但斌最新談AI機會：2025年或能看到軟件端和應用端的企業有突破
東方港灣董事長但斌，在昨日（2月14日）一場线上對話中，圍繞AI投資等話題分享了最新觀點。
東方港灣近兩年成績斐然，2023年、2024年連續兩年斬獲百億私募年度收益冠軍。
據私募排排網數據，2024年，東方港灣旗下70只產品平均收益率達60.59%，旗下表現最好的基金收益爲74.37%，在衆多百億私募中遙遙領先。
並且，東方港灣作爲海外市場管理規模10億美金以上的私募基金管理人，在2024年，同樣獲得了第一名的好成績。
這樣的“雙料冠軍”與高收益，離不开東方港灣全面擁抱AI的決策。
從2022年末ChatGPT橫空出世以來，但斌始終不掩自己對AI未來長期前景的看好，在2023年即提出了“ALL IN AI”。
但斌認爲，每一輪顛覆性的技術進步周期往往都是在十年以上，
即便在AI大方向的股票已經漲了兩年之後，當前的AI依然處於周期开始的這樣一個階段；
同時，當前的市場也不存在像2000年互聯網泡沫時期的高風險。
2025年即便不是風調雨順的一年，至少也是沒有顛覆性可能的一年，機會依然精彩紛呈。
但斌認爲，在過去幾年，硬件這個方向出現了極大的市值增長。
但是，軟件和應用端雖然也增長，但增長幅度有限。
很可能在2025年，能看到軟件端和應用端的相關行業和企業有突破。
投資報整理提煉了但斌分享的精彩內容：
對科技類公司的
投資、思考是持續的
問：此前市場給您貼的是消費股投資專家的標籤，但您前兩年开始公开表示全面擁抱AI，不少人對這種跨界持懷疑態度，您如何完成這種轉變？
但斌：其實移動互聯網時代的時候，當時騰訊出現在我們眼前，我們沒有猶豫就买了一些騰訊。
當時，東方港灣已經成立了，在A股、港股投資，我們在港股主要投的就是騰訊這樣一類的公司。
所以說，東方港灣對新的商業模式的思考和投資是一致的、連貫的。
而且，像研究特斯拉，我們也是才30塊錢的時候，就开始研究特斯拉。
我第一筆买美股就是买的特斯拉，大概是在90塊錢左右，买了這一筆。
當時我們兩個人還去特斯拉調研，
在紐約見特斯拉的董祕，他還覺得很奇怪，說兩個中國人不遠萬裏跑到美國研究我們公司。
因爲當時特斯拉是個小公司，他約我們到加州的弗裏蒙特工廠去試駕，我們也去試駕。
當時，就在它那個跑道上开特斯拉，那也是第一次开特斯拉。
我那本《時間的玫瑰》2018年再版的時候，
除了談很多的中國公司以外，其中有很大的篇幅也談到了像以英偉達爲代表的這樣一些巨頭公司。
回頭看，我在2018年寫的文章，當時這些文章對英偉達的描述，現在都還有相對來說比較好的指導意義。
在2017年的時候，當時我們也持有相關的公司。
所以說，我們對這類公司的投資、思考是持續的。
相當長一段時間內
聚焦在改變人類的方向上
問：站在2025年起點，對未來兩年的投資布局有何規劃？
但斌：我研究資本市場的規律性東西，其實我覺得，人類社會的財富增長主要是還是由技術進步來推動的。
我們再看過去的幾個時代，
無論是電子硬件時代，還是互聯網時代，還是移動互聯網時代，
上升的周期都在十年以上，甚至更長。
我們說，目前人類正在迎來一個人工智能的更具顛覆的技術進步。
它的上升周期應該是在十年以上，或者說大概率在十年以上，不可能兩三年就停止。
如果我們認爲2022年是人工智能元年的話，那么這個周期應該持續到2032年，或者說更久遠的歲月。
所以說，在2025年，我們依然認爲，它處於周期开始的這樣一個階段。
價值投資雖然不完全等同於長期投資，但是至少，長期投資是價值投資一個很重要的組成部分。
對我們來說，在2025年，包括未來相當長的一段時間內，東方港灣的組合可能主要還是集中在能改變世界的人工智能這些方向上。
2025年我們可能會做微調，但總的來說，還是全力以赴去迎接這樣一個人工智能時代。
2025年，
AI應用端很有可能會爆發
問：從產業的角度，如何看待2025年AI行業發展階段？是技術迭代期還是應用爆發期？
但斌：在過去一年，技術有了蓬勃的發展。
2025年，黃仁勳先生在活動中的發言也是非常震撼的。
無論是在無人駕駛領域，還是在人形機器人，還是在AI電腦這樣一個方向，其實都有很振奮人心的消息傳來。
人工智能开始從過去傳統式的一對一的變化，走向推理、思考，甚至檢索、反思的過程。
另外我們還有一個判斷，在2025年，AI的應用端很有可能會爆發。
在過去幾年，我們看到，硬件這個方向出現了極大的市值增長。
但是，軟件和應用端雖然也增長，但增長幅度有限。
很可能在2025年，我們能看到軟件端和應用端的相關行業和企業有突破。
問：2025年會否顯著調整A股或者美股的持倉結構？
但斌：我們當然不會放棄硬件端，
但是，會多看一些軟件和應用端這一類商業模式的公司。
其實，我最近用豆包感覺特別好，
我覺得在人工智能應用這個方面，國內公司表現的非常出色。
就像移動互聯網時代，比如說微信、抖音，其實在應用端，中國的企業非常具有優勢。
所以說，東方港灣在2025年，除了立足於硬件軟件以外，在應用端的發掘，我們也會去付出更多的努力。
AI的應用，
或令服務業出現超級大公司
問：如何看待AI Agent對各行業重塑的具體表現？
但斌：無論是硬件成本的下降，還是訓練模型成本的下降，
其實對AI的應用，總的來說是有非常大的促進作用。
比方說，無人駕駛這個方向，它很可能會產生顛覆性的變化。
以新勢力爲代表，包括華爲，
這類公司，因爲它有大量的數據讓AI得以應用，有可能在行業競爭當中保持優勢。
傳統公司，因爲沒有數據積累，很可能就面臨着傾覆。
所以說，以汽車行業爲例，新勢力的公司和傳統公司之間可能會分出一個勝負了。
可能2025年、2026年，我們大概就會看到這樣一個結果。
軟件方面，以CRM爲代表的軟件公司，因爲它過去有很多商業數據的積累，它已經從類似銷售軟件的公司，向一個軟件應用公司去發展。
所以說，軟件行業很可能也會出現一些顛覆性的變化。
全世界市值最大的公司，基本上是有些產品的，還有就是互聯網平台。
但是在服務類公司裏面，其實在人類歷史上，還沒有出現過超級大公司。
但是，AI的運用，很有可能讓類似這樣的公司出現很大的變化。
比方說教育，管100個老師和管1萬個老師、10萬個老師，那是完全不一樣的。
能不能運用AI技術，
過去教育行業的競爭，取決於你對老師的培訓能力，
未來教育行業的競爭可能類似於，你能不能訓練出來一個AI，它非常厲害。
一對一的教學，是AI老師的教學，而且沒有數量的限制。
這樣的話，某一個教育公司，它有非常強的能力，能夠訓練出一個AI老師，或者很多種AI老師，那這個行業也會發生顛覆性的變化。
所以說，AI應用，無論是在藝術領域還是在法律等等，變化會顛覆很多行業。
也許未來人類社會90%的行業都會被AI給顛覆。
AI硬件
軟件、人形機器人
問：從資本市場而言，AI普及過程中哪些細分領域最受益？
但斌：無論這幾年還是未來，我們會專注幾個方向。
第一個是AI硬件方向。
無論全世界還是中國企業，都在這個方向上試圖打破英偉達的壟斷，這個方向是我們研究的一個重點。
第二個方向，就是軟件。
無論是中國的軟件公司，還是全球頂尖的相關公司，在2024年，都有非常出色的表現。
第三個方向，人形機器人。
這個方向很可能是2025年甚至2026年，取得重大突破的方向。
人形機器人方向，應該投入足夠的重視。
很可能，下一個帶動全球市值增長的就是人形機器人方向。
當然，在AI中，有很多的細分應用領域，包括我們剛才說的教育方向，軟件公司，還有無人駕駛。
今年，無人駕駛這個方向有很可能會有一個突破性的變化，
傳統產業鏈和現代產業鏈之間會出現一個顛覆性的變化，我想這都是機會。
2025年機會精彩紛呈
雖有挑战但不是顛覆形
問：如何看待2025年全球市場的潛在風險？
但斌：我個人認爲，2025年的整個宏觀背景：
第一，沒有像互聯網泡沫那樣高估值的背景。
出現像2000年互聯網泡沫那樣，對全球資本市場有重大影響的變化的概率，這個比較低。
第二，類似於像次貸危機的宏觀背景，我個人認爲也沒有。
所以說，我的基本判斷是，2025年，我們不說風調雨順，至少是沒有顛覆性變化可能性的一年。
鑑於AI技術在2025年的爆發——2023年、2024年都是一個准備期，
2025年剛剛开始，我們在電子展當中已經看到一些技術，它有很大的推動。
我自己判斷，2025年，無論是國內還是全球，總的來說，是精彩紛呈的一年。
當然，因爲前兩年的漲幅，可能面臨的挑战是有一點點的。
但它不是一種顛覆性的變化，總的來說是精彩紛呈，機會不斷的湧現的一年。
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