筠誠和瑞衝擊創業板，依賴前五大客戶，主營業務毛...

公开信息顯示，深交所上市審核委員會定於2023年9月7日召开2023年第71次上市審核委員會審議會議，屆時將審議筠誠和瑞環境科技集團股份有限公司（以下簡稱“筠誠和瑞”）的首發申請，擬登陸創業板，保薦人爲中金公司。

筠誠和瑞是服務三農環保領域的整體解決方案提供商。公司聚焦農牧業污染治理、生物質資源循環利用和農村生態環境治理等領域，爲規模化養殖企業、大型能源企業和縣域政府等客戶，提供全面的“固、液、氣”污染物治理及資源化开發與利用方案。

截至招股說明書籤署日，筠誠控股直接持有公司 52.8698%的股份，並通過新興筠瑞間接持有公司 5.8506%的股份，爲公司的控股股東。溫氏家族7人通過筠誠控股間接控制新興筠瑞，通過筠誠控股及新興筠瑞間接控制發行人，爲公司的實際控制人。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資5.53億元，主要用於筠誠和瑞南研發中心能力提升項目、北研發中心實驗线項目、廣東益康生固廢綜合治理設備生產线項目、唐山盈和瑞環保設備產能擴建項目等。

募資使用情況，圖片來源：招股書

主營業務毛利率下滑

報告期各期，筠誠和瑞實現營業收入分別爲10.31億元、11.05億元、9.58億元，淨利潤分別爲-9569.10萬元、9880.55萬元、7952.06萬元，存在波動。

基本面情況，圖片來源：招股書

在收入方面，下降主要受以下因素影響：一是下遊客戶整體投建需求放緩，訂單獲取進展不及預期；二是環保工程受制於生產經營活動限制，項目執行和交付進度有所滯後，導致環保工程業務收入較去年同期同比下降 16.95%；三是受養殖行業周期波動影響，客戶現金流情況不佳導致擴產需求下降、投資有所放緩，導致發行人來自畜牧養殖業客戶的訂單下降，當年來自畜牧養殖行業的收入減少 15.54%。淨利潤方面，因營業收入下降，疊加應收账款壞账計提金額增加等因素，2022 年度淨利潤較 2021 年度下降 19.52%。

筠誠和瑞的主營業務收入包括環保工程、環保裝備、環保項目運營以及有機肥生產與銷售。其他業務收入主要來自租金、水電和廢料銷售等業務。

公司環保工程業務主要分爲後端無害化處理、循環資源化利用和技術服務。其中，技術服務主要以環保工程方案設計服務爲主。報告期各期，公司環保工程業務收入佔主營業務收入的比例均在 60%以上。

公司主營業務收入按照業務類型劃分，圖片來源：招股書

報告期內，筠誠和瑞的主營業務毛利率分別爲 28.58%、26.39%、25.32%，出現下滑趨勢，低於同行業可比公司均值，這一變動主要受環保工程和環保裝備業務細分收入結構變化影響。

主營業務毛利率變動情況，圖片來源：招股書

同行業公司毛利率比較，圖片來源：招股書

客戶集中度較高

衆所周知，公司農牧業污染治理服務領域的下遊客戶主要爲規模化養殖企業，養殖企業對養殖場新建和現有養殖場的升級改造需求受到養殖行業階段性波動、非洲豬瘟疫情和自身投資計劃的影響。

報告期內，筠誠和瑞來自畜牧養殖業客戶的主營業務收入佔主營業務收入的比例均在50%以上。2022 年下降15.54%，主要原因：一是 2022 年部分地區生產經營活動受限，發行人在手訂單的執行和交付進度延後，導致確認的收入下降；二是 2022 年上半年，養殖業客戶在尚處虧損狀態，對擴產投資和更新改造決策偏謹慎，發行人上半年新獲取訂單較少；2022 年下半年，養殖客戶开始盈利，並釋放投資需求，但由於環保工程執行需要一定周期，導致獲取的訂單在當年實現收入較少。

報告期內，公司前五大客戶主營業務收入總額佔當期主營業務收入的比例分別爲 56.85%、54.05%、42.48%，佔比較高。由於公司單個項目處理規模和合同金額較大，客戶集中度較高的情況在未來仍會較爲明顯。

同時，報告期各期末，公司應收账款账面價值分別爲 3.71億元、3.82億元、 3.88億元，佔總資產比例分別爲 28.60%、24.92%、24.44%。未來發展期間，隨着業務規模擴大，公司應收账款總額可能進一步增加。

此外，報告期各期，公司經營活動現金流量淨額分別爲 1.44億元、2125.31萬元、5837.33萬元，呈一定的波動趨勢，主要原因爲公司現金流量受項目規模、進度、結算時間點等因素的影響較大。具體而言，2021年、2022 年現金流量淨額下降較多主要原因爲新建了較多 BOT 項目，但新建的BOT項目主要通過後續運營回款，在建設當期確認建造收入時未產生回款。