兩會前瞻：經濟目標與政策組合展望

中信證券預計2025年我國GDP增速目標爲5%左右，CPI增速目標爲2%左右。爲實現經濟的進一步回升向好，宏觀政策需要更加積極有爲。我們預計，財政政策方面：2025年赤字率或將提高至4%左右；新增專項債規模或將增加至4.2萬億-4.5萬億左右，其中用於收儲的專項債資金或爲4000億-6000億左右；超長期特別國債規模或在1.2萬億-1.5萬億之間，其中用於“兩新”的規模或將提高至5000億-6000億元左右。貨幣政策方面：預計將延續“適度寬松”的政策基調，降息降准空間仍存，落地時點或將在兩會後至二季度。

▍從地方兩會讀出的經濟增長目標：

一、2025年全國的經濟增速目標可能爲5.0%左右。北京、上海等15個地區的GDP增速目標與2024年持平，僅天津一地上調增速目標，其余15地則不同程度下調GDP目標。2025年31個省級行政區的GDP目標加權平均爲5.3%。大多數年份北京、上海設定的經濟增速目標與最終的全國增速目標較爲接近，以此來判斷2025年全國的經濟增速目標可能爲5.0%左右。

二、各地CPI目標普遍下調至2.0%左右，預計2025年全國CPI目標也將從過去幾年的3%左右下調至2%左右。

三、產業政策方面，各地政府工作報告中重視新質生產力的培育，在DeepSeek以及人形機器人等的智能浪潮下，預計相關產業鏈將迎來更大的發展機遇，也將成爲政策布局的重點領域。

▍更加積極的財政政策：持續用力、更加給力。

結合中央經濟工作會議中的表述以及財政部部長藍佛安2月21日在人民日報發表的《實施更加積極的財政政策 推動經濟持續回升向好》，我們預計，爲更好地支撐經濟發展，2025年赤字率或將提高至4%左右，新增專項債規模或將增加至4.2萬億-4.5萬億左右，其中用於收儲的專項債資金或爲4000億-6000億左右，超長期特別國債規模或在1.2萬億-1.5萬億之間，其中用於“兩新”的資金規模或將接近翻倍（從3000億提高至5000億-6000億元左右），以更好地提振消費、提高投資效益，全方位擴大內需。

▍適度寬松的貨幣政策：降息降准空間仍存，但在穩增長、穩匯率、防風險等多重考量下，降息降准落地時點或將在兩會後至二季度。

2024Q4貨政報告延續中央經濟工作會議中“適度寬松”的貨幣政策基調，將流動性目標從“合理充裕”升級爲“充裕”，並明確“綜合運用利率、存款准備金率等工具”，後續降准降息或將更多發力。我們認爲，兩會及政府工作報告中對貨幣政策將延續“適度寬松”的基調，但考慮近期穩匯率及防風險訴求下的緊資金狀況、以及在CPI、信貸等數據超預期顯示基本面修復的背景下，短期內或難迎來降准降息等總量寬貨幣操作，其落地時點可能會在兩會後至二季度。

▍結論：

根據各省召开的兩會和政府工作報告內容，我們對2025年全國範圍內的經濟增長目標進行了展望，預計GDP增速目標爲5%左右，CPI增速目標爲2%左右。2025年是“十四五”規劃收官之年，爲實現經濟的進一步回升向好，宏觀政策需要更加積極有爲。我們預計，財政政策方面：2025年赤字率或將提高至4%左右；新增專項債規模或將增加至4.2萬億-4.5萬億左右，其中用於收儲的專項債資金或爲4000億-6000億左右；超長期特別國債規模或在1.2萬億-1.5萬億之間，其中用於“兩新”的規模或將提高至5000億-6000億元左右。貨幣政策方面：預計將延續“適度寬松”的政策基調，降息降准空間仍存，落地時點或將在兩會後至二季度。

▍風險因素：

國內政策力度超預期變化；經濟復蘇不及預期；海外主要經濟體衰退風險；地緣政治衝突進一步加劇。

注：本文節選自中信證券研究部於2025年2月24日發布的《債市啓明｜兩會前瞻：經濟目標與政策組合展望》報告，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見報告。分析師：明明  彭陽  章立聰  周成華

標題：兩會前瞻：經濟目標與政策組合展望

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