9月制造業PMI重回擴張區間

9月份，綜合PMI產出指數錄得52.0%，較上月上升0.7個百分點。其中，制造業、建築業和服務業全面回暖，PMI指數分別環比提高0.5、2.4和0.4個百分點。特別的，制造業PMI指數自今年4月以來首次回升至擴張區間，環比增幅也高於2018-2022年同期均值（0.1個百分點）。

具體來看本次數據有以下幾個特徵：

1.制造業產需同步回暖，其中生產好於需求，外需改善幅度又好於內需。

生產指數錄得52.7%，環比提高0.8個百分點，漲幅遠高於2018-2022年同期的0.2個百分點。秋季進入施工黃金期，極端天氣等因素影響減弱，企業生產活動加快。

新出口訂單指數錄得47.8%，環比提高1.1個百分點，是除價格之外的分項指數中環比漲幅最明顯的，反映出外需明顯改善。分企業規模來看，大型企業新出口訂單指數與上月持平，中型企業和小型企業則環比上行3.5和0.4個百分點，與外需改善特徵吻合（中小微民營企業是我國外貿經營的主體，2021年進出口總額佔外貿總值的48.6%[1]）。另外，9月份韓國出口同比增速降幅收窄3.9個百分點至-4.4%，越南出口同比增速從上月的-3.0%大幅上行至4.9%，全球外需或有所回暖。

新訂單指數錄得50.5%，環比提高0.3個百分點，延續回暖趨勢，不過，環比漲幅稍弱於季節性均值（+0.34pct），同時，分規模看，大型企業環比提高1.1個百分點，中型和小型企業卻環比下滑了0.6和0.4個百分點，進口訂單指數也下滑了1.3個百分點至47.6%，反映出內需改善力度偏弱且不均衡。中國物流與採購聯合會也指出反映需求不足的企業佔比超過58%[2]。

從行業看，石油煤炭及其他燃料加工、汽車、電氣機械器材等行業生產指數和新訂單指數均高於53.0%，相關行業產需較快釋放。

2.制造業企業預期較樂觀，補庫行爲以大型企業爲主。

生產經營活動預期指數錄得55.5%，與上月基本持平，繼續位於較高景氣區間。從行業看，農副食品加工、汽車、鐵路船舶航空航天設備等行業生產經營活動預期指數位於60.0%以上高位景氣區間。

從業人員指數錄得48.1%，環比提高0.1個百分點，結束了連續6個月的下滑趨勢，企業經營持續好轉後工人招錄增加。

原材料庫存指數錄得48.5%，較上月提高0.1個百分點。分企業規模看，只有大型企業呈現出改善趨勢，環比提高0.9個百分點，中型和小型企業分別下滑了0.9和0.2個百分點。鑑於大型企業多分布在上遊行業，因此本次原材料補庫或是以上遊行業企業爲主。中小型企業的補庫速度則可能受終端需求回暖速度偏慢的影響。

3.制造業價格指數繼續回升，上遊行業原材料購進價格指數位於高位。

近期原油等國際大宗商品價格上漲，以及需求回暖帶動帶動企業採購增多，制造業行業價格水平持續回升，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別爲59.4%和53.5%，比上月上升2.9和1.5個百分點。

從行業看，石油煤炭及其他燃料加工、化學原料及化學制品、有色金屬冶煉及壓延加工等上遊行業主要原材料購進價格指數和出廠價格指數均處於65.0%及以上高位，這些行業或也是本次原材料補庫增加的重點行業。

價格回升有助於相關行業企業利潤增加，但原材料價格上漲幅度超過出廠價格可能會提高中下遊企業成本，進一步影響企業的修復速度。

4.服務業和建築業景氣度均有所提高。

服務業PMI錄得50.9%，較上月提高0.4個百分點。統計局指出，雖然隨着暑期旅遊結束，住宿、餐飲、交通運輸和景區服務等相關行業景氣度有所下降，但零售業和郵政業的商務活動指數較上月均有不同程度上升，且均在50%以上，顯示居民日常线上线下消費活動表現良好。

建築業PMI錄得56.2%，較上月上升2.4個百分點，隨着高溫多雨天氣影響逐漸消退，建築業生產施工加快。其中，新訂單、業務活動預期和從業人員指數分別環比提高了1.5、1.5和1.6個百分點。

分行業看，房屋建築業PMI指數升至56%以上，環比明顯上行，顯示包括保障房建設活動在內的房屋建設施工進度有所加快。三季度專項債發行加快對基建投資帶來支撐，土木工程建築業PMI指數連續2個月保持在58%以上，行業繼續保持高活躍度[3]。

可以看出來，9月份制造業、服務業和建築業全面回暖，其中制造業生產、外需明顯改善，內需延續小幅回暖趨勢，施工旺季和專項債資金的到來也使得建築業景氣度大幅提高。再疊加之前公布的觸底回升的物價和大幅反彈的信貸數據，可以說國內經濟基本面的確是在企穩改善的。

本次長假期間的高頻數據也部分顯示出經濟在持續回暖。

經文旅部測算，2023年中秋節、國慶節假期，全國國內旅遊出遊人數按可比口徑同比增長71.3%，按可比口徑較2019年增長4.1%；實現國內旅遊收入按可比口徑同比增長129.5%，按可比口徑較2019年增長1.5%[4]。

雖然旅遊人次的恢復程度不及“五一”和端午假期，但旅遊收入的恢復成色更好了，旅遊支出增加更能體現出居民消費信心的回暖。“五一”和端午假期國內旅遊收入按可比口徑分別恢復至2019年同期的100.66%和94.9%[5]。

地產方面，與去年“十一”期間相比，今年9月29日-10月6日30大中城市商品房日均成交面積同比下滑了4.8%，城市分化較明顯，一线城市同比增長了56.1%，二线和三线城市分別下滑了8.5%和39.5%。可見，購房政策優化後，一线城市的銷售情況已明顯好轉，但低能級城市樓市的回暖還尚需時日。

後續來看，隨着基數的下滑，經濟指標的同比增速會有明顯提升，不過，政策仍需持續發力，以穩固樓市回暖、以及居民積極出行消費等的持續性。

注：本文來自紅塔證券發布的《9月制造業PMI重回擴張區間》，報告分析師：楊欣

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