出口復蘇成色幾何？

核心觀點

事項：按美元計價，2023年9月中國出口增長-6.2%，進口增長-6.2%，貿易順差擴大至777.1億美元。

9月中國出口跌幅收窄，同比增速較上月提升2.6個百分點至-6.2%。出口的環比表現同樣較強，以美元計價的中國出口環比增速8月由負轉正，9月環比漲幅擴大至歷史同期高點。拆分產品、量價和國別看，當前中國出口復蘇的成色較足，既受汽車等“新三樣”的強勁帶動，又有消費電子和紡織服裝等傳統產品的恢復，“一帶一路”朋友圈範圍的擴大亦有提振。結合基數判斷，預計年內中國出口同比增速將進一步回升，11月至12月份單月同比增速有望轉正，2023年全年出口同比跌幅位於-3到-4%之間。

出口產品結構上，9月機電產品、勞動密集型產品、其他產品的拖累均減弱。9月機電產品對總體出口的拖累減少0.5個百分點，中國出口產品競爭優勢較強、全球消費電子需求恢復均有助力。其中，汽車及其零部件的拉動提升0.4個百分點，電腦、手機的拖累分別減少0.4、0.2個百分點。勞動密集型產品、其他產品對總體出口的拖累分別減少0.5個百分點和1.6個百分點。紡織服裝訂單回流、低基數下鋼材出口大增，均有助9月出口的改善。

出口量價方面，數量回升的帶動突出，價格拖累也未擴大。數量方面，中國出口數量指數同比增速在8月由負轉正，9月進一步提升2個百分點至7.9%，是近兩個月出口跌幅收窄的重要推動力量。價格方面，以美元計價的中國出口價格增速逐步趨穩，6月約-13%，8月爲-13.9%。從9月已公布數據的重要產品看，預計9月出口價格的跌幅略有收窄。

出口國別結構上，9月歐盟、日韓及部分“一帶一路”國家對中國出口的拖累減緩。1）歐盟的拖累較上月減少1.4個百分點，一定程度上受低基數的支撐，去年同期能源危機愈演愈烈，歐洲經濟及進口快速走弱。2）日、韓拖累合計較上月減少1個百分點，中日韓同處電子制造產業鏈，或受需求回溫的影響。3）除東盟外，“一帶一路”區域助力中國出口回溫。其中，俄羅斯、印度對中國出口的拉動小幅提升，拉丁美洲、非洲對中國出口的拖累合計減弱0.5個百分點，而東盟國家（尤其是新加坡）對中國出口的拖累加大0.5個百分點。4）此外，美國對中國出口的拖累依然較大，主因中國在美國進口中的份額下滑。2023年三季度以來，美國制造業PMI趨於改善，進口跌幅也逐步收窄，但美國自華進口的同比增速仍徘徊在低位。

進口方面，9月以美元計價的中國進口增速爲-6.2%，跌幅略有收窄。成品油及原油、鐵礦、銅礦等原材料產品對中國進口的支撐較強，其進口數量主要受國內需求恢復的支撐，進口價格受益於大宗商品價格的企穩反彈。集成電路、飛機及其他航空器、電子元件等機電及高技術產品對中國進口的拖累依然較大，仍受外圍科技封鎖形勢的影響。

按美元計價，2023年9月中國出口增長-6.2%，進口增長-6.2%，均較上月跌幅收窄；貿易順差777.1億美元，同比增長-6%。當前中國出口與進口增長呈現出以下主要變化：

1、9月中國出口跌幅收窄，同比增速較上月提升2.6個百分點至-6.2%。

出口的環比表現同樣較強，以美元計價的中國出口環比增速8月由負轉正，9月環比漲幅擴大至歷史同期高點。

1）分產品看，競爭優勢突出的汽車出口表現仍亮眼，傳統機電產品的出口隨全球消費電子需求恢復逐步企穩，紡織品訂單在中國產業鏈供應鏈修復後也有所回流。

2）拆分數量和價格，出口數量的帶動突出。中國出口數量的同比增速8月由負轉正、9月份回升至7.9%；以美元計價的中國出口價格同比趨穩，拖累也未加大。

3）分國別看，9月我國對歐盟、日、韓出口的跌幅明顯收窄，對美國出口的增速趨穩，對俄羅斯、印度、非洲及拉美等“一帶一路”相關區域的出口增速也有改善。

總體上，當前中國出口復蘇的成色較足，既受汽車等“新三樣”的強勁帶動，又有消費電子和紡織服裝等傳統產品的恢復，“一帶一路”朋友圈範圍的擴大亦有提振。結合基數判斷，預計年內中國出口同比增速將進一步回升，11月至12月份單月同比增速有望轉正，全年同比跌幅位於-3到-4%之間。

2、出口產品結構上，9月機電產品、勞動密集型產品、其他產品對中國出口的拖累均減弱。

9月中國出口同比跌幅較上月收窄2.6個百分點，具體看：

1）機電產品對總體出口的拖累減少0.5個百分點。其中，汽車及其零部件對中國出口正向拉動增強，較上月提升0.4個百分點；消費電子市場回溫，手機、電腦（自動數據處理設備及其零部件）對出口的拖累分別減少0.2和0.4個百分點。從國際調研機構及以三星電子爲代表的龍頭業績看，全球消費電子市場已有回穩勢頭。

據市場研究機構Gartner數據，2023年三季度全球PC出貨量爲6430萬台，較2022年同期下滑9%；Gartner預計從第四季开始，PC市場有望重現增長態勢。
國際數據公司（IDC）數據亦顯示，2023年二、三季度全球個人電腦出貨量增加，市場已經开始向好的方向發展。
據韓國三星電子10月11日披露的業績數據，三季度營收同比下跌12.7%，但環比上升11.6%，超市場預期。三星電子表示，在需求增長的帶動下，智能手機市場將在下半年恢復同比增長，尤其是高端市場。

2）勞動密集型產品對總體出口的拖累減少0.5個百分點。其中，紡織服裝相關產品的改善最爲顯著，對總體出口的拖累減弱0.4個百分點，或得益於訂單的階段性回流（去年二季度受疫情影響，紡織服裝等產品訂單向外轉移，對三季度相關產品出口造成擾動）。

3）除機電和勞動密集型產品外，其他產品對出口的拖累減少1.6個百分點。其中，鋼材出口的改善幅度最強，對總體出口的拖累減弱0.8個百分點，或受到去年同期的基數較快走弱的推升。

3、數量回升對中國出口的帶動突出，價格的拖累也未進一步擴大。

1）數量方面，中國出口數量指數同比增速在8月由負轉正，據海關總署新聞發布會介紹，9月出口數量增速進一步提升2個百分點至7.9%，是近兩個月出口跌幅收窄的重要推動力量。

2）價格方面，我們依據中國出口價格指數、美元兌人民幣匯率推算，以美元計價的中國出口價格增速逐步趨穩，6月約-13%，8月爲-13.9%，預計9月出口價格的跌幅略有收窄。從9月已公布數據的重要產品看：集成電路、汽車(包括底盤)、液晶平板顯示模組、家用電器、手機等機電產品，成品油、鋼材、未鍛軋鋁及鋁材、肥料、稀土等原材料產品的出口均價的同比增速均較8月提升。