百勝中國、北京人力、科銳國際等。
風險提示：宏觀經濟波動風險、行業競爭加劇風險、行業景氣度下降風險。
注：本文來自天風證券2025年2月11日發布的證券研究報告《2025年春節出行消費點評：符合預期，旅遊β彰顯強韌性》，分析師：何富麗 S1110521120003
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