國泰君安：主題熱度向AI聚焦，關注應用與算力突破
核心觀點：AI應用與算力螺旋迭代不斷催生主題機會，短期主題選擇關注AI應用/硬件落地節奏和內需政策新催化。推薦：AI應用/國產算力/首發經濟/並購重組。
摘要
▶ 主題溫度計：AI應用與算力螺旋迭代不斷催生主題機會，新消費主題回調關注政策新催化。12月16日-20日熱點主題日均成交額平均6.16億元邊際回落，日均換手率同步回落至4.21%。AI應用主題先抑後揚且擴散至算力環節，上期活躍的內需消費新主題整體回調。數據和場景優勢下國內大模型加速迭代，尤其是視覺模型的突破催化交互體驗躍升，企業端應用的提質增效擴量效應不斷驗證，具備自下而上的需求驅動力，應用端需求爆發愈發凸顯算力端國產化水平仍低的掣肘，應用與算力螺旋式迭代不斷催生新的主題機會。此外，內需增量政策仍值得期待，新消費主題回調帶來低吸機會。短期主題選擇關注AI應用/硬件落地節奏和內需政策新催化。
▶ 主題一：AI應用。字節跳動豆包大模型全面升級，視覺理解模型發布有望加速終端硬件突破。豆包大模型2024年12月日均tokens使用量超過4萬億，較5月發布時期增長超過33倍。視覺理解模型有望催化智能眼鏡等終端產品突破，且豆包視覺理解模型輸入價格比行業平均價格降低85%。模型能力的提升將直接催化應用場景的拓展，加速賦能行業降本增效擴量。推薦：1、受益大模型能力提升和企業級應用場景拓展的廣告營銷/教育培訓/影視制作；2、終端智能硬件有望加速突破，看好AI眼鏡/AI玩具/AI耳機等終端產品。
▶ 主題二：國產算力。多地發布算力基礎設施規劃方案，中央經濟工作會議強調开展“人工智能+”行動，國內智能算力中心建設持續提速，但算力卡國產化水平仍低，2024年H1國內智算市場華爲加速卡份額提升至17%，英偉達仍佔有80%市場份額。隨着AI應用場景加速突破，進一步倒逼上遊算力需求。推薦：1、受益AI應用端需求提升，國內市場份額較高的華爲算力產業鏈；2、受益國內算力產業鏈規模化發展的國產專用芯片/存儲芯片和算力租賃服務商。
▶ 主題三：首發經濟。商務部表示將加快出台推進首發經濟的政策文件，指導各地找准定位，因地制宜發展首發經濟。以上海爲代表的中心城市密集發布與首發經濟相關配套政策舉措。2024年三季度全國首店落地家數明顯加快，同比增長153%，穿和用仍是熱門業態，烘焙和茶咖是熱門品類，上海爲主的華東區域开店密集。AI深度賦能廣告營銷行業降本增效擴量，疊加首發經濟下廣告營銷需求有望提升。推薦：1、受益AI技術應用實現降本增效的AI營銷服務；2、受益新產品首發首秀首展需求提升的會展服務；3、受益线下零售估值修復和新業態新商業模式的硬折扣/二次元消費。
▶ 主題四：並購重組。國資委印發《關於改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若幹意見》，鼓勵央企通過並購重組等方式加強上市公司市值管理。上海發布支持並購重組行動方案，力爭2027年在集成電路、生物醫藥、新材料等重點產業領域形成3000億元並購交易規模。多地密集發布支持上市公司並購重組行動方案。推薦：1、具備產業鏈整合能力的科技鏈主企業，看好半導體/創新藥/人工智能等；2、具備成本和多元化優勢的周期行業龍頭，看好新能源/鋼鐵/化工；3、央企/地方政府主導的資產重組整合，看好軍工/高端裝備領域战略重組，稀土等战略能源資源領域專業化整合。
▶ 風險提示：宏觀經濟波動消費需求恢復緩慢，產業政策落地節奏慢。
01、主題溫度計：AI應用與算力螺旋迭代不斷催生主題機會，新消費主題回調關注政策新催化
AI應用與算力螺旋迭代不斷催生主題機會，新消費主題回調關注政策新催化。12月16日-20日熱點主題日均成交額平均6.16億元邊際回落，日均換手率同步回落至4.21%。本期熱點主題加速收斂，火山引擎發布會催化下AI應用主題先抑後揚，且進一步擴散至算力環節，上期活躍的內需消費新主題整體回調。國內在AI產業鏈中具有顯著的數據和應用場景優勢，大模型加速迭代，尤其是視覺模型的進展催化交互體驗躍升，企業端應用可行性顯著提升，提質增效擴量效應不斷驗證，具備自下而上的需求驅動力。應用端需求爆發愈發凸顯算力端國產化水平仍低的掣肘，應用與算力螺旋式迭代不斷催生新的主題機會。此外，內需增量政策仍值得期待，新消費主題回調帶來低吸機會。短期主題選擇關注AI應用/硬件落地節奏和內需政策新催化。
AI算力和AI終端硬件相關主題領漲。本期熱點主題結構上AI仍是最大亮點，與AI算力和AI終端相關的光通信、高速銅連接、ASIC專用芯片和存儲芯片等主題領漲，內需消費主題整體回調，首發經濟、建築建材、預制菜和谷子經濟主題跌幅居前，寵物經濟主題維持強勢。從資金流向角度看，資金淨流入科技方向的規模有所提升，消費電子、數字經濟和半導體產業是主要方向，與主題漲跌幅的結構類似，同時TMT、破淨類公司延續資金流出趨勢。滬深主板成交額邊際回落，而北交所降溫更爲明顯，融資淨流入規模小幅回落，成交佔比維持平穩。
02本期重點推薦主題：AI應用/國產算力/首發經濟/並購重組
1、AI應用：字節跳動豆包大模型全面升級，視覺理解模型發布有望加速終端硬件突破
投資建議：豆包大模型全系產品升級，數據使用量和用戶粘性顯著提升。模型能力的提升將直接催化應用場景的拓展，加速賦能行業降本增效增量，視覺理解模型發布有望催化智能眼鏡等終端產品的突破。
方向一：受益大模型能力提升和企業級應用場景拓展的廣告營銷/教育培訓/影視制作；
方向二：視覺理解模型催化下，終端智能硬件有望加速突破，看好AI眼鏡/AI玩具/AI耳機等終端產品。
2、國產算力：多地發布算力基礎設施規劃方案，看好華爲智算產業鏈和存儲/ASIC芯片國產化
投資建議：中央經濟工作會議強調开展“人工智能+”行動，國內智能算力中心建設持續提速，但算力卡市場國產化水平仍低。AI相關應用場景不斷突破，進一步提振上遊算力需求，看好國產算力產業鏈發展前景。
方向一：受益AI應用端需求提升，國內市場份額較高的華爲算力產業鏈；
方向二：受益國內算力產業鏈規模化發展的國產專用芯片/存儲芯片和算力租賃服務商。
3、首發經濟：重磅產業政策發布在即，看好AI營銷、會展服務和零售新業態
投資建議：中央經濟工作會議提出積極發展首發經濟，商務部指出加快出台推進首發經濟的政策文件，以上海爲代表的中心城市密集發布與首發經濟相關配套政策舉措。首發經濟從新產品、新場景等多維度拉動商圈、城市消費需求。
方向一：受益AI技術應用實現降本增效的AI營銷服務；
方向二：受益新產品首發首秀首展需求提升的會展服務；
方向三：受益线下零售估值修復和新業態新商業模式的硬折扣/二次元消費。
4、並購重組：政策鼓勵央企通過並購重組等方式加強上市公司市值管理，看好科技鏈主企業和受益行業格局優化的傳統行業龍頭
投資建議：受益產業鏈整合補鏈強鏈的新興科技領域公司；受益行業格局優化和集中度提升的傳統行業龍頭；央國企战略性重組和專業化整合。
方向一：具備產業鏈整合能力的科技鏈主企業。通過整合產業鏈上下遊資源加速重點領域科技自立自強，看好：半導體/創新藥/人工智能等；
方向二：具備成本和多元化優勢的周期行業龍頭。優化產能投放節奏改善行業供需矛盾，看好：風光等新能源行業，鋼鐵/化工等周期行業；
方向三：央企/地方政府主導的資產重組整合。看好：軍工/高端裝備領域战略重組；稀土/鹽湖等战略能源資源和公共服務領域專業化整合。
主題一：AI應用---字節跳動豆包大模型全面升級，視覺理解模型發布有望加速終端應用突破
事件：
2024年12月18日-19日，2024火山引擎FORCE原動力大會·冬在上海世博中心舉行。火山引擎帶來豆包大模型家族全新升級。
在本次大會中，豆包通用模型pro完成新版本迭代，綜合任務處理能力較5月份提升32%，在推理上提升13%，在指令遵循上提升9%，在代碼上提升58%，在數學上提升43%，在專業知識領域能力提升54%。豆包大模型2024年12月日均tokens使用量超過4萬億，較5月發布時期增長超過33倍。tokens調用規模化增長的同時豆包大模型在不同場景中都在快速增長、全面开花。（火山引擎）
視覺理解能力將極大拓展大模型的場景邊界，爲大模型的場景使用打开天花板。本次大會發布了豆包視覺理解模型，用戶可以同時輸入文本和圖像相關的問題，模型能夠綜合理解並給出准確的回答。這將極大地簡化應用的开發流程，解鎖更多的大模型價值場景。豆包視覺理解模型在教育、旅遊、電商等場景有着非常廣泛的應用，例如在教育場景中，爲學生優化作文、科普知識；在旅遊場景中，幫助遊客看外文菜單、講解照片中建築的背景知識；在電商營銷場景中，幫助商家充分描述商品細節，高效發布種草廣告等等。在金融、醫療、建築、地理、體育、物流等諸多行業也有非常廣闊的應用前景。
視覺理解模型使用成本顯著下降。豆包視覺理解的輸入價格爲每千tokens 0.003元，比行業平均價格降低85%，相當於一塊錢可以處理284張720P的圖片，視覺理解模型正式走進釐時代。同時火山引擎還將提供更高的初始流量，RPM(每分鐘請求數)達到了15,000次，TPM(每分鐘處理Tokens數)達到120萬，讓企業和开發者用好視覺理解模型，找到更多創新場景。
主題二：國產算力---多地發布算力基礎設施規劃方案，看好華爲智算產業鏈和存儲/ASIC芯片國產化
事件：
1、2024年12月18日，深圳市工業和信息化局印發《深圳市打造人工智能先鋒城市的若幹措施》。
發放“訓力券”。每年發放最高5億元“訓力券”，降低人工智能模型研發和訓練成本。對租用智能算力开展大模型訓練的企業、高等院校和科研機構，按不超過服務合同金額的50%，給予最高1000萬元資助，對初創企業提高資助比例至60%。
發放“語料券”。每年發放最高5000萬元“語料券”，促進語料开放共享和交易，推動數據要素市場建設。對通過數據交易平台購买非關聯方語料進行大模型研發和應用的企業，按不超過合同金額的30%，給予最高200萬元資助。支持企業通過公共數據开放平台开放語料，對符合規模質量、更新頻率和應用成效要求的开放語料，按照語料年度共享使用情況，給予每個數源單位最高100萬元獎勵。（深圳發布）
2、2024年11月29日，四川省發展改革委（省數據局）會同經濟和信息化廳、省通信管理局、省能源局等省直有關部門聯合出台《四川省算力基礎設施高質量發展行動方案（2024—2027年）》。
《方案》突出充分發揮市場資源配置和企業主體作用，將算力基礎設施和能源體系、場景开發、人工智能產業發展統籌謀劃，提出“需求牽引、集群支撐、重點突破、全域協同”的總體思路，推動形成全省梯次布局。（四川發展改革）
我國智能算力中心建設進入高速增長期。《中國綜合算力指數報告（2024）》顯示，截至2024年上半年，智算規模在我國總算力中佔比已超30%。而根據工信部、教育部等六部門2023年發布的《算力基礎設施高質量發展行動計劃》，到2025年，我國算力規模將超過300EFLOPS，智能算力佔比達到35%。IDC發布的《中國智算服務市場（2024上半年）跟蹤》報告顯示，2024上半年中國智算服務整體市場同比增長79.6%，市場規模達到146.1億元人民幣。其中智算集成服務市場同比增長168.4%，市場規模達57億元人民幣；GenAI IaaS市場同比增長203.6%，市場規模達52億元人民幣；Other AI IaaS市場同比縮減13.7%，市場規模達37.1億元人民幣。
主題三：首發經濟---重磅產業政策發布在即，看好AI營銷、會展服務和零售新業態
事件：
1、2024年12月19日，商務部舉行例行新聞發布會。
發言人表示，商務部將培育壯大新型消費，加快出台推進首發經濟的政策文件，發展冰雪經濟、銀發經濟，促進數字消費、綠色消費、健康消費。（新華網）
2、2024年12月14日，商務部副部長盛秋平表示，將加快出台推動首發經濟的政策文件，指導各地找准定位，因地制宜發展首發經濟。（新華網）
3、2024年12月11日至12日，中央經濟工作會議在北京舉行。
會議確定，明年要抓好以下重點任務。一是大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求。實施提振消費專項行動，推動中低收入群體增收減負，提升消費能力、意愿和層級。適當提高退休人員基本養老金，提高城鄉居民基礎養老金，提高城鄉居民醫保財政補助標准。加力擴圍實施“兩新”政策，創新多元化消費場景，擴大服務消費，促進文化旅遊業發展。積極發展首發經濟、冰雪經濟、銀發經濟。（新華網）
首發經濟是指企業發布新產品，推出新業態、新模式、新服務、新技術，开設首店等經濟活動的總稱，涵蓋了企業從產品或服務的首次發布、首次展出到首次落地开設門店、首次設立研發中心，再到設立企業總部的鏈式發展全過程。首發經濟具有時尚、品質、新潮等特徵，是符合消費升級趨勢和高質量發展要求的一種經濟形態，是一個地區商業活力、消費實力、創新能力、國際競爭力、品牌形象和开放度的重要體現。（選自《黨的二十屆三中全會〈決定〉學習輔導百問》）首發經濟包括新品首發、首秀、首展和首店开業等形式，上海等中心城市在推進首發經濟發展中進度較快。首發經濟不僅有助於刺激消費從而順利擴大內需，更能從不同層面推動高質量發展目標的實現。上海市《關於進一步促進上海市首發經濟高質量發展的若幹措施》中，對亞洲及以上級別首店予以100萬元的一次性獎勵，對活動主辦方場地租賃、展場搭建、宣傳推廣等按實際投入的30%，給予最高100萬元的補貼，對專業機構組織开展的相關項目按實際投入的30%，給予最高100萬元的資金支持。上海市發布的《首發經濟評價通則》對首發經濟的多維度評價提供了依據，其中團體標准共分“引領性品牌”“引領性品牌新品”和“引領性品牌首店”3個部分。1、引領性品牌，包括引領性國際品牌、本土品牌和創意品牌，重點從品牌的市場引領性、品質引領性、創新引領性和社會責任引領性四個維度進行評價，體現品牌在相關領域具有行業引領性地位。2、引領性品牌新品，主要對引領性品牌旗下代表性新品從上市狀況（如首發）、市場認可度、產品品質等維度進行評價，應“具備上市條件，即將上市；或者產品上市時間在一年之內”。3、引領性品牌首店，對引領性品牌在一定區域範圍內滿足一定功能首次开業的商店從不同維度進行評價。
首店落地家數明顯增多，服飾類佔比高，且華東地區首店开業密集。據壹覽商業數據，2024年上半年，品牌商共开出204家首店，已經超出2023年全年开出的首店數量，同比增長88.89%。2024年第三季度，共开出139家全國首店，同比增長152.73%， 9月份爲新开門店最多的月份，數量達66家。穿和用是第三季度的熱門業態，加起來共有86家全國首店，佔比約爲61.87%，華東地區依舊是首店集中地，第三季度共有92家品牌首店落地華東，佔开店總量66.19%。從新店結構看，烘焙和茶咖是熱門品類，三季度新开的43家餐飲全國首店中，包括PAOPAO Marché、Hibake、軟虎虎等烘焙品牌，ang tea艾熟茶、林裏·茶坊等茶飲品牌。
主題四：並購重組---政策鼓勵央企通過並購重組等方式加強上市公司市值管理，看好科技鏈主企業和受益行業格局優化的傳統行業龍頭
事件：
1、2024年12月17日，國務院國資委印發《關於改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若幹意見》。
意見提出，中央企業要從並購重組、市場化改革、信息披露、投資者關系管理、投資者回報、股票回購增持等方面改進和加強控股上市公司市值管理工作。要求中央企業將市值管理作爲一項長期战略管理行爲，健全市值管理工作制度機制，提升市值管理工作成效。根據意見，國務院國資委將加強對中央企業市值管理工作的跟蹤指導，將市值管理納入中央企業負責人經營業績考核，強化正向激勵。（國務院國資委）
2、2024年12月10日，市政府辦公廳印發《上海市支持上市公司並購重組行動方案（2025—2027年）》。
力爭到2027年，落地一批重點行業代表性並購案例，在集成電路、生物醫藥、新材料等重點產業領域培育10家左右具有國際競爭力的上市公司，形成3000億元並購交易規模，激活總資產超2萬億元。在集成電路、生物醫藥、人工智能等重點領域，梳理重點產業上市鏈主企業名單。發揮國有上市公司引領作用。集成電路、生物醫藥、人工智能三大先導產業以及新一代電子信息、智能網聯車和新能源車、高端裝備、新能源和綠色低碳、先進材料、時尚消費品、軟件和信息服務等重點發展的產業鏈，結合企業發展需要，梳理潛在重點並購標的企業清單。（上海發布）
3、2024年11月27日，深圳市委金融辦發布《深圳市推動並購重組高質量發展的行動方案（2025—2027）（公开徵求意見稿）》。
徵求意見稿指出，到2027年底，推動深圳境內外上市公司質量全面提升、總市值突破15萬億元；推動並購重組市場持續活躍，完成並購重組項目總數量突破100單、交易總價值突破300億元，形成一批優秀並購重組案例，發揮示範引領作用，助力深圳打造有重要影響力的創新資本形成中心。（深圳金融）
4、2024年10月30日，四川省政府辦公廳印發《關於推動資本市場高質量發展的實施方案》。方案指出，支持上市公司首發融資和再融資募投項目落地建設，支持上市公司並購重組，用好科創板股債融資和並購重組“綠色通道”。（四川證監局）
03、產業事件追蹤與催化事件展望
04、風險提示
消費領域需求復蘇不及預期。消費需求受宏觀經濟景氣度和補貼政策的影響大，經濟復蘇的強度和居民消費信心恢復的持續性有待觀察。關鍵領域商業化進程低預期。產業政策推進節奏不及預期，關注新興消費/先進裝備/材料、生物制造等領域產業政策和新業態的發展進程。
注：本文來自國泰君安2024年12月22日發布的《主題熱度向AI聚焦，關注應用與算力突破｜國泰君安策略主題風向標12月第4期》，分析師：方奕/蘇徽
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