樂摩吧，躺賺的生意見頂了？

兩年前，福建樂摩與唯一一家機構投資者對賭失敗，深深打擊了這個從共享泡沫中逃出來的幸運兒。如今，公司躋身按摩椅服務行業頭部，衝刺港股主板更有了底氣。

福建樂摩披露招股書顯示，計劃通過資本市場助力，繼續鞏固自身的行業地位，同時也公开透露了自身的短板。

公司品牌“樂摩吧”已滲透全國300多座城市，在高线城市擁有話語權。不過，直營模式盈利能力難敵合夥人模式、佔據8成按摩設備的電影院，實際收入貢獻不及兩成，單張設備年均收益遠不及機場、高鐵等點位，經營效率的提升任重道遠。

更重要的是，共享按摩服務市場整體規模小，想象空間不足，樂摩吧即便已貴爲行業老大，又能如何保證自身持續增長？

即時按摩生意

誰曾想到，一次消費十來塊錢的小生意，讓福建樂摩物聯科技股份有限公司（下稱：福建樂摩）有了上市的底氣。

公司經營的正是共享按摩椅服務，一個幾年前異常火爆的風口。行業泡沫破碎之後，福建樂摩成爲位數不多的幸運兒。如今，在各種公共場所，該公司的樂摩吧品牌經常可見。

2022年-2023年及2024年前9個月，公司營業收入分別錄得3.30億元、5.87億元和6.15億元，淨利潤爲648.1萬元、8734.00萬元和9311.0萬元。

其中，智能按摩服務產生收入3.16億元、5.68億元和6.04億元，佔公司收入95.75%、96.74%和98.22%。

共享按摩椅生意，其實沒什么訣竅。公司近年抓住消費者碎片化放松需求，覆蓋高人流和高曝光率的线下點位，將按摩椅投向電影院、機場、高鐵站，以及商業綜合體等公共場所內。

2022年，公司线下服務點位僅2.17萬個，到去年9月末已增至4.27萬個，按摩椅投放規模由16.71萬張暴增至40.21萬張，截至目前已有50萬張，覆蓋全國339個城市。

龐大的點位爲福建樂摩帶來規模效應，據弗若斯特沙利文，2021年至2023年，公司交易金額規模連續3年第一，其中2023年交易金額9億元，佔據37.3%的市場份額，成爲行業絕對霸主。

據招股書，公司主要收入主要來自一线、新一线及二线城市，2022年至2024年前三季度，收入貢獻佔比分別爲65.96%、69.04%和69.67%。

公司採取直營和合夥人雙线運營業務，以直營模式爲主。2022年至2024年前9個月，直營模式收入2.45億元、4.72億元和5.16億元，佔比74.26%、80.45%和84.01%。同期，合夥人模式收入佔比分別爲21.49%、16.29%和14.21%。

不過，合夥人模式盈利水平秒殺直營，去年前9個月，毛利率爲74.44%，同期，直營模式爲34.22%。

經營效率待提升

曾有行業人士對樂摩吧做過測算，一張共享按摩椅平均成本在5000元左右，若每天10人下單，客單價10元，平均月收入3000元左右。點位租金等成本30%至40%，回本周期半年以上，由於沒有人工开支，都是手機自助模式，6個月後相當於躺賺。

正是這樣的“優勢”，不僅樂摩吧，榮泰健康（603579.SH）旗下摩摩噠以及奧佳華（002614.SZ）等都曾拓展共享按摩椅業務，吸引了一大批加盟商。

共享按摩椅經營很考驗公司對點位選擇的眼光，但往往好的點位，都需要付出極高代價。

在最近幾年擴張中，福建樂摩的服務網點相關支出（主要是運行維護和場地租金）逐年增長。

招股書披露，2022年至2024年前9個月，其服務網點支出分別爲1.59億元、2.30億元和2.57億元，佔銷售成本的64.85%、67.28%和69.63%，主要來自擴大業務規模和運維人員增加，導致毛利率下降。特別是2024年前三季度，公司按摩椅服務業務毛利率40.04%，較上年同期減少5.72個百分點。