揚德環能闖關北交所，毛利率逐年下滑，客戶集中度較高

公开信息顯示，北交所上市委員會定於2023年8月1日上午9時召开2023年第39次審議會議，審議的發行人爲北京揚德環保能源科技股份有限公司（以下簡稱“揚德環能”），保薦人爲开源證券。

揚德環能致力於分布式能源領域的項目投資運營、技術研發、裝備制造和技術服務，立足於發展成爲一家財務健康、技術先進、管理規範、可持續發展的分布式能源綜合服務商。

公司主營業務爲低濃度瓦斯綜合利用業務，具體包括低濃度瓦斯發電、瓦斯綜合利用裝備研發制造及技術服務、超低濃度瓦斯氧化供熱等業務；同時，爲發揮公司在低濃度瓦斯綜合利用業務領域積累的管理優勢，公司也在分布式光伏發電和分布式天然氣供熱業務進行了一定布局。

截至招股說明書籤署日，公司實際控制人黃朝華直接持有公司3.7931%的股份（同時，一致行動人黃正文持股0.1692%），並通過控股股東揚德生態間接持股27.6831%，同時擔任公司董事長。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資1.85億元，主要用於瓦斯發電站建設運營項目、研發中心建設項目、償還金融機構借款等。

募資使用情況，圖片來源：招股書

報告期內，揚德環能實現營收分別爲3.01億元、3.32億元、3.43億元，淨利潤分別爲6643.47萬元、7265.90萬元、7244.96萬元；毛利率分別爲45.22%、44.52%、41.60%，出現下降趨勢。

基本面情況，圖片來源：招股書

事實上，2021年5月1日开始，山西省瓦斯發電電價政策調整，公司基於相對穩健的流動性管理方針選擇低電價結算，另外由於氣源條件、煤礦安全事故、疫情等因素影響，2022年公司瓦斯發電量同比下降 11.31%，以上原因使得公司 2022年瓦斯發電業務營業收入下降 17.03%，毛利率下降10.62%。

報告期內，揚德環能前五大客戶銷售額佔銷售收入的比例分別爲 78.69%、74.70%、69.42%，存在客戶集中度較高的風險。

報告期各期末，公司長期應付款余額分別爲 2.72億元、2.26億元、1.90億元，系因融資租賃業務形成應付融資租賃公司的長期應付款，發行人未來一年內尚需支付的融資租賃款本金、利息合計爲 1.06億元，長短期的償債壓力均較大。

截至 2022年12月31日，公司有息負債（含短期借款、長期借款、長期應付款，一年內到期的有息負債、應付債券）余額爲 4.10億元，未來一年內需要支付的本金合計爲1.56億元，雖然公司已制定了切實可行的還款及借款計劃，但仍存在債務到期無法償還的風險，從而影響公司正常的生產經營。

基於發行人目前的經營狀況，經公司財務部門初步估算，公司2023年1-6月營業收入同比變動-4.48%～8.70%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤爲同比變動3.34%～15.50%。 

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