從地方兩會看政策走向

截至2025年1月15日，共有13個省級行政區召开了地方兩會並發布了2025年政府工作報告，以此爲基礎並結合往年各省和全國增速目標的關聯，中信證券認爲2025年全國經濟增速目標或將定爲5.0%左右，其中多數省份對社零、投資、一般公共財政收入、CPI的增速預期均存在不同程度下調，爲更好地支持經濟高質量發展，後續增量政策仍存較大發力空間。

▍13省市已公布2025年經濟發展目標，北上浙同2024年持平，天津上調，其余8地均不同程度下調GDP增速目標。

截至2025年1月15日本文成文時，共有廣東、浙江、福建、湖南、上海、河北、北京、廣西、內蒙古、天津、黑龍江、吉林、海南等13個省級行政區召开了地方兩會並發布了政府工作報告，其中北京、上海和浙江的GDP增速目標與2024年持平，天津上調增速目標，其余8地則不同程度下調GDP增速目標。

▍大多數年份北京、上海設定的經濟增速目標與最終的全國增速目標較爲接近，以此來判斷2025年全國的經濟增速目標可能爲5.0%左右。

2016-2024年間（2020年全國政府工作報告未公布GDP增速目標），其中5年全國政府工作報告公布的全國GDP增速目標同北京、上海GDP增速目標的均值一樣，其余3年的偏差均在0.5個百分點或以內。考慮到北京、上海政府工作報告中公布的2025年經濟增長目標均爲5.0%左右，據此中信證券判斷2025年全國的經濟增速目標可能爲5.0%左右，同去年的目標保持一致。

▍多數省份下調2025年社零與固定資產投資增速目標，後續可觀察專項債“自審自發”試點下經濟大省挑大梁作用。

截至2025年1月15日，共6個省級行政區在政府工作報告中披露了2025年社零增速目標，其中廣東、河北、福建、湖南較去年目標有所下調，疫情以來我國社零增速中樞有所下移，居民消費仍有待充分恢復；共7個省級行政區公布了2025年固定資產投資增速具體目標，其中河北、湖南、海南、內蒙古等地較去年目標有所下調。近年來我國制造業和基建投資高增而地產投資承壓。2024年12月25日，國務院辦公廳印發《關於優化完善地方政府專項債券管理機制的意見》，允許十個“經濟大省”开展專項債“自審自發”試點，2025年經濟大省有望更好地發揮挑大梁的作用，帶動需求回升。

▍多數省份下調一般公共預算收入目標，各省CPI增速目標統一下移至2.0%，或預示2025年全國CPI增速目標將有所下調。

已公布一般公共預算收入增速目標的省份中，僅廣東省同2024年目標保持一致，其余省市均有不同程度的下調。2024年前11月，一般公共預算收入同比下降0.6%，反映地方政府財政收入面臨一定壓力，各地對2025年的財政收入增速也有了一定的預期修正。CPI增速方面，除湖南省未明確具體目標（同全國目標保持一致）以外，其余省份統一下調至2.0%，或預示2025年全國CPI增速目標的下調，這也與我國近年來通脹整體處於低位運行有關。

▍產業政策：

各地政府工作報告中重視因地制宜發展新質生產力，人工智能、低空經濟、生物醫藥、量子科技等高頻提及。

▍結論：

截至2025年1月15日本文成文時，共有13個省級行政區召开了地方兩會並發布了2025年政府工作報告，以此爲基礎中信證券分析後認爲2025年全國經濟增速目標或將定爲5.0%左右，其中多數省份對社零、投資、一般公共財政收入、CPI的增速預期均存在不同程度下調，爲更好地支持經濟高質量發展，後續增量政策仍存較大發力空間。

▍風險因素：

國內政策力度超預期變化；經濟復蘇不及預期；海外主要經濟體衰退風險；地緣政治衝突進一步加劇。

注：本文節選自中信證券研究部已於當日發布的《晨會》報告，明明S1010517100001；彭陽S1010521070001；章立聰S1010514110002；周成華S1010519100001

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