財政收支爲何快速改善？

主要觀點

11月18日，財政部公布10月財政數據，收支出現明顯改善，那么改善的原因有哪些，結構上有哪些特點？

一般公共預算收入同比明顯回升，稅收收入今年來首次轉正，非稅收入年末衝量同比大增。2024年10月，一般公共預算收入當月同比5.49%，9月同比2.45%。10月稅收收入當月同比1.77%，爲今年以來首次回正（9月爲-5.03%），10月非稅收入當月同比39.61%（9月爲25.16%），增速大幅提高。累計來看，1-10月，一般公共預算收入累計同比-1.3%（前值-2.2%），稅收收入同比-4.5%（前值-5.3%），非稅收入同比15.3%（前值13.5%）。分中央和地方看，中央一般公共預算收入82482億元，同比下降3.9%；地方一般公共預算本級收入102499億元，同比增長0.9%。

分析稅收來看，四大稅種中消費稅、增值稅、個人所得稅均有所改善，印花稅大幅提升，顯示稅收回升既存在收入回升的基本面力量，也存在股市成交量上升的結構性因素。10月稅收同比1.77%，四大稅種中，消費稅表現亮眼，同比增速10.2%（9月爲-16.3%），貢獻當月同比0.7個百分點，從相關應稅品零售額來看，化妝品類（10月同比40.1%）、汽車類（10月同比3.7%）同比明顯提升；個人所得稅由負轉正，10月同比5.6%，貢獻當月同比0.3個百分點；企業所得稅同比增速回落至5.2%，貢獻當月同比1.6個百分點，增值稅同比降幅收窄至1.2%。或受益於權益市場回暖，10月印花稅大幅提升，同比25.9%（9月-19.5%），貢獻當月同比0.6個百分點。土地和地產相關稅收年內首次同比爲正，10月同比2.4%，貢獻當月同比0.6個百分點，主要是城鎮土地使用稅和耕地佔用稅增加。此外，進出口相關稅收均回落，進口貨物稅、出口退稅和關稅分別同比-9.2%、-4.9%、-13.1%，分別拖累當月同比0.8、0.3和0.1個百分點。

政府性基金收入繼續下跌，但跌幅有所收窄。2024年10月，政府性基金收入當月同比-10%（9月-14.2%），跌幅小幅收窄。1-10月，政府性基金收入累計同比-19.0%，前值爲-20.2%，與年初0.1%的增速目標差距較大。

城投融資未見放松，新增專項債超三成用於化債。表外融資方面，10月城投債淨融資爲234.95億元（前值爲-1474.03億元），城投融資未見明顯放松。表內融資方面，截至11月18日，今年新增專項債基本發行完畢。專項債發行放量背後，缺少“一案兩書”的新增專項債已超過8998億元（截至11月18日），其中7月至10月發行8240億元，同期發行的全部新增專項債24030億元，佔比達34%，或表明地方化債壓力較大。

同時，伴隨財政收入回升，財政支出和政府性基金支出發力，多項基建支出同比大增。10月單月一般公共預算支出同比增長10.37%，前值爲5.15%，1-10月，財政支出累計同比增長2.7%，前值爲2%。10月基建支出力度回升，同比增長29.3%，其中農林水同比增幅達56.4%。此外，10月政府性基金支出同樣高增，同比47.9%，前值34.2%。

總體來看，10月廣義財政收支均有回暖。結合第一本账和第二本账作爲廣義財政收支，10月廣義財政收入當月同比2.4%（前值-1.5%），1-10月累計同比-4.7%，而10月廣義財政支出同比20.4%（前值12.6%），1-10月累計同比1%，年內首次回正。

財政收入改善的延續性有待觀察，但隨着年末用於化債的特殊再融資債發行放量，地方財政空間將進一步打开，年末財政支出有望繼續發力。10月財政收入有所改善，但一方面存在季節性因素，如消費稅、地產相關收稅改善等，另一方面非稅收入的增量貢獻較大，持續性有待觀察。而近期河南已經發行用於“置換存量隱性債務”的專項債，如果後續年內集中大規模發行，將明顯改善地方財政收支壓力，年末財政支出有望繼續發力。

風險提示：政策變化超預期、數據統計口徑存在誤差、財政收入不及預期

報告正文

10月一般公共預算收入同比大幅增長，稅收收入今年來首次回正，非稅收入增速大幅提高。2024年10月，一般公共預算收入當月同比5.49%，9月同比2.45%。10月稅收收入當月同比1.77%，今年以來首次回正（9月爲-5.03%），10月非稅收入當月同比39.61%（9月爲25.16%），增速大幅提高。累計來看，1-10月，一般公共預算收入累計同比-1.3%（前值-2.2%），稅收收入同比-4.5%（前值-5.3%），非稅收入同比15.3%（前值13.5%）。分中央和地方看，中央一般公共預算收入82482億元，同比下降3.9%；地方一般公共預算本級收入102499億元，同比增長0.9%。

各地普遍依靠非稅收入彌補稅收缺口。地方財政數據披露時間有差異，以1-9月來看，西藏、新疆、湖北、吉林的一般公共預算收入同比增速靠前，而海南、浙江、江西、廣東等地爲負增長，廣西、青海、山西等地同比降幅較大。財政收入增速較高的區域，如新疆、吉林等地，稅收收入增速同樣不理想，多依靠非稅收入拉動增速。

稅收方面，四大稅種中消費稅、增值稅、個人所得稅均有所改善，印花稅大幅提升，地產相關稅收邊際回暖，進出口相關稅收拖累較大。10月稅收同比1.77%，四大稅種中，消費稅表現亮眼，同比增速10.2%（9月爲-16.3%），貢獻當月同比0.7個百分點，從相關應稅品零售額來看，化妝品類（10月同比40.1%）、汽車類（10月同比3.7%）同比明顯提升；個人所得稅由負轉正，10月同比錄得5.6%，貢獻當月同比0.3個百分點；企業所得稅同比增速回落至5.2%，貢獻當月同比1.6個百分點，增值稅同比降幅收窄至1.2%。或受益於權益市場回暖，10月印花稅大幅提升，同比25.9%（9月-19.5%），貢獻當月同比0.6個百分點。土地和地產相關稅收年內首次同比爲正，10月同比2.4%，貢獻當月同比0.6個百分點，主要是城鎮土地使用稅和耕地佔用稅增加。此外，進出口相關稅收均回落，進口貨物稅、出口退稅和關稅分別同比-9.2%、-4.9%、-13.1%，分別拖累當月同比0.8、0.3和0.1個百分點。

政府性基金收入繼續下跌，跌幅邊際收窄。2024年10月，政府性基金收入當月同比-10%（9月-14.2%）。1-10月，政府性基金收入累計同比-19.0%，前值爲-20.2%，與年初0.1%的增速目標差距較大。

對於融資性收入，城投融資未見放松，新增專項債超三成用於化債。表外融資方面，10月城投債淨融資爲234.95億元（前值爲-1474.03億元），城投融資未見明顯放松。表內融資方面，截至11月18日，今年新增專項債基本發行完畢。專項債發行放量背後，缺少“一案兩書”的新增專項債已超過8998億元（截至11月18日），其中7月至10月發行8240億元，同期發行的全部新增專項債24030億元，佔比達34%，或表明地方化債壓力較大。

伴隨財政收入回升，10月財政支出和政府性基金支出發力，多項基建支出同比大增。10月單月一般公共預算支出同比增長10.37%，前值爲5.15%，1-10月，財政支出累計同比增長2.7%，前值爲2%。10月基建支出力度回升，同比增長29.3%，其中農林水同比增幅達56.4%。此外，10月政府性基金支出同樣高增，同比47.9%，前值34.2%。