8月美國非農數據點評：降息預期穩定

概要

美國就業爲何大幅下修？ 8月美國新增非農就業14.2萬人，但6月和7月合計下修了8.6萬人。海通宏觀認爲，這一定程度上與美國就業基准數據修正有關。截至8月，連續3個月平均新增就業人數下降至11.6萬人，基本貼近美聯儲主席鮑威爾認爲的合意新增就業人數（即每個月10萬人左右）。

失業率爲何小幅回落？8月失業率小幅下行至4.2%，8月勞動力參與率爲62.7%，與7月持平。不過，8月臨時性失業人口大幅回落19.0萬人至87.2萬人，逐步貼近過去一年平均水平，或者失業率修復的關鍵因素。此外，失業率拖累項仍來自於青少年。

薪資增長小幅回升。7月美國職位空缺人數爲767.3萬人，較6月下行，每一個失業者對應1.06個職位缺口，爲2021年5月以來低點。8月勞動力平均時薪同比回升至3.8%，環比也回升至0.4%。

市場降息預期穩定。根據CME觀察顯示，截至9月6日，市場預期美聯儲大概率在9月降息，但降息幅度保持在25BP，並預期年內降息3次，共降息100BP。

風險提示：美聯儲貨幣政策超預期。

美國就業市場仍在走弱。8月美國新增非農就業爲14.2萬人，不過6月和7月大幅下修，6月從17.9萬人下修至11.8萬人，7月從11.4萬人下修至8.9萬人，累計下修了8.6萬人。海通宏觀認爲，前2個月大幅下修一定程度上或與美國就業數據基准修正有關。

爲了更加准確的反映整體就業數據，根據慣例，美國勞工局每年會對機構調查數據進行年度修訂，以使得機構調查估算的就業數據與基於失業保險 (UI) 覆蓋的僱員的行政檔案的人口統計數據相一致。在機構調查中，約97%的非農就業人口可以被UI所覆蓋；剩余3%來自其他方面。一般來說，是將修訂當年的3月就業估算數據替換成人口統計數據，並以此爲基准，對機構調查數據進行重新估算。（《基准修訂，影響幾何？——2024年1月美國非農數據點評》）

就業數據逐步貼近美聯儲合意目標。當前，連續3個月平均新增就業人數下降至11.6萬人。基本貼近美聯儲主席鮑威爾認爲的合意新增就業人數，即每個月10萬人左右。

失業率延續回落。8月失業率爲4.2%，較7月下行0.1個百分點，爲3月以來首次下行。其中，成年男子失業率爲4.0%，與7月持平；成年女子失業率下行0.1個百分點至3.7%；青少年失業率則上行了1.7個百分點至14.1%。此外，8月勞動力參與率爲62.7%，與7月持平。

誰在貢獻新增就業？從行業分布來看，8月貢獻新增就業較多的行業是服務業和政府，分別貢獻了76.1%的新增就業（10.8萬人）和16.9%的新增就業（2.4萬人），尤其是教育和保健業貢獻較大，貢獻了33.1%（4.7萬人）。

不過，制造業負增2.4萬人，爲2023年10月以來新低，主要是耐用品就業拖累。

從失業分布來看，8月臨時性失業人口大幅回落19.0萬人至87.2萬人，逐步貼近過去平均水平，過去一年的平均水平爲80多萬人（每月）。這或是8月失業率小幅修復的因素之一。海通宏觀此前在報告（《臨時性失業意外高增——2024年7月美國非農數據點評》）指出，若後續臨時性失業人口回歸就業，失業率後續或有所改善。

從勞動力參與率角度來看，截至8月，美國勞動力參與率爲62.7%，與2020年2月仍有0.6個百分點的缺口。其中，黃金年齡勞動力參與率爲83.9%，較2020年2月高出0.9個百分點；而55歲以上勞動力參與率爲38.6%，較2020年2月仍有1.8個百分點的缺口。