國君宏觀：穩外資的三重考慮和四大方向
導讀
《意見》着力改善外商投資環境，短期來看，是國內經濟發展放緩，進一步穩投資、提信心的需要，以及國際上美國制造業回流、對外投資審查機制等推出，對衝外商投資動能潛在減緩趨勢的需要，但更長遠的考慮是高質量發展和構建現代化產業體系。對外資重點支持領域在生物醫藥、先進制造、現代服務、數字經濟等高新技術領域，既要外資的湧入效應，更要技術和管理的溢出效應，通過投資便利化、稅收優惠、國民待遇等多措並舉提信心，持續發力高質量發展。
摘要
1、當前背景下，優化外商投資環境、加大吸引外商投資力度既是當務之急，也是長遠考慮。我們認爲總體來看，主要有三重考慮：一是從短期來看，經濟發展面臨新的困難挑战，亟需進一步擴大投資，提振信心，促進經濟發展，改善外資營商環境是提信心、促投資的重要手段；二是外部環境影響，美國制造業回流以及頒布的對外投資安全審查機制等，一定程度影響到外商對華投資，亟需進一步加大吸引外資力度；三是加大吸引外商投資力度，推進高水平對外开放、構建开放型經濟新體制，是構建“雙循環”發展格局和構建現代化產業體系的需要。
2、生物醫藥、先進制造、現代服務、數字經濟等高新技術領域是吸引外資政策支持的重點領域，其旨在通過外資助推現代化產業體系構建。在生物醫藥方面，加快醫藥領域外商投資項目落地投產，尤其是在細胞和基因領域的臨牀試驗，境外上市藥品在境內上市的程序進一步優化；在現代服務領域，加大服務業开放力度，鼓勵开展知識產權、股權及相關實體資產組合式質押融資，支持規範探索知識產權證券化，有序增加股權投資和創業投資份額轉讓試點地區；在數字經濟領域，穩妥增加國內互聯網虛擬專用網業務、信息服務業務、互聯網接入服務業務等增值電信業務开放試點地區；在各個高新技術領域，鼓勵設立研發中心，鼓勵外商投資企業與其設立的研發中心承擔重大科研項目攻關，同時鼓勵外商投資企業與各類職業院校（含技工院校）、職業培訓機構开展職業教育和培訓。總體來看，鼓勵外商投資的重點領域仍在高新技術領域，其實高質量發展和構建現代化產業體系的重要方向。
3、多措並舉吸引和利用外資，推動高水平對外开放。《意見》從多方面提出積極吸引和利用外資的舉措，進一步提升外資對華投資力度，具體來說，重點的舉措在於：一是放松門檻，擴大外商投資渠道，便利化外匯管理制度，完善QFLP和相應外匯便利化制度等；二是保障外商投資企業的國民待遇地位。比如在政府採購、標准制定，以及各地產業政策享受等方面，與國內企業一視同仁，甚至通過首購訂購等措施，促進外商企業在華研發；三是建立與國際接軌的體制機制，加強外商投資保護，並提供投資運營便利化。完善國際投資的爭端解決機制、投資權益保護機制，加強知識產權保護，提高政策法規透明度以及出台的程序性。同時對外商投資企業員工流動、數據流動等提供便利；四是加大財稅支持，通過補貼、稅收優惠等措施吸引外資或促進外資再投資。
4、風險提示：外部環境制約，美國的對外投資審查機制可能擴大領域範圍或聯合其他國家，從而構成較大掣肘；海外衰退導致外資避險，影響到對華投資力度。
2023年8月13日，國務院發布《關於進一步優化外商投資環境加大吸引外商投資力度的意見》（下稱《意見》），這是在支持民營經濟發展壯大的意見之後，又一從主體角度提振信心的措施。針對於7月政治局會議定調的“當前經濟面臨新的困難挑战”，尤其是“國內需求不足”，進一步激發外資投資力度，具有重要的意義，同時“推動構建現代化產業體系”，外資也具有重要的助推作用。《意見》從重點支持外資投資的領域，以及國民待遇、投資保護、財稅支持、投資便利化等多角度，多措並舉促進外商投資。其根本目的在於通過擴大开放程度、提高對外开放水平，從促進國內投資和構建現代化產業體系。
1. 優化外商投資環境、加大吸引外商投資力度的三重考慮
當前背景下，優化外商投資環境、加大吸引外商投資力度既是當務之急，也是長遠考慮。我們認爲總體來看，主要有三重考慮：
一是從短期來看，經濟發展面臨新的困難挑战，亟需進一步擴大投資，提振信心，促進經濟發展，改善外資營商環境是提信心、促投資的重要手段。7月政治局會議定調“當前經濟運行面臨新的困難挑战”，其中主要是國內需求不足，一些企業經營困難，重點領域風險隱患較多，外部環境復雜嚴峻。二季度經濟數據顯示當前經濟發展一定程度放緩，7月份出口同比下行至-14.5%，CPI通脹轉負至-0.3%，社融數據也相對低於預期，顯示當前經濟發展動能仍存掣肘，尤其是微觀主體加槓杆和投資的意愿較低，同時在經濟轉型的大基調下，依舊要維持战略定力，突破框架的政策概率較低，那么提振信心成爲當前的重要舉措。無論是前期出台的支持民營經濟發展壯大，還是當前的改善外商投資環境，其提振信心的作用更加重要。同時，我國外商直接投資2022年達到1891億美元，佔當年固定資產投資的2.2%，進一步吸引外商投資有助於穩投資、穩經濟。
二是外部環境影響，美國制造業回流以及頒布的對外投資安全審查機制等，一定程度影響到外商對華投資，亟需進一步加大吸引外資力度。美國爲解決國內制造業“空心化”以及與其相關的就業等方面問題，近些年不斷推動制造業回流，2023年以來，美國制造業投資增速提升明顯，二季度同比增加69.42%，創歷史新高，同時在推動“離岸制造”、“友岸制造”，從而影響了對中國的投資，另一方面，8月9日，美國總統拜登籤署行政令設立對外投資審查機制，限制美國主體投資中國半導體和微電子、量子信息技術和人工智能等領域，這些均在一定程度上制約外商對華投資。進一步改善外商投資環境，以避免短期外商投資的逃離效應給整體投資和經濟帶來的衝擊。
三是加大吸引外商投資力度，推進高水平對外开放、構建开放型經濟新體制，是構建“雙循環”發展格局和構建現代化產業體系的需要。“雙循環”發展格局是以國內大循環爲主體，國內國際雙循環相互促進，吸引外商投資是擴大外循環的舉措，從而進一步促進內循環，一方面是資本的湧入效應，另一方面是技術和管理的溢出效應，通過重點支持高新技術領域的外資投資，學習先進技術和管理經驗，助推高質量發展和現代化產業體系，所以所優化外商投資環境、加大吸引外商投資力度也是長遠考慮。
2. 高新技術領域是吸引外資政策支持的重點領域，助推現代化產業體系構建
生物醫藥、先進制造、現代服務、數字經濟等高新技術領域是吸引外資政策支持的重點領域，其旨在通過外資助推現代化產業體系構建。具體來說：
一是在生物醫藥方面，加快醫藥領域外商投資項目落地投產，尤其是在細胞和基因領域的臨牀試驗，境外上市藥品在境內上市的程序進一步優化。
二是在現代服務領域，加大服務業开放力度，鼓勵开展知識產權、股權及相關實體資產組合式質押融資，支持規範探索知識產權證券化，有序增加股權投資和創業投資份額轉讓試點地區。
三是在數字經濟領域，穩妥增加國內互聯網虛擬專用網業務（外資股比不超過50%）、信息服務業務（僅限應用商店，不含網絡出版服務）、互聯網接入服務業務（僅限爲用戶提供互聯網接入服務）等增值電信業務开放試點地區。
四是在高新技術領域，鼓勵設立研發中心，鼓勵外商投資企業與其設立的研發中心承擔重大科研項目攻關，同時鼓勵外商投資企業與各類職業院校（含技工院校）、職業培訓機構开展職業教育和培訓。
總體來看，鼓勵外商投資的重點領域仍在高新技術領域，其實高質量發展和構建現代化產業體系的重要方向。
3. 多措並舉吸引和利用外資，推動高水平對外开放
《意見》從多方面提出積極吸引和利用外資的舉措，進一步提升外資對華投資力度，具體來說，重點的舉措在於：
一是放松門檻，擴大外商投資渠道，便利化外匯管理制度。鼓勵符合條件公司設立投資性公司、地區總部，深入實施合格境外有限合夥人（QFLP）境內投資試點，健全QFLP外匯便利化管理制度，支持募集的境外人民幣資金在境內進行投資。
二是保障外商投資企業的國民待遇地位。比如在政府採購、標准制定，以及各地產業政策享受等方面，與國內企業一視同仁，甚至通過首購訂購等措施，促進外商企業在華研發。
三是建立與國際接軌的體制機制，加強外商投資保護，並提供投資運營便利化。完善國際投資的爭端解決機制、投資權益保護機制，加強知識產權保護，提高政策法規透明度以及出台的程序性。同時對外商投資企業員工流動、數據流動等提供便利。
四是加大財稅支持，通過補貼、稅收優惠等措施吸引外資或促進外資再投資。中央和地方兩級財政提供支持，尤其是提升對重點產業鏈引資服務的力度，既包括對企業的資金支持和稅收減免，同時也包括對員工住房補貼、語言訓練費、子女教育費等津補貼免稅優惠政策。
4. 風險提示
外部環境制約，美國的對外投資審查機制可能擴大領域範圍或聯合其他國家，從而構成較大掣肘；海外衰退導致外資避險，影響到對華投資力度。
注：本文來自國泰君安證券2023年8月14日發布的公告，分析師：董琦 S0880520110001。
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