哪吒概念股，2天血洗350億

“競價頂光线傳媒的人要么是壞，要么是chun，今天情緒崩塌的罪臣它也是主力。”

2月17日，憑借《哪吒2》在資本市場短短8個交易日股價上漲264.43%的光线傳媒又給散戶們上了一課，开盤5分鐘股價從20釐米漲停板上直接跳水，一度逼近跌停，振幅接近40%。截至收盤，光线傳媒跌幅爲14.60%，市值從千億跌回870億；全天換手率24.23%，交易額高達223.46億，而節前公司整體市值也才200多億。

18日开盤光线傳媒直接水下低开繼續俯衝，盤中一度跌超10個點，收盤跌6.27%，全天換手率16.60%，成交金額127.35億；兩天成交總金額達350億，不知又有多少投資者要高位站崗。

如果說節後光线傳媒第一波上漲是影視股遇到爆款的常規上漲，正如當年《狂飆》之於愛奇藝，《滿江紅》之於歡喜傳媒，《战狼2》之於北京文化；那第二波上漲就是各方因素綜合導致的非常規現象。這裏的因素有《哪吒2》的炸裂超預期、市場情緒高漲、資金套利兌現等不同小心思。

到上周末，當各社交媒體能頻繁刷到光线傳媒的暴漲神話時，“就應該想到資本在用力量找接盤俠。”

本篇將復盤光线傳媒的漲跌始末，梳理影視股的投資邏輯，分析當下的投資環境。借用投資大師彼得·林奇的一句話，投資不僅僅是對資產的選擇，更是對時代的理解。

01埋线

影視股如同時令水果，每到暑期、國慶、春節等關鍵檔期就可能有表現機會。但由於近一兩年整個果園沒結出幾顆像樣的果子，反而是副產品AI+經常被熱炒。

不過有《哪吒1》珠玉在前，光线傳媒王長田也放風預測《哪吒2》票房70億，去年已經有少部分嗅覺敏感的機構和投資者在布局。

首先是機構，截至2024年末，至少有36只基金重倉持有了光线傳媒，合計持股1.1億股以上。其中工銀文體產業股票、華夏中證動漫遊戲ETF和中歐互聯網混合是排名前三的基金，持股數量均在1000萬股以上。

尤其是工銀文體產業股票A，去年Q3已經是光线傳媒第九大流通股股東，Q4又大幅加倉434.64萬股，將持有份額推高到3334.41萬股。

其次是一些經驗豐富的老股民。一位年前就买入光线傳媒的投資者告訴妙投，當時他聽到一些業內人士說《哪吒2》質量不錯，於是上槓杆买入7成倉的光线傳媒；但保險起見，因爲另一部片預售票房很亮眼，所以又分了點倉买中國電影，結果开年回來光线傳媒20釐米漲停，中國電影則是跳空低开接近跌停，對衝了不少收益。

但更多投資者是“後知後覺”的。

節後首日（2月5日）光线傳媒僅开盤有個v型口留給投資者短暫的上車機會，全天漲停封死，成交金額23億。從龍虎榜來看，深股通、機構專用均买入6000多萬；遊資葛衛東（國泰君安上海分公司）位列买3，买入5720萬；但同樣是機構專用席位賣出的6864萬和4875萬，深股通專用賣出3912萬。

次日（2月6日）光线傳媒仍然高开，但僅尾盤觸達20釐米漲停還未封住；這一天《哪吒2》以57.76億元票房（含預售）登頂中國票房榜第一名，給股價上漲提供持續動力。

這日深股通加大做t力度，买入2.8億賣出1.28億；機構加大买入力度，买入1.1億僅賣出1518萬；量化基金买入8438萬；值得注意的是，龍虎榜賣榜上中信證券北京建外大街开始狂賣，一次性出貨3.59億。

通常情況下，影視股的炒作在經過2個20釐米後漲幅已經差不多，隨後一個交易日光线傳媒股價表現確實一般；但《哪吒2》太爭氣，經過周末發酵，截至2月10日總票房（含預售）突破11.52億美元，進入全球影史票房榜前30名；大家的預期變成“抗日”，這繼續推動股價上漲。

不過這天光线傳媒龍虎榜明顯博弈力度加大，深股通雖然买入1.9億，可又賣出2.9億；遊資桑田路买入6083萬，散戶天團做t；量化賣出9277。

而且這一天光线傳媒是在尾盤才被拉至漲停，當時市場情緒高漲，一方面很多主板龍頭股連續一字板，比如浙數文化，市場產生嚴重踏空情緒；一方面龍韻股份午後直线拉板，給光线打了前站，算是反推其尾盤漲停。

到了2月11日，市場指數雖弱勢震蕩，但五連板及以上的高標多達9個，趁分歧切龍頭抱團的短线思維體現得淋漓盡致。

隨着《哪吒2》爆火和光线傳媒的暴漲示範效應，金運激光（周邊文創）、引力傳媒（海外發行）被認爲是相關受益方，一早漲停；再次反推光线午後漲停；僅隔1分鐘，資金挖掘出“滄海遺珠”元隆雅圖並近90度拉至漲停。

當日光线傳媒龍虎榜上深股通买入2.9億賣出3.7億，一线遊資聯儲證券重慶江北嘴买入1.55億，甬興證券安徽分公司买入7729萬，這兩遊資席位從2024年底开始上榜且標的有聯動。在同一天，這兩個席位還參與了浙數文化的五連板，也是第三個一字板。

這一天中信證券北京建外大街繼續賣出4.57億。

此時，光线傳媒股價已然翻倍，無論是按計算器做價值投資，還是短期題材投資，有經驗的投資者大多开始撤退，上文提到年前就埋伏進入的那位投資者就是在此時選擇離場。

但短期翻倍的快樂是短暫的，後面幾日看着光线股價繼續暴漲，踏空的痛苦和不敢追高的矛盾反復煎熬着每一位投資者，他們甚至自主加入“哪吒受害者聯盟”，而這種復雜情緒也成了光线股價高潮見頂階段的助燃劑。

02埋人

2月12日，光线傳媒龍虎榜顯示其成了散戶遊樂園，拉薩團結路第一买入1.25億賣出7603萬，拉薩東環路第一买入9699萬賣出7011萬，拉薩團結路第二买入9022萬賣出9372萬；建外大街繼續賣出5.45億，好像有無限供給。伴隨“聖駕”的小弟又換成橫店影視等。

2月13日，哪吒票房破百億，並上了晚間的《新聞聯播》；而資本市場上前一批連板高位股开始墜落，浙數文化等多股大跌，資金輪動到了影視傳媒，帶動了板塊高潮，當天全市場只有64家漲停，文化傳媒就漲了8家。

影視股中最先漲停的是10釐米的浙文影業，然後是同樣主板票歡瑞世紀（炸板後回封），隨後博納影業、萬達電影均漲停，反推龍頭光线傳媒漲停。除龍頭光线傳媒外，僅華誼兄弟一家20釐米個股，且尾盤反復炸板勉強封住漲停；其實板塊中還有一家漲幅超10%的華策影視，當天一度衝到近漲停後回落。

這凸顯了當天市場的套利情緒，資金害怕踏空，龍頭漲太高不敢买入，那就用10釐米的股票進行套利，而且當前還有不少新小散戶沒有創業板權限，只能买主板的股票。

但一則很多影視股只是蹭熱度漲停，邏輯得不到資金持續認可，更多是一日遊下場；二則此時主板風向已轉，當日起主板高位股大批斷板，如12日完成8連板的美格智能當日盤中一度跌停，开始了熟悉的A殺，股市又將再次成爲散戶“絞肉機”。

但追漲光线傳媒也不能怪散戶太衝動，因爲13日龍虎榜上顯示除拉薩天團，還有2家機構买入2.3億。

這不是機構首次高位接盤，因爲機構確實需要在有落地邏輯（業績）或漲出邏輯後才有足夠理由進行價值投資。

建外大街繼續賣出光线傳媒3.23億；遊資也基本離場。事實上光线傳媒炸裂上漲過程中參與的遊資並不多，他們更多是圍繞市場主线如DeepSeek來布局，影視股的小利貌似不太看得上。

到了2月14日，光线傳媒的博弈進入最後的瘋狂，也即挖坑埋人階段。

光线傳媒當日开盤跳漲，雖然上午有過反復炸板，但還是卡在10點半左右完成回封。通常市場會認爲10點半之前完成漲停的股是強勢的，次日產生溢價的概率更大。

此時光线龍虎榜上买榜已全部是散戶席位，即“拉薩五虎”。在相關評論區中，有用戶認爲“這才是真正的市場合力”，“就像美國的遊戲驛站，不斷上漲，打爆空頭”。

當日建外大街繼續賣出2億，自2月6日該席位就在不斷出貨，累計賣出22.38億（17日又賣出2億）。有網友猜測是阿裏在出貨，因爲阿裏在2024年12月以後持股就降至5%的披露线以下，不需要發布減持公告，不過並未找到相關證據；亦有猜測是持股3%的自然人，甚至是老莊。

但累積的風險已經很高，光线傳媒股價此時上漲2.6倍，面臨巨大獲利盤兌現壓力；一路或跟隨或助攻的影視股小弟基本上次日都是綠盤下場，沒能形成板塊賺錢效應，且影視股長期投資邏輯未有徹底改變；第一波股價上漲太高太猛，足夠主力出貨，當他們完成最後一波套人，股價隨時可能自由落體。

其實大家也知道風險，但僥幸心理難克服。“周末小紅書大數據一直推薦……說每天都是15%左右漲，給散戶上車機會，大家輪流接盤。”

很快，2月17日光线傳媒的走勢打破了散戶的認知，原來人氣股也可以天地板。

總結來看，光线傳媒股價炒作最开始是熱門IP帶來的估值提升，隨之則是在IP表現超預期、輿論、資金助推下的走高，最後就是刻意的發套套人。無論是14日拉漲停打辨識度，周末有意散播物料推波助瀾，17日競價階段頂漲造假象，還是开盤瞬間下砸收割，很像2008年之前莊股時代老莊的出貨方法。

只是最後這一地雞毛只有散戶承擔。如果此時高位站崗光线傳媒，說不定要等到哪吒3上映才能解套，哪吒受害者聯盟繼續擴大。

03回歸本質

圍繞光线傳媒的博弈仍在繼續。

2月19日，三大指數低开高走，走出修復行情，光线傳媒股價盤中一度漲超7個點，全天成交119.24億。又有用戶喊出“光线傳媒是動漫茅，今天你瞧不起，明天你买不起”，“連國家都支持的，怕個錘子”；亦有新的小作文流出，由於香港市場預售火爆、東南亞市場啓動等，光线傳媒有二波預期；甚至有將同日大漲17.79%的每日互動與之做類比，並將光线的估值一舉拔高到近2000億。

市場大起大落，衆聲喧譁，想保持定力，還需要回歸到光线傳媒及影視股投資邏輯上。

整個影視產業鏈從上到下可分爲爆款內容制作、發行及放映三個環節。光线傳媒可歸類在內容方，屬於電影電視劇內容的輸出方，類似的還有華策影視等；收入主要來自內容的投資與制作，競爭核心在於影視IP的豐富性及爆款內容的持續創造能力。

所以《哪吒2》大爆對光线傳媒最直接受益在於票房分成推高營收和利潤，若票房以160億來計算，能給光线帶去的分成大概在30億；相關版權銷售、衍生品开發、遊戲授權等方面還有上億的額外收入。

更具想象力的在於哪吒IP的开發，有券商估算相關衍生品收入或達100億元~150億元，IP總商業價值或達300億元~350億元。

不過這需要長期運營，至少此刻不能簡單直接兌換到市值裏去。連跌2天後，光线傳媒的動態市盈率仍高達159.84，無論是參考國外巨頭迪士尼、奈飛等30-50倍市盈率，又或是國內影視行業龍頭華策影視的71.08倍市盈率，光线當下顯然被高估了。

如果想再提升估值水平，就要看光线傳媒今年後續的IP潛質。據披露目前光线有《喬妍的心事》《勝券在握》等50個真人電影項目和《小倩》動畫電影有望在年內發行上映，但大概率沒法復現年初的盛況。

參考2024年，光线傳媒前三季度總營收爲14.42億，同比增長53.37%；歸母淨利4.61億，同比增長25.08%；但Q3單季營收同比下滑68%，扣非淨利虧損2781萬，也顯示出內容方在無米下鍋時的窘境。

再放大到整個影視板塊。

發行公司是將內容分發到各大院线、影院，代表的有中國電影、貓眼娛樂等；同樣受限於內容供給的量和質，所以才有《哪吒2》拯救影院的說法。

放映线下是院线，如萬達電影；线上典型的如愛奇藝。但無論线下還是线上，它們核心競爭力在於優質內容、規模效應，及運營成本的控制上。

可見，整個影視產業鏈非常依賴爆款（優質內容），但爆款的產生具有不確定性，且能打造出系列IP的成功例子有限（唐探、熊出沒算是少有的成功案例），這就導致相關公司（尤其是內容制作公司）業績波動嚴重，資本市場幾乎無法看到一個可持續、且規模化的增長邏輯，估值也就很難走高。

所以截至目前，投資影視股基本都是短线炒作，很難用數票房的方式來較長持有；但股市短期更多是零和博弈，尤其當遇到股市退潮期和別有用心的大資金，普通投資者並不佔優勢，反而是在有硬增長邏輯的賽道長期布局，才可能有勝率。

諷刺的是，同樣受益於《哪吒2》的萬達電影2月13日周四剛收獲一個漲停，周末就出公告股東將減持套現約8億元，17日周一开盤股價直接跳水一度跌停；而在2024年萬達電影預虧超8.5億。

*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。

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