港股策略：如何配置紅利行情？
近期港股偏弱震蕩，高分紅風格再次受到市場廣泛關注。自2024年12月美聯儲議息會議以來，港股市場進入弱勢震蕩的行情。年末國內政策處於空窗期，市場對政策的預期回歸中性。海外一方面，美聯儲鷹式降息，在下調利率25個基點後，提供更爲鷹派的降息指引，長端美債價格下跌收緊流動性預期。另一方面，年末海外機構降低交易行爲以滿足監管需求，資金面偏緊，疊加美國當選總統特朗普言行增加未來全球發展的不確定性，港股市場整體承壓。在這期間，高分紅行業再次受到市場關注。從表現來看，高分紅風格指數跑贏大盤，行業層面，電訊、能源、金融和公用事業等高分紅行業表現好於大盤，展現出較強的防御屬性。
港股市場震蕩不改內資的熱情，主要淨流入高分紅行業和資訊科技行業。在市場震蕩時期，南向資金加速淨流入港股市場，其中流入高分紅行業的資金佔比超過一半。從美聯儲12月議息會議以來，南向資金淨流入最多的行業以高分紅風格爲主。淨流入最多的是金融行業，而電訊、能源和公用事業均獲得較高的內資淨流入。
長期增長的預期下修，高分紅行業受益於其防御屬性。盈利基本面是港股表現的關鍵因素，決定股價中長期走勢。由於高分紅行業（如電訊和公用事業等）對經濟波動的敏感性相對較低，穩定的經營收入使得企業盈利受到的影響更小，能在預期不高的環境中展現較強的防御屬性。近期國內經濟政策處於短暫的空窗期，市場對政策預期降溫，經濟基本面和企業盈利預期持續下修。從資產價格表現來看，港股價格和10年期中債收益率一同回落，反映中長期經濟增長預期以及企業盈利預期下修，高分紅行業優勢凸顯。
另外，海外利率水平上升對高分紅行業的影響更有限，使高分紅行業跑贏市場大盤。成長型企業通常處於經營發展的增長期，投資者更看中的是企業未來的盈利增速，並給予更高的估值溢價；而高分紅風格的企業普遍處在經營發展的成熟期，企業盈利穩定且持續性較強，但投資者不會對企業未來的盈利增速給予過高的溢價。因此，高分紅企業相對成長企業而言屬於短“久期”，接近現金類資產。在海外利率預期上升的情況下，高分紅企業估值受到的影響很有限，能跑贏市場展現出防御屬性。美聯儲去年年底議息會議以來，美國經濟數據反映美國經濟韌性，市場預期今年降息節奏放緩，海外利率預期上升施壓港股估值，從中期層面壓制港股股價表現，高分紅跑贏市場。
綜合來說，海外利率上升、國內利率下降的宏觀環境有利於紅利風格表現。近期海外無風險利率上升以及國內長期回報的預期下降均有利於紅利風格表現，疊加美國當選總統特朗普言論大幅增加市場不確定性，模糊了投資者對未來國際局勢的能見度。高分紅企業的經營發展更穩健，出於對確定性的需求，港股投資者也傾向選擇確定性更高的高分紅企業。短期來看，海外利率水平在高位震蕩，國內政策空窗期的背景中，高分紅風格的企業表現仍有支撐。
從更長的視角來看，高分紅風格能在長周期跑贏市場，提供穩定可觀的回報。回顧近10年港股的表現，以恆生科技指數爲代表的科技成長企業曾經在2021年經歷一輪大牛市，其後在國際局勢復雜的壓力中逐步回吐漲幅，截至2025年1月9日的累計漲幅爲43%。相對應，高分紅風格指數在近10年的表現更爲穩健，在股息再投資模式下，高分紅指數投資回報率達到87%，跑贏市場和成長風格指數，其中股息再投資貢獻了91個百分點的收益，平均年化收益率在7%左右。在國內利率水平處在低位的背景下，高分紅企業深受內資青睞。
投資策略：港股短期震蕩，中期將震蕩向上，建議選擇盈利穩定，行業格局改善或政策支持的行業。短期來看，政策空窗期降低投資者對港股市場的熱情，同時海外利率水平階段性上升，制約港股進一步上漲，港股市場階段性震蕩。中期來看，國內已前瞻性定調貨幣政策適度寬松、財政政策更加積極，港股盈利端的預期將趨勢性改善。海外方面，海外利率逐步下降仍然是主旋律，短期的流動性壓力將逐步下降，緩解港股上漲的約束。目前港股市場的定價和資金結構更健康，港股的相對吸引力較高。行業配置方面，建議關注1）行業格局改善的互聯網行業。經過早期行業格局優化後，互聯網龍頭企業EPS持續改善，企業利潤率提升，部分龍頭企業持續回購股票增加投資者回報率；在海外利率水平下降過程中，更具備向上的彈性；2）受益於政策支持、景氣回升或具韌性的消費行業，包括電子和汽車等；3）盈利且ROE穩定的高分紅行業，包括公用事業、金融、電信等。隨着國內整體無風險利率下降，特別是央國企並購重組與地方化債受益的高分紅企業，仍受內資青睞。
風險因素：1）國內經濟復蘇不及預期；2）國際地緣政治事件升溫；3）海外衰退預期反復擾動。
注：本文來自國泰君安發布的《港股策略：如何配置紅利行情？》，報告分析師：周浩、黃凱鴻
本訂閱號不是國泰君安證券研究報告發布平台。本訂閱號所載內容均來自於國泰君安證券研究所已正式發布的研究報告，如需了解詳細的證券研究信息，請具體參見國泰君安證券研究所發布的完整報告。本訂閱號推送的信息僅限完整報告發布當日有效，發布日後推送的信息受限於相關因素的更新而不再准確或者失效的，本訂閱號不承擔更新推送信息或另行通知義務，後續更新信息以國泰君安證券研究所正式發布的研究報告爲准。
本訂閱號所載內容僅面向國泰君安證券研究服務籤約客戶。因本資料暫時無法設置訪問限制，根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》的要求，若您並非國泰君安證券研究服務籤約客戶，爲控制投資風險，還請取消關注，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。如有不便，敬請諒解。
市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號中信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢並謹慎決策。國泰君安證券及本訂閱號運營團隊不對任何人因使用本訂閱號所載任何內容所引致的任何損失負任何責任。
本訂閱號所載內容版權僅爲國泰君安證券所有。任何機構和個人未經書面許可不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登、發表、篡改或者引用，如因侵權行爲給國泰君安證券研究所造成任何直接或間接的損失，國泰君安證券研究所保留追究一切法律責任的權利。
標題：港股策略：如何配置紅利行情？
地址：https://www.iknowplus.com/post/182957.html
