專項債優化，怎么看？

事件：12月25日，國務院辦公廳發布關於優化完善地方政府專項債券管理機制的意見。

一、專項債加力穩增長，投向轉爲清單管理、允許經濟大省“自審自發”、加快使用進度

專項債投向領域轉變爲“負面清單”和“正面清單”管理模式，有利於地方政府加速投資項目推進。《意見》最大亮點之一就是投向領域變化。一是實行專項債券投向領域“負面清單”管理。將無收益項目、除保障性住房、土地儲備以外的房地產开發等領域納入清單，未納入的項目均可申請專項債券資金。二是擴大專項債券用作項目資本金範圍，並實行“正面清單”管理。將數字經濟、低空經濟、量子科技、北鬥等新興產業基礎設施，城市更新、保障性住房等納入清單。《意見》也同步提高專項債券用作項目資本金的比例。

專項債審核機制重大變革，允許經濟大省等开展專項債券項目“自審自發”試點。《意見》下放專項債券項目審核權限，“自審自發”試點地區包括北京市、上海市、廣東省、江蘇省、浙江省、等十省（含計劃單列市）以及雄安新區。試點地區滾動組織篩選形成本地區項目清單，報經省級政府審核批准後不再報國家發展改革委、財政部審核，可立即組織發行專項債券。對“自審自發”以外地區，《意見》完善項目審核“綠色通道”機制，前期通過審核的在建項目，無需重新申報，經省級政府審核批准後可直接安排發行專項債券。

《意見》強調“加快專項債券發行使用”，“盡快形成實物工作量”。《意見》針對加快專項債券發行使用共提出三點意見：一是“加快專項債券發行進度”，要求提前安排發行時間，及時完善發行計劃；二是“加強專項債券資金使用監管”，要求省級財政部門要建立定期調度機制，督促項目主管部門和項目單位加快資金使用；三是“加強專項債券資金使用監管”，要求加快完善專項債券資金監管機制，對專項債券資金實施穿透式監管。

二、防範債務風險重視度提升，明確允許地方安排項目補助資金、建立償債備付金制度

地方土地出讓收入承壓下，部分地區專項債付息壓力提升。從各地專項債付息壓力看，2023年黑龍江、天津、青海等地專項債付息規模佔其本級政府性基金收入比重超35%，甘肅、河南等地專項債付息規模增速超20%，或指向防範地方債務風險，除了發行“置換債”大規模化解隱性債務，可能也需要綜合施策緩解專項債務付息壓力。

《意見》對防範專項債償付風險重視度明顯提升，提出做好專項債券項目融資收益平衡。針對部分地區專項債償付承壓，《意見》提出，允許地方依法分年安排專項債券項目財政補助資金，調度其他項目專項收入、項目單位資金和政府性基金預算收入等償還，確保專項債券實現省內各市、縣區域平衡，省級政府承擔兜底責任，確保法定債務按時足額償付。

《意見》強調強化專項債券全流程管理，建立專項債券償債備付金制度。完善專項債券償還機制方面，《意見》提出，鼓勵有條件的地方建立專項債券償債備付金制度，“自審自發”試點地區要加快建立償債備付金制度；嚴格落實專項債券項目主管部門和項目單位責任，抓好專項債券項目收入徵繳工作，保障專項債券償債資金來源。

總結：《意見》針對專項債各環節優化後，後續政策重點或放在落實上。綜上分析，《意見》是對過去多年以來專項債券發行使用環節的一次總優化，涉及投向、預算平衡、審核管理、發行使用、管理監督等方方面面。同時，考慮到《意見》是在專項債提前批下達之前發布，2025年專項債發行或可通過上述新機制，擴大投向和加速落地，對穩增長起到更加直接的效果。結合中央經濟工作會議提出“各項工作能早則早、抓緊抓實，保證足夠力度”的要求，2025年專項債發行和使用可能也將加速，對經濟全年开局起到支撐效果。

風險提示：政策變化超預期，經濟變化超預期。