八年股權战終落槌，焦作萬方"蛇吞象"並購三門峽...

3月14日晚間，焦作萬方（000612.SZ）的一紙公告再次引起市場關注。

這家蟄伏八年的中原鋁業巨頭宣布，擬以發行股份方式收購杭州錦江集團旗下三門峽鋁業100%股權，交易規模預計構成重大資產重組與借殼上市的雙重標籤。

這場橫跨八載的股權爭奪战，終將以浙商鈄正剛的入主畫上句號，而鋁產業鏈的整合大戲也隨之拉开帷幕。

此前，焦作萬方自3月3日开市起停牌，計劃3月17日开市起復牌。截至2月28日停牌前，公司股價報7.23元/股，總市值爲86.20億元。截至2月28日，公司股東人數爲6.549萬戶。

“股權战爭”結束

時光回溯至2016年，錦江集團通過旗下基金首次入股焦作萬方，彼時市場便傳聞其欲將旗下氧化鋁龍頭三門峽鋁業注入上市公司。

然而，這場資本運作甫一啓動便遭遇勁敵。

原第二大股東和泰安成通過連續舉牌，在2017年以微弱優勢反超錦江系，雙方在董事會席位、战略方向上的博弈持續膠着。期間，焦作萬方曾嘗試轉型油氣勘探卻折戟沉沙，而和泰安成實控人霍斌的入主也未能力挽狂瀾，公司業績在行業周期波動中起伏不定。

轉折發生在2024年。隨着和泰安成因債務糾紛股份遭司法拍賣，錦江系抓住战機通過寧波中曼、安晟控股持續增持，持股比例悄然攀升至19.31%。

今年3月，錦江系提名曹麗萍爲非獨立董事候選人，若獲股東大會通過，其提名的董事將佔據董事會半數席位。這位現任錦江集團財務總監的董事人選，實則爲鈄正剛入主鋪平道路的關鍵棋子。至此，這場持續八年的股權爭奪战，終以錦江系以不到20%的持股比例實現控制權逆轉收官。

作爲交易核心標的，三門峽鋁業堪稱國內氧化鋁行業的隱形冠軍。自2003年成立以來，公司已形成氧化鋁、電解鋁、新能源材料協同發展的全產業鏈布局，氧化鋁權益產能達900萬噸，金屬鎵產能佔據全球三成市場份額。

交易預案顯示，2022年、2023年及2024年前三季度，三門峽鋁業的淨利潤分別爲24.52億元、25.31億元、92.08億元。

值得注意的是，這已是三門峽鋁業第二次叩擊資本市場大門。2021年其曾嘗試借殼福達合金，卻因估值爭議折戟沉沙。此番卷土重來，交易架構調整爲發行股份購买資產，估值尚未披露，但焦作萬方86億元的市值與標的資產體量形成的“蛇吞象”格局，已令市場遐想聯翩。

百億估值下的定價博弈

對焦作萬方而言，這場並購無異於產業鏈的涅槃重生。

公司現有電解鋁產能42萬噸，但氧化鋁原料長期依賴外購，成本波動嚴重影響盈利穩定性。三門峽鋁業的注入，不僅能實現氧化鋁自給率從零到80%的跨越，更將打通“鋁土礦—氧化鋁—電解鋁—新能源材料”的全產業鏈條。2022年、2023年及2024年前三季度，焦作萬方的歸母淨利潤分別爲3.03億元、5.93億元、5.28億元。