訊飛醫療：AI醫療領軍者今起上市，價值風口上的...

“AI+醫療”正以前所未有的速度進入發展快車道。

公开數據顯示，目前我國已發布超過30個醫療領域生成式AI大模型，應用場景覆蓋患者問診、醫生助手、新藥研發、健康管理等多個重要領域。從輔助診斷、醫學影像，再到藥物的創新研發，AI技術正逐步滲透到醫療行業的每一個環節。這在驅動醫療服務效率和准確性在不斷提升的同時，也爲患者帶來更加個性化和精准的治療方案。

在這一浪潮之中，投資者面臨着一個關鍵問題：如何才能識別並把握住AI醫療領域的確定性機會？

這個問題的答案或許可以從訊飛醫療上得到一些啓示。

今日，訊飛醫療正式在港交所主板上市，發售價爲每股82.8港元，股票代碼爲“2506.HK”。據弗若斯特沙利文數據顯示，若按2023年收入規模算，公司在中國醫療人工智能行業中排名第一，足以反映出其在AI醫療行業內的市場地位和領導力。

同時多個知名投資機構的加持，也充分彰顯出各產業及資本對訊飛醫療的青睞。此次公司引入5名基石投資者，合共認購3557萬美元(約2.77億港元)的發售股份，其中包括招商局中國基金、達安（中誠信投資）、橫琴投資基金、訊醫（合肥國資基金合肥訊醫創投）、Costone China Growth（基石資產管理）。

可以說，背靠着有着千億市值的AI巨頭科大訊飛，訊飛醫療此時上市可謂恰逢其時，能夠進一步爲公司本身帶來資本市場關注，同時也爲投資者把握這一高增長賽道提供了一個窗口。

爲了更全面地理解訊飛醫療未來的潛力和市場前景，接下來，不妨進一步深入分析公司的價值演繹變化路徑。這不僅對投資者來說是一個寶貴的參考，也爲整個行業提供了一個值得借鑑的樣本。

01 大勢所趨下的千億AI醫療賽道

在“大水養大魚”的邏輯下，賽道的寬廣直接關系到企業長期業績的持續性和成長的極限。基於這一理念，探討訊飛醫療的投資價值，需要首先深入分析其所處行業的發展前景。

醫療行業，一直以來被市場公認的具有廣闊市場前景的賽道，特別是在人口老齡化趨勢加劇和健康需求日益多元化的背景下，行業價值仍在不斷釋放。

其中，政策層面強有力的支持不斷爲市場注入信心，並成爲助推行業高速增長的重要驅動因素。

例如，國家衛生健康委等部門聯合發布的《衛生健康行業人工智能應用場景參考指引》，爲AI在醫療領域的應用場景提供明確的方向；《健康中國行動—癌症防治行動實施方案（2023—2030年）》強調了積極運用互聯網、人工智能等技術，开展遠程醫療服務的重要性等，不斷加速AI醫療融合應用的完善。

同時，衆多券商機構也紛紛發布研報，看好AI醫療的增長空間。其中，中郵證券指出，今年《政府工作報告》首次提及“人工智能+”，可見“AI+醫療”是大勢所趨，也是醫療衛生領域的重要發展方向，預示着相關產業將迎來重要的發展機遇。

此外，《未來醫生白皮書（2024）》也指出，目前中國臨牀醫護人員在AI技術採納上領先全球，超過三分之一的人員已在日常工作中應用AI工具，遠超全球26%的平均水平。

可見，政策驅動下我國AI醫療行業展現出快速增長態勢，這一點從數據上也能夠得到印證。

弗若斯特沙利文數據顯示，2019年至2023年期間，我國醫療人工智能行業的市場規模由27億元增至88億元，復合年增長率爲33.8%，並預計到2033年進一步增長至3157億元，2023年至2033年的復合年增長率高達43.1%。

不難看出，訊飛醫療的战略布局顯示出了對未來發展趨勢的深刻洞察力，公司選擇了這一“好賽道”，將有望在未來獲得良好的商業增長機會，幫助其在激烈的市場競爭中持續佔據有利地位。

02 三大優勢奠定未來增長的持續性和確定性

當然，行業的高成長性對企業的長期價值有着顯著的擡升作用，這一點在對於行業內已經處於領先地位且仍不斷鞏固自身核心競爭力的企業尤爲明顯，它們無疑是行業增長紅利的核心受益者。

那么訊飛醫療質地究竟如何？可以從行業地位、過往業績表現，以及後續成長預期三個維度來看：

首先，作爲國內AI賦能的頭部醫療解決方案提供商，訊飛醫療以其全面的產品和服務在市場份額上位居行業之首。弗若斯特沙利文資料指出，若按收入計，2023年訊飛醫療在中國醫療人工智能行業排名第一，其中智醫助理在中國基層醫療機構CDSS市場中排名第一。

訊飛醫療依托於自主开發的訊飛星火醫療大模型，構建了一套全面的產品和服務體系，實現從基層醫療機構至醫院、患者和其他個人客戶及區域管理機構等的廣泛客戶覆蓋，能夠滿足不同客戶群體的需求。

這些產品及解決方案不僅支持從健康風險預警、早篩、輔助診斷及治療，還涵蓋了治療效果評估到診後管理與慢病管理的多種醫療服務。通過這樣的全方位布局，訊飛醫療已經形成堅實的競爭壁壘和護城河，爲公司的長期發展奠定堅實的基礎。

從行業競爭角度來看，相較於國內其他提供醫療機構人工智能應用的競爭者，訊飛醫療提供更爲全面的針對醫療機構的產品。弗若斯特沙利文資料指出，公司不僅是中國醫療行業推進和實施大模型方面最早的市場參與者之一，還是唯一一家參與制定“醫療大模型的技術評估體系和標准規範”的企業，足見公司在AI醫療行業的競爭力和行業領先地位。

基於這樣的產品布局和市場表現，我們有理由相信，在行業快速增長的環境下，訊飛醫療將有機會進一步受益於規模效應，獲得更多的市場份額和資源，從而推動公司形成車輪效應的良性循環，持續鞏固其市場領導者的地位。

其次，從業績層面來看，訊飛醫療營收保持連續多年高增長，盈利路徑非常清晰。若分類來看，其B端以及C端收入更是呈快速增長態勢，或預示着公司在行業中的潛力和前景。

招股書顯示，2021年至2023年，公司收入由3.73億元增至5.56億元，年復合增長率爲22.09%，並在2024年上半年同比增長17.8%至2.29億元。

在盈利能力方面，公司毛利亦呈持續增長態勢，2024年上半年取得毛利1.21億元，同比增長19.6%。

最後，聚焦到對訊飛醫療後續成長性的判斷。

不可否認，現如今AI醫療大模型領域的玩家越來越多。除訊飛星火醫療大模型外，京東健康的京醫千詢、百度的靈醫智惠等衆多AI醫療大模型也相繼問世，市場競爭日趨白熱化。

在這樣的激烈競爭中，訊飛醫療憑借着自身在行業中的領先地位，以及全方位的產品和服務，還有兩點不容忽視的關鍵優勢，進一步增強了其持續成長的潛力。

一方面，訊飛醫療擁有母公司科大訊飛強大的AI技術資源背書。科大訊飛作爲中國AI領域的領軍企業，其在語音識別與合成、計算機視覺、認知智能、自然語言處理等方面的深厚積累，爲訊飛醫療在AI醫療領域的創新和發展提供了有力保障。

譬如，公司專有的訊飛星火醫療大模型能夠面向300多種醫學場景應用，在專家級醫學知識圖譜問答、臨牀語言理解、醫學文檔生成、疾病診斷治療推薦、多輪醫療對話生成及多模態交互的六個醫學相關的NLP任務維度，實現超越GPT-4 Turbo的水平。

對於業務而言，訊飛星火醫療大模型爲醫療服務提供智能化解決方案，能夠提高醫療服務的效率和質量。例如，多輪醫療對話生成及多模態交互能力，爲用戶提供了更加人性化和個性化的服務體驗。這種以用戶爲中心的服務模式，不僅提升了用戶滿意度，也增強了用戶粘性，爲公司的長期發展奠定了堅實的基礎。

進一步來看，訊飛星火醫療大模型的優勢不僅限於用戶體驗的提升。它還通過了全國首個醫療健康領域大模型應用技術標准的測評，這一成就凸顯了模型在專業性、規範性與安全性方面的卓越表現。這些優勢不僅確保了公司產品的高標准和高質量，而且在市場上爲公司贏得了更多的信任和認可。

這些優勢使得訊飛醫療的產品在市場上更具吸引力，有助於公司在激烈的市場競爭中進一步擴大市場份額，鞏固其在醫療健康領域的領導地位。

另一方面，充足的在手訂單爲訊飛醫療帶來穩定的收入預期，並爲未來擴張和研發投入提供資金保障。近年來，公司在手訂單逐年增長。截至2024年上半年達263個，合約價值爲1.93億元，充分說明市場對訊飛醫療產品和服務的高度認可和需求。

可以得出結論，訊飛醫療的成長邏輯和優勢已經十分清晰。

03 結語

隨着訊飛醫療順利登陸港交所主板上市，公司能夠更加緊密地與國際客戶和合作夥伴建立聯系，拓寬其全球視野，並在全球範圍內尋找更多的合作機會，極大地推動公司的國際化進程。這無疑將爲公司帶來更多的創新靈感和業務增長點，成爲其中長期發展的重要驅動力。

資本市場的認可和支持將爲公司提供更多的資源和資金，以支持其研發創新和市場擴張。這不僅有助於訊飛醫療鞏固和擴大其在醫療領域的領先地位，也爲公司未來的發展打开了無限的想象空間。

回到資本市場視角，當前訊飛醫療的估值顯得尤爲吸引人。首先，Wind數據顯示，當前恆生醫療保健板塊的估值正處於相對低迷的狀態，安全邊際較高。其次，公司此次發行市值約爲100億港元，雖然較2023年底最後一次融資後的估值（84.1億元人民幣，約合89.5億港元）有所上升，但漲幅並不顯著，可見市場對於目前公司估值定價的理性程度。