2024年的美國,又是寬財政的一年:

1)赤字率進一步上行至6.4%。根據美國國會預算辦公室(CBO)11月發布數據,2024財年(即2023.10.1-2024.9.30)聯邦政府支出6.8萬億美元,收入4.9萬億美元,財政赤字1.8萬億美元,赤字率進一步上行至6.4%。

2)政府債務增長至35.5萬億美元截至2024年9月末,聯邦政府總債務爲35.5萬億美元,佔GDP比重120.7%,較上一財年提高2.1個百分點。僅2024財年一年就增長2.3萬億美元的債務(相當於全球第8大經濟體的GDP)。

作爲最能“花錢”的經濟體,2025年美國是繼續高赤字,還是轉向收緊?我們通過梳理美國財政支出的結構,以觀察一些线索。

2024財年美國政府的錢花在哪兒了?

分經濟用途看(圖4),社會保險仍是佔比最大的支出(佔比21.6%),其次是保健、淨利息支出、醫療保險和國防。淨利息支出較上一財年大幅增長33.7%,擠壓了其他自由裁量支出項目。與疫情期間2021財年相比(圖6),就業市場健康,當前收入保險支出顯著回落。

分政府部門看(圖5)衛生與公衆服務部、社保局、財政部、國防部、退伍軍人事務部是“花錢”最多的部門,財政部的支出同比增長18.3%,主因淨利息支出的大幅增長;能源部的开支大幅增長31.6%,反映了拜登對新能源項目的支持。

2024財年美國政府的收入如何?2024財年美國財政收入4.92萬億美元,較FY2023增長10.8%。企業盈利上升、企業所得稅收入大幅增長了26.3%;個人所得稅和工資稅分別較FY2023增長11.5%和5.9%。

“政府效率部”削減2萬億支出的目標,現實嗎?

“政府效率部(DOGE)”負責人馬斯克承諾削減2萬億美元預算(即6.8萬億支出中的近30%)從財政支出的兩大類來分析(圖9),節省2萬億難度較大。

第一類是強制性支出(Mandatory),約佔聯邦政府支出的74%。

強制性支出包括醫療保險、醫療補助、社會保障、淨利息支出、退休軍人和聯邦僱員工資等。隨着人口老年化,醫保社保支出佔比趨於上升;而削減醫保支出,推進也較困難。馬斯克還提出將政府機構的數量削減75%。裁員固然可以降低僱員工資支出,但這僅是強制性支出中的很小一部分。

第二類是自由裁量支出(Discretionary),約佔聯邦政府支出的26%。

自由裁量支出分國防、非國防兩小類,分別佔比約47%、53%。預計削減的目標以非國防類自由裁量支出爲主,例如,自然資源和環境支出、教育和培訓支出、社區發展支出等。

2025年美國赤字率怎么看?

債務上限的談判將在2025年再次啓動,當地時間12月27日,耶倫表示“最早將在2025年1月14日至23日期間觸及債務上限、啓動‘特別措施’”。債務上限問題或掣肘上半年的財政支出;待新的債務上限協議落地,財政空間將打开

盡管待上任的財政部長貝森特致力於大幅削減赤字,我們仍預計2025年赤字率難以削減,或在6.2%-6.5%附近;財政支出結構中,淨利息支出的佔比將進一步上升,繼續對自由裁量支出形成擠壓。

風險提示:特朗普的政策超預期,美國經濟基本面超預期

注:本文來自民生證券2024年12月29日發布的《年終盤點:美國6.4%的赤字率向何方?》,報告分析師:裴明楠 SAC編號 S0100524080002



標題:年終盤點:美國6.4%的赤字率向何方?

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