中信證券：稅收政策會持續向高端制造業傾斜

近期，四部門發布《關於提高集成電路和工業母機企業研發費用加計扣除比例的公告》，研發相關开支加計扣除比例由100%提升至120%。相關政策預計將顯著擡升當期利潤和改善公司現金流。以集成電路板塊爲例，根據我們的測算，新規能擡升板塊23H1整體盈利5.4~8%。近期進入政策密集落地期，各項稅收政策和延續優惠政策頻出。我們認爲相關稅收政策會持續向高端制造業傾斜，持續聚焦研發、投資、重點產業鏈幾個方面，相關政策能夠帶來盈利擡升，現金流進一步改善，建議關注高端制造業，如工業母機、集成電路等相關行業的投資機會

▍事件：

近期，財政部、稅務總局、國家發展改革委、工業和信息化部發布《關於提高集成電路和工業母機企業研發費用加計扣除比例的公告》，集成電路企業和工業母機企業开展研發活動中實際發生的研發費用，未形成無形資產計入當期損益的，在按規定據實扣除的基礎上，在2023年1月1日至2027年12月31日期間，再按照實際發生額的120%在稅前扣除；形成無形資產的，在上述期間按照無形資產成本的220%在稅前攤銷。

▍研發費用稅收優惠歷史沿革：近幾年，研發費用加計扣除範圍不斷擴大，加計比例不斷增加。

煙草、住宿餐飲、批發零售、房地產、租賃和商業服務、娛樂業不適用研發加計扣除政策。加計扣除政策演變具體來看可以分爲幾個階段：

1）2016年前，對於科技型中小企業、制造業、其他企業的加計扣除比例爲50%；

2）2017年，科技型中小企業的加計扣除比例由50%提高到75%；

3）2018年，所有符合條件行業的企業加計扣除比例由50%提高到75%，並允許企業委托境外研發費用按規定在稅前加計扣除；

4）2021年，制造業企業加計扣除比例從75%提高到100%；

5）2022年，對於科技型中小企業和其他類企業加計扣除比例提升至100%；

6）2023年3月，將所有符合條件的行業企業加計扣除比例由75%提高到100%。

▍影響：

1）從公司角度來看，新規可以減少企業繳納的所得稅，減少所得稅費用，進而擡升利潤，改善經營現金流。對利潤的影響可以近似估算爲研發費用*20%*15%（高新技術企業所得稅率爲15%）。假設公司一年研發費用爲10億元，對利潤影響爲3000萬元。

2）從行業整體盈利來看，以CS集成電路行業爲例，2023H1行業整體盈利85億元，研發費用合計228億元，加計扣除新規下，研發費用可以多加計20%抵扣（原爲加計100%扣除，新規下爲加計120%扣除），因此對利潤擡升爲228*20%*15%=6.86億元，佔板塊合計利潤比例爲8%。若考慮到部分集成電路企業可享受重點集成電路設計或軟件企業的10%所得稅率，按此假設則對利潤擡升爲228*20%*10%=4.56億元，佔板塊合計利潤比例爲5.4%。

▍稅收政策整體影響：

近期進入政策密集落地期，各項稅收政策和延續優惠政策頻出。我們認爲相關稅收政策會持續向高端制造業傾斜，持續聚焦研發、投資、重點產業鏈幾個方面，相關政策能夠帶來盈利擡升，現金流進一步改善，建議關注高端制造業，如工業母機、集成電路等相關行業的投資機會。

▍風險因素：

政策落地不及預期，稅收優惠力度不及預期，公司研發投入不及預期。

注：本文節選自中信證券研究部已於2023年9月18日發布的《稅收政策點評一研發投入加計扣除政策點評》;報告分析師：林小馳 徐濤 張惟誠 王子源 李康威

標題：中信證券：稅收政策會持續向高端制造業傾斜

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