美國科技股，純粹一群瘋子

股民今年的三大錯覺，其中一個必不可少：

美國科技股泡沫嚴重，要崩！

好在說了是錯覺，如果真的當真，那就硬生生不知要錯過多少個小目標？

進入財報季，美股依然沒有半點腐朽資本主義要崩潰的跡象，即使是上半年風聲鶴唳的銀行股，財報都超出市場預期，如大摩，Q2淨利潤同比下滑13%，但優於分析師預期的下滑20%，美銀Q2營收同比增長11%，至253.3億美元，小幅超出分析師預期的250.5億美元，淨利息收入增長14%至142億美元，利潤同比增長19%達到74億美元，每股收益88美分，小幅超出分析師預期的84美分。靠着兩大銀行股的帶動，道瓊斯指數當晚被拔高了1%，成功突破了去年底的高位。

不過，銀行股還算小case了，真正的大牛板塊，是科技股。昨天英偉達和微軟股價連創歷史新高，市值一夜增加1750億美元，連馬斯克都驚呼“瘋狂”。

今天凌晨（北京時間），特斯拉在盤後公布了Q2財報，營收、淨利潤指標都超出市場預期，不過由於降價太多，毛利率比上季跌了一個點，到18.2%，現金流情況也只有10億美元，兩個指標均不及市場預期。

特斯拉盤後交易股價受到財報的影響，一度大跌近4個點。

但實際上，特斯拉的財報表現整體看還是不錯的，股價下跌也有之前上漲太大、殺期權等因素影響。雖然數據沒有兩個月前英偉達般炸裂，但相信經歷短暫調整之後，還是有能力給美股科技板塊上漲加上一把火。

因爲，美國的科技股，實在太瘋狂了。

科技股有多瘋狂？

今年，全球都對高利率下的美國經濟增長缺乏信心，但就是在這樣的大環境下，美國科技股硬生生造出了一個牛市，而且不是小牛市，而是一個大牛市，甚至可以說以一己之力把整個美國股市帶上上漲通道。

衆多的科技股，不管體量大小，都漲出很多個小目標，創歷史新高的也不在少數，微軟、google、meta、英偉達、特斯拉、蘋果，都是其中的代表。

當然了，你可以說這都是拜chatGPT引發的人工智能革命的福，但能夠創造出這項技術並且开展大規模商業化，那你也得佩服得五體投地，要不然呢？其他國家也可以去引領一下啊，又沒有人攔着他們。

這也揭示了一個簡單的市場邏輯：如果能夠佔據未來的技術高點，能夠創造出巨大的價值，當下的經濟好還是不好，其實根本無所謂，資本是愿意爲這樣的未來买單的。

如果你只是把眼光局限於現在美國通脹高，利率高，經濟衰退風險大，那只能說目光太短淺了。與未來產業革命的星辰大海相比，經濟周期顯得短暫多了。

試想一下，1970年代末興起的計算機革命，綿延至今長達40多年，一路扶搖直上，這個過程中經歷了多少經濟周期，有多少低谷？

單單稱得上世界級別的，就有1980年代初美國的經濟調整、1990年代初的美國經濟衰退、97年亞洲金融危機、2000年科技股泡沫破裂、911事件、阿富汗和伊拉克战爭、非典、08年金融危機，以及現在的新冠和俄烏战爭。

經濟周期是起起落落，但計算機和互聯網革命卻從未停止增長的腳步。

這一波人工智能革命已經被公認爲可以改變世界，並且會比人類歷史上前幾次工業革命的價值還要高，如此光明且廣闊的未來，也難怪資本市場會如此地趨之若鶩。

另外，美股科技股貨真價實的比較多，最重要的是人家確實是交得出業績，這點和國內的蹭熱點公司有很大差別，所以美股可以一路上漲，而只是純粹蹭概念的公司，硬不過三個月，大起大落，瘋狂過後一地雞毛，是常態。

另外，今年的美國科技股大牛市，也有一個前提，那就是去年它們普遍經歷了崩盤式的下跌。

英偉達，從346美元的高位跌至108美元，跌幅68%；特斯拉，從414美元跌至101美元，跌幅76%；最慘的要數meta，從384美元跌至88美元，跌幅接近80%。

亞馬遜、google這些，雖然跌幅沒有那么大，但也基本腰斬，只有蘋果、微軟相對抗跌，不過也蒸發了3-4成。而整個納斯達克指數，跌幅最大也接近40%。

實際上，這裏有一個不成文的“規律”，就是美股有基本面支撐的大型科技公司，在股災中跌幅到7成、8成的時候，一般就會見底，這是通過對美股大跌期的統計而得。之所以說不能成文，是因爲無法確定下一次是否如此，畢竟決定股價的因素太過復雜，同時市場本身也會不斷產生新的因素，單純依靠過往經驗就斷定歷史重演，未必完全正確。

我們只是想強調，做投資逆向思維的重要性，如果股價跌幅巨大，需要考慮一下是否會觸底反彈，而不是簡單地順着慣性和线性推理。

這大概就是咱們中國人說的否極泰來吧。

總的來說，這一波美股科技股大牛市，有兩大驅動因素，一方面是對於去年大跌後的修復，另一方面則是人工智能的爆發。如果說去年是雙殺，那今年無疑是雙擊。

問題是，這股牛市風潮，還能繼續下去嗎？

還能瘋下去嗎？

美股作爲成熟且體制機制完善的市場，相對新興國家而言容易理解和琢磨。

比如經濟是股市的晴雨表，這點在美股就有很大的體現，2020年疫情爆發之後美股瘋狂上漲，很多人歸結於美聯儲的大放水，流動性泛濫，但實際上，美聯儲的錢也並沒有全部流入股市，更多的是給美國家庭發錢，讓他們在封控條件下依然可以有錢過日子。

這點雖然說有弊端，比如後來的高通脹，但對於拯救疫情下的美國經濟卻是立竿見影，因爲美國家庭消費是GDP最大的來源，只要美國家庭還在消費，那宏觀經濟就沒啥問題。

2020年，美國GDP負增長2.8%，但次年就回到5.9%，剔除低基數影響，實際增長也有3%左右，說發錢讓美國經濟火熱，一點都不爲過。要知道，特朗普作爲生意人總統，在位期間，沒有一年的經濟增速達到過3%。當然了，發錢這個事也是他在位期間決策的。

因此，從宏觀層面上看，美股能否繼續狂飆，經濟基本面是一個比較重要的決定性因素。

綜合最近的美國經濟數據看，不管是勞動力市場，還是通脹水平，亦或其他的如PPI、PMI等經濟指標，有參差，但韌性依然在。盡管高利率的壓制效應正在發揮作用，但並沒有想象中強烈，反而顯得相對溫和，這也重燃了市場對於今年美國經濟軟着陸的信心。

所以，只要美國經濟不出現大的衰退，美股整體上還是會延續上漲趨勢，上漲節奏就取決於未來的經濟數據，以及美聯儲的貨幣政策。

至於板塊方面，科技股仍然是最熱門的，尤其是和人工智能相關的板塊。不過，上漲幅度除了各大科技公司的動作，還要看他們的業績。

美股很現實，對於業績決定漲跌的邏輯也很認可。4月份特斯拉來了一個深度調整，5月份英偉達一夜狂飆30%，都是業績決定的。

因此，特別是這兩個月，關注科技公司的中期業績，是投資決策最重要的依據。

從估值上看，美股科技股相對處於合理區間，蘋果、微軟、google這類巨無霸的PE基本都在30上下，英偉達、特斯拉這類成長性比較充足的估值相對較高，不過業績高增的確定性做了一定的對衝，除非增長邏輯被證僞，否則要掉下來也不容易。

拉長時間看，隨着人工智能各種技術的演進，以及商業化的擴大，AI概念股依然是最有能力享受市場追捧的板塊，而美國相應的概念公司，實力都是擺在那的，沒有太大的基本面問題，需要考慮的，是值不值得追高。

這個，就看各位的風險意識了。因爲過去的經驗告訴我們，有的股票，你覺得是泡沫，害怕得很，但人家就偏偏漲給你看。

唯美股是瞻？

講起美股的今年的大漲，國內股民可能很不是滋味。

除了去年11月解封之後有過幾個月的狂歡，後面就持續地低迷，雖然A股也不乏題材，比如AI、中特估，但如果不是踩中這兩個概念的，基本是虧多盈少。

最基本的因素肯定是經濟面，其實美股的指數也是科技股撐起來的，傳統的價值股並沒有太多表現。區別只是，美國經濟基本面似乎正在扭轉預期，所以傳統價值股也可能正迎來機會，但國內經濟基本面就依然壓力重重，傳統價值股路在何方，誰知道？

下半年要是寄望於經濟面有超預期表現，似乎有困難，只能看上頭有什么“特效藥”了。不過也並非全是悲觀，說不定會有一些概念性的機會，比如AI繼續發酵。這個得寄希望於美國那邊，技術突破也好，新的AI應用也罷，總之要倒騰出一些資本市場喜歡的概念，這樣我們就有了跟隨炒作的理由。

雖然這些年時不時炒作A股獨立，中國特色的股市，貌似成功脫離了資本主義世界的束縛，但實際上，國內的概念炒作，基本上還是受美股的影響比較大，作爲跟隨者的角色並沒有根本性的改變。

就拿AI來說，若不是美國出了個chatGPT，國內AI概念也無從炒起，此前的新能源汽車也是一樣，若不是特斯拉爆發，國內的炒作也無從說起。其實，我們自己也很多AI公司，很多新能源公司，但能夠牽起巨浪的，始終是美國。

認清這點其實很重要，因爲容易找到“錨”，也容易抄作業。

說真的，希望美國科技公司們，繼續瘋下去，千萬不要停，並且多多倒騰出一些新的科技概念，因爲下半年的炒作，還得靠這幫萬惡的資本家。

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標題：美國科技股，純粹一群瘋子

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