漢興能源創業板IPO，前五大客戶變動較大，資產...

此前，上海漢興能源科技股份有限公司（以下簡稱“漢興能源”）披露了首次公开發行股票並在創業板上市招股說明書（申報稿），保薦人爲長江證券。

漢興能源是一家專業從事氫能產業（上遊制氫、中遊運輸、儲氫、加氫站）相關技術的技術开發、咨詢設計、成套制氫裝備集成、總承包、工業氣體投資、運營爲一體的綜合服務供應商。

漢興能源的控股股東及實際控制人均爲紀志愿、吳芳和李明偉。截至招股說明書籤署日，紀志愿、吳芳和李明偉分別直接持有公司3,640萬股股份、3,640萬股股份、1,820萬股股份，佔公司發行前股份的比例分別爲 34.05%、34.05%、17.03%。

除直接持有公司股份外，三人通過上海幻威和上海瑜曦分別合計持有漢興能源發行前股份的比例分別爲1.16%、1.16%、0.55%，同時紀志愿、吳芳分別爲上海幻威、上海瑜曦普通合夥人，控制上海幻威、上海瑜曦持有的漢興能源股份表決權。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資2.85億元，主要用於補充流動資金項目、研發中心建設項目。

募資使用情況，圖片來源：招股書

毛利率呈現小幅波動

報告期內，漢興能源實現營業收入分別爲2.69億元、2.96億元、3.89億元，淨利潤分別爲4211.13萬元、5308.74萬元、6765.22萬元。

基本面情況，圖片來源：招股書

具體來看，公司咨詢設計業務主要爲各類制氫裝備，包括清潔燃料加氫、生物能源和精細化工等工程設計項目。報告期內，漢興能源實現的咨詢設計業務收入規模較爲穩定。

在制氫裝備供應及專用產品銷售業務方面，成套制氫裝備供貨業務是公司基於工程咨詢設計方案和工藝技術，爲客戶提供從裝備選型、裝備圖紙到設備採購及組裝集成等一整套完整的服務，所涉及的產品主要包括天然氣制氫裝備、工業副產制氫裝備和甲醇制氫裝備等。報告期內，成套制氫裝備供貨業務收入佔主營業務收入的比例分別爲 67.25%、63.59%、69.96%。

報告期內，公司成套制氫裝備供貨增長較快，主要系公司報告期內加大客戶开拓力度，在完成的合同金額在500萬以上的中、大型成套制氫裝備的客戶數量有所增加，收入增長較快。

公司按照產品劃分的主營業務收入情況，圖片來源：招股書

另外，公司工業氣體業務主要包括現場供氣和零售氣體，報告期內，公司的工業氣體業務收入佔主營業務收入的比例分別爲 9.60%、13.26%、13.11%。

事實上，公司的工業氣體業務需要公司在下遊客戶所在地建設供氣設備，項目前期建設成本較高，供氣周期通常爲10-20 年，到期後可續期，公司收回相關投資成本或盈利往往需要數年時間。在合同執行過程中，可能因爲客戶需求變動、客戶經營情況惡化或其他導致合約無法繼續執行的情形，導致公司工業氣體業務投資收益不及預期、公司固定資產或在建工程計提減值，可能會對其經營業績造成不利影響。

報告期內，漢興能源的毛利率分別爲34.74%、34.25%、34.65%，呈現小幅波動。公司的不同業務毛利率存在差異，2022年度，公司咨詢設計業務、制氫裝備供應及專用產品銷售業務、工業氣體業務毛利率分別爲 39.98%、34.42%、31.70%。公司目前正在加大工業氣體業務的投入，在未來，如果公司工業氣體業務收入佔公司整體營業收入的比例上升，可能會拉低公司整體毛利率表現。

公司主營業務的毛利率情況，圖片來源：招股書

前五大客戶變動較大

報告期內，漢興能源前五大客戶變動較大，主要由公司的業務特點決定。公司是制氫裝備與專用產品及產品整體技術方案提供商，該類產品或服務存在定制化、投資規模大、使用時間長的特點，下遊客戶新建、改建或擴建投資需求具有一定時效性和周期性，因此公司報告期內存在客戶變動幅度較大的情形。

同時，報告期內，公司下遊客戶多爲規模較大的化工企業或工程類企業，該類型企業付款審批流程較多，付款流程較長，導致公司應收账款規模較高。公司的合同資產主要系公司同客戶籤訂的氫能裝備合同中約定的質保金，由客戶在質保期到期後付款。

報告期各期末，公司應收账款账面價值分別爲6827.90萬元、6280.38萬元、 9114.33萬元；公司合同資產账面價值分別爲1289.93萬元、1961.94萬元、 2362.93萬元。二者合計佔營業收入比例分別爲30.16%、27.84%、29.49%。隨着公司經營規模的擴大，應收账款與合同資產可能進一步增加。