資金流向：被動外資轉爲流入

本周全球資金面值得注意的變化是：1）我們追蹤的EPFR資金數據顯示，截至本周三（12月4日），被動外資轉爲流入；2）互聯互通方面，本周北向資金日均成交規模較上周擴大，南向資金流入放緩；3）全球股票和債券市場流入收窄，貨幣市場轉爲流入；4）美股流入加速，新興市場流出收窄。

國內資金面，主動外資流出有所放緩，被動外資轉爲流入。繼上周結束了此前兩周的大幅回調後，本周港股市場進一步企穩上漲，主要得益於年底政策預期升溫，海外“特朗普交易”降溫與美債利率回落。與此同時，資金面也出現進一步積極變化。其中，主動外資流出收窄至3.6億美元（vs. 上周流出8.5億美元）；被動外資則轉爲流入中資股6.7億美元（vs. 上周流出12億美元）。進一步驗證我們此前判斷，短期來自外部的擾動在增多，不排除波動進一步放大，但震蕩格局仍是基准假設，也不必過於悲觀。

往前看，國內政策力度溫和有限的假設下，當前震蕩結構仍是基准情形。若出現因關稅等擾動產生的大幅波動，反而可以提供更好的买點。相反，國內政策超預期可能推動市場間歇衝高，但從長期“現實約束”角度，我們建議投資者此時可獲利轉向結構。

全球資金面，印度市場流出收窄，美股流入加速，日股流出擴大。截至本周三（11月28日-12月4日），印度市場主動外資流出收窄至0.7億美元（vs. 上周流出2.9億美元），美股本周流入擴大至24.6億美元（vs. 上周流入15.4億美元），日本股市流出擴大至2.2億美元（vs. 上周流出0.2億美元）。

中國市場：主動外資流出收窄，被動外資轉爲流入；南向流入放緩

海外資金：EPFR顯示主動外資流出中國市場放緩，被動外資轉爲流入。截至本周三（11月28日-12月4日），A股主動外資流出1.1億美元（vs. 上周流出2.7億美元），被動資金流入2.1億美元（vs. 上周流出6.5億美元）；與此同時，港股和ADR海外資金整體流入2.2億美元（vs. 上周流出11.3億美元），其中主動資金流出2.5億美元（vs. 上周流出5.8億美元），被動資金轉爲流入4.6億美元（vs. 上周流出5.5億美元）。

互聯互通資金：北向資金自8月16日起停止披露淨买入金額，本周日均成交額擴大。本周（12月2日-12月6日）北向資金日均成交金額達1,930億元，大於上周的1,872億元成交金額。個股方面，東方財富、寧德時代、貴州茅台、塞力斯和北方華創等標的成交規模最大。

南向流入收窄，消費板塊流入最多。本周（12月2日-12月6日）南向資金總計流入182.8億港幣，日均流入36.6億港幣，較上一周日均流入48.9億港幣收窄。行業層面，消費、內地銀行、汽車等板塊上周獲南向資金流入最多。個股方面，南向上周最青睞阿裏巴巴、小鵬汽車和舜宇光學科技等，但賣出快手、小米和中銀香港等。

全球市場：全球股票和債券市場流入收窄，貨幣市場轉爲流入；美股流入加速，新興市場流出收窄

跨市場和資產：美股流入加速，新興市場流出收窄。主動外資上看，美股本周流入擴大至24.6億美元（vs. 上周流入15.4億美元），發達歐洲流出收窄至5.4億美元（vs. 上周流出23.3億美元），日本股市流出擴大至2.2億美元（vs. 上周流出0.2億美元），新興市場流出收窄至9.4億美元（vs. 上周流出23.9億美元）。整體上看，全球股票和債券市場流入收窄，貨幣市場轉爲流入。

配置比例：截至10月30日，投資方向爲全球的主動基金對中國配置比例低於基准約0.21ppt，較9月底的低配0.16ppt小幅擴大。較2024年9月，配置比例上，投資方向爲全球的主動基金對美國（+1.66ppt）、巴西（+0.13ppt）增配較多，英國（-0.45pt）、日本（-0.34ppt）減配較多；超低配比例上，10月美國（+0.7ppt）、法國（+0.13ppt）、巴西（+0.03ppt）超低配比例上行較多，德國（-0.22pt）、日本（-0.19ppt）、中國（-0.05ppt）等超低配比例下滑較多。地區類型上看，管理人來自歐洲的基金爲整體流出主力；板塊層面看，海外資金對中國醫療保健、消費、半導體及硬件、資本品超配，對互聯網、金融及房地產低配。

注：本文摘自中金公司2024年12月7日已經發布的《被動外資轉爲流入》；分析員 劉剛 CFA SAC 執業證書編號：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867、分析員 吳薇 SAC 執業證書編號：S0080524070001、王牧遙 SAC 執業證書編號：S0080123060036、分析員 張巍瀚 SAC 執業證書編號：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497

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