家電行業未來投資方向有哪些？

近期美國、歐盟等地關稅政策頻出，中長期維度關稅仍是家電企業出海需面臨課題。天風家電團隊認爲，暫時恢復小額包裹免稅政策的目的，是爲了給美國的相關部門留出調整時間，以制定出可行的執行方案，關稅成本的上升仍將是行業出海進程中長期面臨的挑战。天風研究推出【關稅·問答系列】，家電孫謙團隊針對四大熱點問題進行了解答。

當前關稅政策對家電行業出海的主要影響是什么？

成本側變化下，採用低價策略的跨境電商平台或面臨挑战

成本壓力激增：對以小包直郵模式爲主的跨境電商平台衝擊更大。據 ECCANG 測算，結合歐盟新規核心內容，以售價50歐元的商品爲例，若稅率15%，則單件成本直接增加7.5 歐元；若以日均發件量1000 單的賣家計算，年處理費將增加 36 萬歐元以上，疊加關稅上漲，部分賣家綜合成本或提升30%-50%。
物流時效延長：海關監管升級可能導致物流周期延長3-5天，衝擊依賴“7日達”的高時效需求商品。
低價策略失效：原本採取低價策略、毛利率較低的商家或面臨生存壓力，以依賴直郵小包模式的深圳某3C賣家爲例，其在新規下需額外承擔關稅申報、商品認證等費用，會導致歐盟訂單毛利率將從25%降至8%，被迫砍掉50%長尾SKU以保現金流。

爲何說亞馬遜等平台出海企業可能反向受益？

中小企業低價策略競爭力削弱，依靠三方平台（如亞馬遜）出海的企業有望反向受益。小額包裹關稅的恢復所帶來的成本提升會削弱中小企業在價格端的競爭優勢，此前依靠亞馬遜等三方平台、正常走關稅體系出海的家電企業（如安克創新、石頭科技、科沃斯等）有望反向受益，份額有望獲得提升。對家電出海企業而言，這既是合規成本攀升的挑战，亦是淘汰低效競爭者、建立品牌壁壘的機遇，依賴政策紅利的商業模式終將面臨考驗，此前通過海外倉布局、供應鏈數字化升級，實現精細化運營的企業有望對衝政策風險，有望更好抵御關稅風險。

中國供給側爲何在關稅擾動下仍具優勢？

針對國內制造份額高、供應鏈話語權強勢的品類，在關稅擾動背景下國內供給側或仍具備優勢。我們認爲，在中國家電企業在全球市場具有成本和規模優勢的大背景下，即使加徵關稅，在價格上仍有一定的競爭力，且伴隨出海准入門檻提高，頭部企業有望依托自主可控的供應鏈實現份額提升，帶動行業進一步集中化。

結合歐睿國際數據，國內以空調、微波爐爲代表的家電產品在全球供給格局中具備較高份額，其中空調在全球制造份額超6成。產能方面，2023年中國三大白電（空冰洗）產能近6億台，佔全球份額65.5%，廚電和小家電的產能也佔到全球一半以上。同時國內上遊的壓縮機、電機等核心零部件產業發達，在全球也佔據較高的市場份額，產業協同效應明顯。

家電行業未來投資方向有哪些？

投資上建議採用啞鈴配置，一方面仍然看好白電的業績相對確定性，尤其是空調鏈在旺季的景氣度；另一方面建議增加AI主題相關配置，如清潔電器（AI+服務機器人），黑電/ 攝像頭（AI+智能家居）等方向。

標的方面，推薦：

1）大家電：如【格力電器】/【美的集團】/【海爾智家】/【海信家電】；

2）小家電：如【科沃斯】/【石頭科技】/【新寶股份】等；

3）黑電：如【TCL 電子】/【海信視像】；

4）其他家電：如【德昌股份】/【盾安環境】/【華翔股份】；

5）廚大電：如【華帝股份】/【老板電器】

風險提示：房地產市場景氣程度回落；匯率波動風險；原材料價格波動風險；新品銷售不及預期

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